>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：春節(jié)前后有望觸底，逢低布局-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 2421KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)2993.98點，下跌0.06%，跑輸滬深300指數(shù)1.19pct，位列中信板塊漲跌幅榜第24位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：短期穩(wěn)中偏弱，春節(jié)前后有望觸底。本周，電煤需求疲軟，非電企業(yè)開工率提升緩慢，整體需求端疲軟對價格支撐不足，市場觀望情緒濃厚，價格延續(xù)弱勢。截至12月30日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價1225元/噸左右，周環(huán)比下跌60元/噸。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)少數(shù)煤礦年度生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)或即將完成，疊加疫情感染人數(shù)增多，部分礦井開始減產(chǎn)停產(chǎn)檢修，整體供應(yīng)有所收緊；大部分煤礦銷售以長協(xié)保供為主，化工、水泥等終端以剛需補庫為主，貿(mào)易商多處于觀望狀態(tài)，終端等備貨積極性較弱，坑口煤價延續(xù)弱勢。港口方面，產(chǎn)地供應(yīng)收緊，港口調(diào)入量小幅下滑；而下游需求持續(xù)釋放，港口調(diào)出量稍有增長，但市場觀望情緒濃厚，少數(shù)終端仍在壓價采購，成交重心小幅下移，北港庫存持續(xù)累積。下游方面，華南、西南等地區(qū)多有降水，冷空氣勢力總體偏弱，疊加春節(jié)臨近，工廠陸續(xù)停工放假，電廠日耗緩慢上行；目前電廠以中長協(xié)采購為主，市場煤采購較少，電廠庫存高位震蕩。整體而言，隨著年底臨近，煤礦保安全和檢修頻繁，且少數(shù)煤礦已完成全年產(chǎn)量目標(biāo)，近日陸續(xù)開始停產(chǎn)減產(chǎn)；另外，受疫情影響，煤礦有效勞動力削減，對產(chǎn)量亦造成一定影響，均導(dǎo)致產(chǎn)地整體供應(yīng)有所縮減。但下游需求釋放速度緩慢，觀望情緒濃厚，少量剛需詢貨壓價為主，市場交易冷清；目前電廠以中長協(xié)采購為主，庫存高位運行，市場煤采購較少，年底臨近及疫情影響，部分下游開始放假，非電企業(yè)開工率難有提升，水泥鋼材等錯峰生產(chǎn)，工業(yè)用電低迷，整體需求端疲軟對價格支撐不足，預(yù)計短期價格仍將偏弱運行，后期重點關(guān)注春節(jié)前后的階段性底部，靜待供需逆轉(zhuǎn)。
焦煤：冬儲補庫接近尾聲，價格以穩(wěn)為主。本周，個別焦企下調(diào)焦價，下游企業(yè)采購積極性降低，對高價煤種有一定抵觸情緒，煤礦報價多相對堅挺，部分略有調(diào)整。截至12月23日，京唐港山西主焦報收2730元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，部分煤礦因年底任務(wù)完成主動減產(chǎn)，疊加產(chǎn)地安全檢查&疫情影響，焦煤供應(yīng)低位震蕩；汾渭統(tǒng)計本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加1.1萬噸至870.7萬噸。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)高位運行，因下游采購情緒一般，口岸成交較為冷清。需求端，市場看漲情緒減弱，焦企后續(xù)提產(chǎn)意愿減弱，疊加成本端部分煤種價位相對較高，焦企采購多相對謹(jǐn)慎；鋼廠冬儲補庫持續(xù)進(jìn)行，對原料煤采購積極性仍高，煤礦庫存延續(xù)去庫趨勢。后市來看，短期來看，終端需求較為疲軟，成材價格多次下調(diào)，焦鋼博弈開啟，疊加冬儲補庫接近尾聲，新年伊始、產(chǎn)地煤礦端開工逐步恢復(fù)，焦煤上漲動力較弱，短期焦煤價格或趨穩(wěn)運行。中長期來看，宏觀利好政策不斷出臺推動預(yù)期走強，亦對煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈形成一定正反饋，鋼材價格一旦走強，鋼廠虧損和庫存壓力減輕，將強化和加劇了短期雙焦螺旋式上漲，重點關(guān)注終端需求改善情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：個別焦企下調(diào)焦價，焦鋼博弈持續(xù)。本周，部分焦企下調(diào)焦價，看漲預(yù)期轉(zhuǎn)弱。供應(yīng)端，多數(shù)焦企仍有利潤，生產(chǎn)積極性尚可，開工水平略有上升；但考慮市場看漲情緒減弱，焦企后續(xù)提產(chǎn)意愿減弱。需求端，鋼企補庫進(jìn)入尾聲，疊加鋼廠利潤承壓，補庫積極性有所下降，部分鋼廠已開始控制焦炭到貨節(jié)奏；因市場情緒趨弱，港口成交較為冷清，部分貿(mào)易商出貨意愿加強。綜合來看，考慮當(dāng)前終端需求較差，成材價格下跌，鋼廠盈利能力下降，疊加近期原料煤價格暫穩(wěn)運行，成本支撐作用逐漸走弱，制約焦價進(jìn)一步上漲空間，短期市場或以博弈為主，后期還需關(guān)注鋼廠利潤及庫存變化情況。
投資策略。目前市場對煤價預(yù)期過于悲觀，大部分認(rèn)為煤價將從此轉(zhuǎn)勢，明年中樞下移。但我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟的邊際修復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動力煤市場總體呈現(xiàn)供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場仍面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，如鐵路外運、動煤“雙規(guī)制”、海外不確定性等，均將對煤價形成較強支撐?？紤]到非電用煤或存驚喜，明年煤價波動幅度或加大，中樞或超市場預(yù)期（具體參見報告《估值修復(fù)不會缺席，矛盾難解，價格或存驚喜》）。堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；看好煤、氣產(chǎn)能的擴容的廣匯能源；重點推薦焦煤板塊的山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價大幅下調(diào)。
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