>> 南京證券-煤炭行業(yè)研究：政策積極需求強支撐，焦煤稀缺性溢價凸顯-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1388KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧詩園 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年復(fù)盤：在國內(nèi)外復(fù)雜的環(huán)境下，國家能源安全問題凸顯，我國以煤為主的能源結(jié)構(gòu)短期內(nèi)難以根本改變。2022年煤炭產(chǎn)量在保供穩(wěn)價政策指導(dǎo)下大幅提升，長協(xié)訂單80%覆蓋，核增產(chǎn)能100%覆蓋，使得下游企業(yè)供給的到有效果保障，價格的波動也得到了有效的控制。
2023年展望：雙碳政策下，對于新建礦井的審批相對保守，意味著后續(xù)產(chǎn)量釋放的速度將放緩。需求端在穩(wěn)增長的政策指導(dǎo)下，用電需求恢復(fù)增速相對保守。在國家保證能源安全的大背景下，動力煤供需格局將從供需緊缺轉(zhuǎn)向區(qū)域供過于求，動力煤價格基本將在政策合理價格區(qū)間內(nèi)維持高位運行。焦煤由于其資源稟賦的特殊性，供給增量相對有限，在2023年電煤長協(xié)保供訂單總量提升的情況下，將壓低煉焦煙煤的選洗率，導(dǎo)致煉焦精煤的供給增速遠遠低于全國原煤產(chǎn)量增速。同時澳煤進口限令限制了優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源的供給來源。需求端，固定資產(chǎn)投資作為拉動2023年經(jīng)濟的首要工具，基礎(chǔ)建設(shè)投資與制造業(yè)投資保持高速增長，房地產(chǎn)投資的拖累也將政策向好下逐步收窄。固定資產(chǎn)投資向好支撐鋼材需求修復(fù)，鋼廠利潤修復(fù)開工率提升，原材煉焦煤庫存低位，使得煉焦煤的補庫需求將大幅提升。煉焦煤供需格局將逐步收緊，價格韌性較強有較大提升空間。
投資策略：
I.第一條投資主線：高比例長協(xié)龍頭動力煤企業(yè)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)釋放，長協(xié)價格波動小風(fēng)險可控，企業(yè)盈利長期穩(wěn)定，疊加企業(yè)現(xiàn)金流充沛，高比例分紅。投資標的：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源。
II.第二條投資主線：優(yōu)質(zhì)煉焦煤龍頭企業(yè)，供需格局收緊價格韌性強，同時煉焦煤價格不受限價影響，業(yè)績彈性大。投資標的：山西焦煤、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、平煤股份。
風(fēng)險提示：保供政策下供給超預(yù)期增長；需求恢復(fù)低于預(yù)期，導(dǎo)致價格大幅下行。
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