>> 長江證券-煤炭與消費(fèi)用燃料行業(yè)研究：關(guān)稅調(diào)整方案削弱進(jìn)口煤性價(jià)比，有望促煤價(jià)高位震蕩-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
金寧,莊越 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
近期國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布關(guān)于2023年關(guān)稅調(diào)整方案的公告，自2023年4月1日起，恢復(fù)實(shí)施煤炭最惠國稅率3%-6%不等。其中對(duì)于未制成型的無煙煤、煉焦煤、未制成型的褐煤、制成型的褐煤實(shí)施稅率為3%，對(duì)于未制成型的其他煙煤實(shí)施稅率為6%，未制成型的其他煤和煤磚、煤球及用煤制成的類似固體燃料實(shí)施稅率5%。
事件評(píng)論
本次關(guān)稅調(diào)整或?qū)Χ砻骸⒚擅哼M(jìn)口影響較大。2022年1-11月，我國進(jìn)口動(dòng)力煤（含褐煤）1.6億噸，其中印尼、俄羅斯進(jìn)口量分別以1.2億噸（占比76%）、2480萬噸（占比15%）位居前列；進(jìn)口焦煤5741萬噸，其中蒙古、俄羅斯分別以2160萬噸（占比38%）、1940萬噸（占比34%）位居前列。若關(guān)稅調(diào)整，對(duì)印尼進(jìn)口影響較小，但對(duì)俄羅斯、蒙古煤炭進(jìn)口影響較大：1）印尼、澳大利亞：根據(jù)《東盟經(jīng)濟(jì)合作框架和進(jìn)出口稅則》和《中華人民共和國政府和澳大利亞政府自由貿(mào)易協(xié)定》，印尼、澳大利亞適用稅率依舊為0%，因此本次關(guān)稅調(diào)整對(duì)印尼煤、澳煤進(jìn)口價(jià)格影響不大；2）俄羅斯、蒙古：根據(jù)本次關(guān)稅調(diào)整方案，若最惠國稅率若從0%恢復(fù)至3-6%，將使得蒙煤、俄煤進(jìn)口成本提升50美元、100美元以上不等：截至12月30俄煤進(jìn)口到岸價(jià)主要在1900-2400元/噸，截至12月30日蒙古5號(hào)原煤進(jìn)口價(jià)為1570元/噸，若關(guān)稅調(diào)增，可計(jì)算得俄煤進(jìn)口煤價(jià)將增加100元/噸以上，蒙煤進(jìn)口價(jià)則將增加約50元/噸。而截至12月23日，我國山西產(chǎn)瘦煤也僅2100元/噸左右，由此可見此次關(guān)稅調(diào)整或?qū)⑹沟枚砻?、蒙煤進(jìn)口性價(jià)比有所下降。
即使澳煤進(jìn)口限制放開，關(guān)稅調(diào)整方案后預(yù)計(jì)2023年我國煤炭進(jìn)口格局或再度重塑，但增量依舊有限。雖然2020年及以前我國澳煤進(jìn)口量整體超過了7500萬噸（其中動(dòng)力煤約4500萬噸，焦煤約3000萬噸），然而受2021-2022年澳煤進(jìn)口限制政策影響，目前我國進(jìn)口煤來源國已重塑，形成了以印尼、俄羅斯、蒙古煤為主的煤炭進(jìn)口結(jié)構(gòu)。即使2023年澳煤進(jìn)口限制放開，短期內(nèi)受我國進(jìn)口煤渠道重塑影響，澳煤進(jìn)口量或也難以大量增加；但長期來看隨著俄煤、蒙煤進(jìn)口性價(jià)比下降，預(yù)計(jì)我國進(jìn)口煤格局或?qū)⒂瓉碓僖淮胃淖?，澳煤進(jìn)口占比將重新提升，不過進(jìn)口總量或難有太大增量。
在當(dāng)前環(huán)境下，長協(xié)的推進(jìn)或?qū)?dǎo)致煤炭保持結(jié)構(gòu)性緊缺的態(tài)勢(shì)，總量供需平衡的意義減弱，價(jià)格維持高位震蕩，利潤久期拉長，具備了估值提升的環(huán)境。以此為基礎(chǔ)，我們認(rèn)為煤炭的周期屬性將出現(xiàn)淡化，高利潤中樞環(huán)境下，高分紅、高成長的標(biāo)的有望實(shí)現(xiàn)估值的修復(fù)。動(dòng)力煤方面，隨著國內(nèi)煤價(jià)中樞延續(xù)高位的預(yù)期強(qiáng)化，推薦有望持續(xù)受益于年度長協(xié)價(jià)格提升的龍頭標(biāo)的中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)；焦煤方面，在地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)情況下，冶金煤板塊作為地產(chǎn)鏈中供給偏緊、估值較低、股息較高板塊，持續(xù)推薦標(biāo)的山西焦煤、平煤股份、冀中能源，此外，彈性標(biāo)的潞安環(huán)能、盤江股份同樣值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢(shì)下，下游需求存在不確定性；
2、外部因素影響下，煤價(jià)出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
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