>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：盈利仍將增長，焦煤迎布局良機(jī)-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 2492KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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新年開始，2023年一季度煤炭利潤有望持續(xù)同比增長。疫情攻克，萬象更新，2023年將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年，預(yù)計煤炭行業(yè)需求增長邊際強(qiáng)于供給增長，行業(yè)仍將處于景氣周期。從一季度價格來看，行業(yè)盈利仍有望持續(xù)增長，主要表現(xiàn)在長協(xié)價格同比提升，1）動力煤方面，1月長協(xié)價維持728元/噸，高于2022年同期的725元/噸，預(yù)計全年長協(xié)價均將高于2022年；2）焦煤方面，部分公司2022年二季度提升長協(xié)價后維持高位，2023年一季度長協(xié)價仍處于同比提升狀態(tài)；3）現(xiàn)貨價格方面，當(dāng)前動力煤市場價高位回調(diào)，短期預(yù)計仍在相對弱勢，焦煤現(xiàn)貨價經(jīng)歷上漲后將以震蕩為主，春節(jié)后價格有望再度上行；4）產(chǎn)量方面，經(jīng)歷了增產(chǎn)保供后，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)量均有不同程度的提升。
焦煤價格短期或滯漲，板塊春節(jié)前迎來布局良機(jī)。1）焦煤港口價格自11月中旬以來上漲320元/噸，表現(xiàn)維持強(qiáng)勢，預(yù)計春節(jié)前價格繼續(xù)上漲幅度有限。一方面下游進(jìn)入淡季，且受疫情影響下游部分提前放假，開工率開始下降模式；另一方面，下游已經(jīng)經(jīng)歷一輪補(bǔ)庫，短期進(jìn)一步補(bǔ)庫動力較弱。本周焦炭開啟首輪100元降價，預(yù)計將對焦煤現(xiàn)貨價格短期形成壓力。2）但預(yù)計春節(jié)后價格將再迎上漲，11月全國商品房銷售面積環(huán)比提升3.2%，政策托底下已經(jīng)有所改善，預(yù)計春節(jié)后復(fù)工開工將有明顯表現(xiàn)，現(xiàn)貨上漲力度將更大。
煤炭股價值重估箭在弦上。當(dāng)前上市公司賬面資產(chǎn)價值仍在多年以前，高價格下均亟待重估。政策推動“探索建立具有中國特色的估值體系”、“服務(wù)推動央企估值回歸合理水平”，煤炭行業(yè)國企占比高，積極踐行長協(xié)保供，社會價值凸顯；高分紅高股息，板塊股息率超11%，股東價值顯著，隨著需求預(yù)期回暖，估值將有較大提升空間。
投資建議：內(nèi)外部宏觀不確定性消除，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)迫在眉睫，內(nèi)需的焦煤板塊將更具優(yōu)勢，板塊盈利穩(wěn)定&估值極低&分紅可觀，長協(xié)價提升行業(yè)盈利預(yù)期上移。推薦：1）穩(wěn)增長：潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、盤江股份、上海能源、首鋼資源、中國旭陽集團(tuán)；2）成長轉(zhuǎn)型：華陽股份、電投能源、靖遠(yuǎn)煤電；3）優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源。
行業(yè)回顧：截至2022年12月30日，秦皇島港煤炭庫存566.0萬噸（-0.2%）。京唐港主焦煤庫提價2730元/噸（0.0%），港口冶金焦2764元/噸（2.1%），煉焦煤三港庫存98.9萬噸（-8.1%），200萬噸以上焦企開工率80.2%（4.00PCT）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。
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