>> 光大證券-中國(guó)船舶租賃(3877.HK)投資價(jià)值分析報(bào)告：受益航運(yùn)及新造船市場(chǎng)復(fù)蘇，布局LNG清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 2943KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉宇辰,程新星,王一峰 |
| 下載權(quán)限： |
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航運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇，船舶租賃市場(chǎng)景氣：船舶租賃交易已成為世界航運(yùn)企業(yè)重要的融資方式之一，中國(guó)的船舶租賃行業(yè)近年在業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶級(jí)別以及業(yè)務(wù)多樣性方面取得成就。全球航運(yùn)產(chǎn)業(yè)格局變革，航運(yùn)業(yè)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的融合趨勢(shì)漸強(qiáng)，更依賴專業(yè)性的經(jīng)營(yíng)性租賃或?qū)⒊蔀榇白赓U行業(yè)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前，航運(yùn)業(yè)較為活躍，全球二手船交易市場(chǎng)和新造船市場(chǎng)復(fù)蘇，航運(yùn)企業(yè)對(duì)船舶產(chǎn)品需求持續(xù)強(qiáng)勁，租賃行業(yè)充分享受周期紅利。
中國(guó)船舶租賃勇于探索革新，享周期紅利：公司充分發(fā)揮“懂船”的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，把握周期布局，形成具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的運(yùn)營(yíng)模式。近年來，公司積極承擔(dān)改革先鋒重任，堅(jiān)持高比例派息政策，通過風(fēng)控體系完善、職業(yè)經(jīng)理人改革、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等方式強(qiáng)化治理效能。2021年度國(guó)有企業(yè)“雙百行動(dòng)”評(píng)價(jià)中，獲最高評(píng)價(jià)級(jí)別“標(biāo)桿”。
LNG賽道迎發(fā)展新機(jī)遇：隨著天然氣作為清潔能源價(jià)值凸顯，全球供需量陡增，流向的多樣化和模式的靈活化利好LNG海運(yùn)市場(chǎng)。短期看，LNG貿(mào)易受地緣政治影響不確定性增加；長(zhǎng)期看，隨長(zhǎng)協(xié)項(xiàng)目的相繼啟動(dòng)和二次選擇、出口商多樣化的運(yùn)輸偏好和政策疊加下供需缺口的長(zhǎng)期存在，LNG貿(mào)易有望持續(xù)保持向上趨勢(shì)。2022年1-7月，全球共訂購103艘LNG運(yùn)輸船，突破歷史新高，比2021年同期增長(zhǎng)184%。預(yù)計(jì)2022-2024年LNG船舶訂單仍將保持較高水平。新造船市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊飛、供不應(yīng)求的局面將外溢利好租賃市場(chǎng)發(fā)展。
中國(guó)船舶租賃海上清潔能源裝備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)：公司深耕LNG裝備領(lǐng)域，截至2022年6月末擁有LNG船、LPG船、超大型氣體運(yùn)輸船（VLGC）、大型浮式LNG-FSRU等20艘清潔能源裝備，形成在業(yè)界獨(dú)有的、完備的海上清潔能源存儲(chǔ)-運(yùn)輸體系，獲得先發(fā)和成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，通過與上下游企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，全產(chǎn)業(yè)鏈布局LNG貿(mào)易鏈條。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：隨著近期航運(yùn)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，船東對(duì)于提升運(yùn)力的需求大幅提升；“碳達(dá)峰、碳中和”、脫硫、脫氮等環(huán)保要求對(duì)于可替代清潔能源的需求提升，船舶自身環(huán)保要求不斷提升，這些因素有望使公司利潤(rùn)水平持續(xù)、快速地增長(zhǎng)。我們維持公司2022-2024年EPS分別為0.27、0.31、0.35港元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別為0.65X、0.59X、0.53X。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收貸款質(zhì)量降低風(fēng)險(xiǎn)；利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；客戶付款違約的風(fēng)險(xiǎn)；外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海事業(yè)高度周期性可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)；全球租賃行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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