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投資建議：交易迎來(lái)改善，拐點(diǎn)就在當(dāng)下。年關(guān)將至，供需雙弱。但在增產(chǎn)保供大背景下，中長(zhǎng)期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配更加凸顯，煤價(jià)易漲難跌。同時(shí)，‘迎峰度冬’旺季將臨，下游電廠負(fù)荷有所增長(zhǎng)，疊加焦鋼利潤(rùn)修復(fù)，下游補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲，行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。此外，四季度以來(lái)基金調(diào)倉(cāng)換股壓制板塊因素緩解，交易層面迎來(lái)改善。三大利好催化：1）房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀；2）冷空氣來(lái)襲，電煤消耗進(jìn)入去庫(kù)階段，疊加全球能源危機(jī)下煤氣聯(lián)動(dòng)，能源價(jià)格高位震蕩；3）2023年中長(zhǎng)期合同落地遲遲不下，困難程度超乎想象，負(fù)面預(yù)期邊際修復(fù)。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤(pán)江股份、上海能源、平煤股份；無(wú)煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
　　動(dòng)力煤方面，產(chǎn)地維持供需兩弱，港口煤價(jià)承壓。供給方面，年末煤礦生產(chǎn)積極性不高，產(chǎn)地停產(chǎn)檢修煤礦增多，供應(yīng)緊縮，非電煤行業(yè)按需采購(gòu)，貿(mào)易商觀望居多，整體繼續(xù)保持供需兩弱。需求端，春節(jié)將臨，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，用電需求較為低迷，疊加非電煤行業(yè)進(jìn)入淡季，需求不強(qiáng)。港口方面，5000大卡優(yōu)質(zhì)煤種報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，5500以及4500大卡煤價(jià)繼續(xù)下跌。截至12月23日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉(cāng)價(jià)1270.0元/噸，相比于上周下跌55.0元/噸，周環(huán)比下降4.2%，相比于去年同期上漲340.0元/噸，年同比增加36.6%。
　　中國(guó)神華：11月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2600萬(wàn)噸（同比-4.8%），銷(xiāo)量3660萬(wàn)噸（同比+3.7%）；總發(fā)電量153.7億千瓦時(shí)（同比+16.3%），總售電量144.6億千瓦時(shí)（同比+16.3%）。1-11月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量28660萬(wàn)噸（同比+3.1%），銷(xiāo)量38040萬(wàn)噸（同比-11.7%，主因外購(gòu)煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1728.1億千瓦時(shí)（同比+16.6%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1623.8億千瓦時(shí)（同比+16.9）。中國(guó)神華公布外購(gòu)煤采購(gòu)價(jià)格（12月23日至12月30日），外購(gòu)4000/4500/5000/5500大卡分別為466/548/630/712元/噸，較上期持平；外購(gòu)神優(yōu)2/3/4分別為948/1015/1062元/噸，較上期-75/-45/-45。陜西煤業(yè)：11月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2121萬(wàn)噸（同比+29.24%），銷(xiāo)量1793萬(wàn)噸（同比-35.03%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量2112萬(wàn)噸（同比+28.11%），貿(mào)易煤銷(xiāo)量-318萬(wàn)噸（同比-128.64%）。1-11月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量14402萬(wàn)噸（同比+10.99%），實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量21493萬(wàn)噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量14227萬(wàn)噸（同比+11.03%），貿(mào)易煤銷(xiāo)量7265萬(wàn)噸（同比-39.53%）。5月限價(jià)令執(zhí)行以來(lái)，公司煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價(jià)影響。中煤能源：11月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量918萬(wàn)噸（同比-11.0%），銷(xiāo)量1903萬(wàn)噸（同比-12.5%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量940萬(wàn)噸（同比+6.9%）、貿(mào)易煤銷(xiāo)量963萬(wàn)噸（同比-25.6%）。1-11月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量11034萬(wàn)噸（同比+6.7%），銷(xiāo)量24334萬(wàn)噸（同比-13.5%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量11152萬(wàn)噸（同比+11.0%）、貿(mào)易煤銷(xiāo)量13182萬(wàn)噸（同比-27.1%）。兗礦能源：三季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2593萬(wàn)噸（-3.27%），商品煤銷(xiāo)量2565萬(wàn)噸（-2.39%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量2244萬(wàn)噸（-7.09%）。
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量7657萬(wàn)噸（同比-1.55%），商品煤銷(xiāo)量7872萬(wàn)噸（同比+1.98%），其中自產(chǎn)煤銷(xiāo)量6905萬(wàn)噸（同比+0.34%）。山煤國(guó)際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬(wàn)噸（同比-9.04%），商品煤銷(xiāo)量1216萬(wàn)噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬(wàn)噸（同比+7.85%），商品煤銷(xiāo)量1159萬(wàn)噸（同比-24.34%）。三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1085萬(wàn)噸（同比+19.53%），商品煤銷(xiāo)量1595萬(wàn)噸（同比+7.10%）。
　　焦煤及焦炭方面，產(chǎn)地供應(yīng)收緊，下游采購(gòu)減弱。供給方面，年關(guān)將至，煤礦多以保生產(chǎn)安全為主，供應(yīng)端收緊。需求端，下游焦企冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，疊加部分鋼廠有對(duì)焦炭提降預(yù)期，焦企對(duì)原料煤采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。截至12月23日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)2730.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期上漲280.0元/噸，年同比增加11.4%。
　　潞安環(huán)能：11月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量468萬(wàn)噸（同比+8.84%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷(xiāo)售量385萬(wàn)噸（同比+33.68%）。1-11月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量5296萬(wàn)噸（同比+4.81%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷(xiāo)量4792萬(wàn)噸（同比+7.04%）。平煤股份：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬(wàn)噸（同比+4.44%），商品煤銷(xiāo)量2358萬(wàn)噸（同比+2.74%），其中自有商品煤銷(xiāo)量1998萬(wàn)噸（同比+0.21%）。河南地區(qū)主焦煤價(jià)格（車(chē)板價(jià):主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平頂山產(chǎn)):河南）維持在2320元/噸，價(jià)格維持高位，盈利確定性較強(qiáng)?；幢钡V業(yè)：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1796萬(wàn)噸（同比+10.09%），商品煤銷(xiāo)量1524萬(wàn)噸（同比+2.85%）；焦炭產(chǎn)量278萬(wàn)噸（同比-10.08%），銷(xiāo)量276萬(wàn)噸（同比-10.50%）?；幢钡貐^(qū)主焦煤價(jià)