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寒冬已過(guò)，風(fēng)氣初春。2022年為裝機(jī)小年，主要是大量風(fēng)電零部件比較集中的江浙滬等地全年疫情不斷，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈交付節(jié)奏受到明顯影響，此外海風(fēng)搶裝后的慣性低谷期也影響了今年的裝機(jī)量；預(yù)計(jì)2022年裝機(jī)接近45GW，其中陸風(fēng)40GW、海風(fēng)4.5GW。但2022年同時(shí)也為招標(biāo)大年，1-11月公開招標(biāo)已接近90GW，預(yù)計(jì)全年招標(biāo)量有望接近100GW。尤其值得關(guān)注的是海上風(fēng)電，2022年前10月國(guó)內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)近13GW，其中10月招標(biāo)1.37GW，環(huán)比上升582.5%，預(yù)計(jì)全年海風(fēng)招標(biāo)量有望突破15GW。陸海風(fēng)的招標(biāo)量高增為2023年的裝機(jī)大年奠定了基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)23年全年裝機(jī)量在70-80GW，其中陸風(fēng)裝機(jī)中樞65GW，海風(fēng)裝機(jī)中樞12GW。綜合考慮各省“十四五”規(guī)劃和非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重的要求，以及2025年電力央企的可再生能源裝機(jī)比重達(dá)到50%以上的硬性要求，23-25年風(fēng)電裝機(jī)有望迎來(lái)確定性的高增長(zhǎng)。
　　招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)、成本端下降，設(shè)備環(huán)節(jié)的盈利能力有望改善。2022年以來(lái)風(fēng)機(jī)價(jià)格逐漸進(jìn)入低價(jià)企穩(wěn)階段，目前陸風(fēng)主流價(jià)格區(qū)間為1600-2200元/kw，海風(fēng)主流價(jià)格區(qū)間為3500-4000元/kw?？紤]到零部件市場(chǎng)經(jīng)歷2021年2022年的連續(xù)低迷后已經(jīng)完成了一輪市場(chǎng)出清，此外大兆瓦趨勢(shì)明年將進(jìn)一步提速，大兆瓦零部件產(chǎn)能相對(duì)緊缺下風(fēng)機(jī)價(jià)格有望延續(xù)企穩(wěn)趨勢(shì)。成本端，“料重工輕”屬性下原材料價(jià)格進(jìn)入下行通道有望改善風(fēng)電設(shè)備的盈利空間。今年二季度以來(lái)，生鐵、廢鋼、銅和環(huán)氧樹脂等原材料價(jià)格均開始進(jìn)入下行通道，考慮到23年下游裝機(jī)的高景氣度，整體上原材料價(jià)格的改善有望部分留存在上游設(shè)備生產(chǎn)環(huán)節(jié)，風(fēng)電設(shè)備有望迎來(lái)盈利改善。
　　風(fēng)電設(shè)備關(guān)注大兆瓦、國(guó)產(chǎn)替代、出口、海風(fēng)和技術(shù)升級(jí)五大投資邏輯。升級(jí)大兆瓦一定程度上意味著產(chǎn)品加工技術(shù)難度的提升，產(chǎn)品附加值提升；此外下游降本對(duì)大兆瓦的迫切需求和上游擴(kuò)產(chǎn)大兆瓦的長(zhǎng)周期使得大兆瓦產(chǎn)能在一定時(shí)間內(nèi)相對(duì)緊缺，大兆瓦風(fēng)電零部件的單價(jià)有望抬升。國(guó)產(chǎn)替代有望使零部件企業(yè)獲得更多的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，同時(shí)具備國(guó)產(chǎn)替代邏輯的零部件環(huán)節(jié)在產(chǎn)品價(jià)格和毛利率方面也具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。出口邏輯需要關(guān)注海外供需關(guān)系、原材料比較優(yōu)勢(shì)、反傾銷稅和碼頭海運(yùn)資源情況，具備出口邏輯的環(huán)節(jié)有望獲得海外市場(chǎng)份額和海外產(chǎn)品高溢價(jià)。海風(fēng)邏輯主要是考慮海風(fēng)零部件在單MW或單噸用量以及單價(jià)方面整體高于陸風(fēng)，因此海風(fēng)業(yè)務(wù)起量的企業(yè)有望在2023年迎來(lái)超越行業(yè)增速的爆發(fā)式增長(zhǎng)。技術(shù)升級(jí)邏輯主要看能否通過(guò)新設(shè)備、新技術(shù)提供更具性價(jià)比的產(chǎn)品，比如滾動(dòng)軸承向滑動(dòng)軸承的轉(zhuǎn)變、軸承滾球發(fā)展為軸承滾子等、玻璃纖維升級(jí)為碳纖維等。
　　投資建議：推薦多重投資邏輯加持的零部件環(huán)節(jié)。1）海纜。具有升級(jí)大兆瓦、海風(fēng)和技術(shù)升級(jí)三重邏輯，建議關(guān)注東方電纜，公司新產(chǎn)能釋放節(jié)奏匹配市場(chǎng)需求，同時(shí)具有高電壓海纜業(yè)績(jī)和海纜敷設(shè)能力；2）塔筒。具有升級(jí)大兆瓦、出口和海風(fēng)三重邏輯，塔筒一方面看企業(yè)的產(chǎn)能布局和投產(chǎn)節(jié)奏，建議關(guān)注海力風(fēng)電；另一方面關(guān)注出口邏輯兌現(xiàn)后的高價(jià)海外訂單放量，建議關(guān)注大金重工。3）軸承和軸承滾子。軸承和軸承滾子是國(guó)產(chǎn)替代的最佳環(huán)節(jié)，同時(shí)也具有升級(jí)大兆瓦、海風(fēng)和技術(shù)升級(jí)的邏輯，建議關(guān)注力星股份、恒潤(rùn)股份、新強(qiáng)聯(lián)和五洲新春。4）葉片。大兆瓦葉片產(chǎn)能明年相對(duì)更加緊缺，此外葉片還具有海風(fēng)和技術(shù)升級(jí)的邏輯，建議關(guān)注中材科技、時(shí)代新材。5）其他零部件龍頭。除整機(jī)外，風(fēng)電各零部件環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)更優(yōu)，大兆瓦趨勢(shì)明顯的裝機(jī)大年下可以關(guān)注金雷股份、中際聯(lián)合、日月股份等細(xì)分零部件龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，疫情階段性反復(fù)。