>> 東吳證券(香港)-吉林碳谷(836077)國內(nèi)碳纖維原絲生產(chǎn)龍頭，行業(yè)景氣度上行+市場份額一家獨大-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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碳纖維被稱為“21世紀(jì)新材料之王”，下游應(yīng)用廣泛、景氣度持續(xù)提升。碳纖維由于具有減重、耐腐蝕性等特點，性能顯著優(yōu)于傳統(tǒng)材料，因此被稱為“21世紀(jì)新材料之王”，已廣泛應(yīng)用于航空航天、軌道交通、風(fēng)電葉片、汽車輕量化、工業(yè)等領(lǐng)域。1）需求方面，根據(jù)廣州賽奧的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2030年全球碳纖維需求量將突破40萬噸，較2021年增長338.98%；2025年中國碳纖維需求達(dá)到15.92萬噸，較2021年增長155.27%，隨著國內(nèi)碳纖維企業(yè)逐步實現(xiàn)自我技術(shù)研發(fā)和升級，國產(chǎn)纖維在最近幾年發(fā)展迅猛，逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代。2）應(yīng)用方面，2021年全球碳纖維運(yùn)用細(xì)分領(lǐng)域中風(fēng)電葉片、體育休閑和航空航天領(lǐng)域需求最大，分別為3.30萬噸、1.85萬噸和1.65萬噸。風(fēng)電：碳纖維與傳統(tǒng)玻璃纖維復(fù)合材料相比，可實現(xiàn)20%-30%輕量化效果，同時保持了更加有益的剛性和強(qiáng)度，而通過采用氣動效率更高的薄翼型和增加葉片長度，能提高風(fēng)能利用率和年發(fā)電量，從而降低綜合使用成本。廣州賽奧預(yù)測，到2030風(fēng)電市場預(yù)計需要19-20萬噸碳纖維（2021年是3.3萬噸）。航空航天：隨著民用航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，民用飛機(jī)對于碳纖維復(fù)合材料的使用量也逐步上升，如B787和A350等，以及商飛的C919等。中國商飛研制的C919碳纖維使用量為12%左右，根據(jù)商飛官網(wǎng)C919已有超1000架訂單，每架空機(jī)重量42噸，則需要碳纖維復(fù)合材料超5000噸。
公司核心競爭力：技術(shù)領(lǐng)先、客戶粘性、市場份額、規(guī)模效應(yīng)、區(qū)位優(yōu)勢。1）產(chǎn)品和技術(shù)：公司大規(guī)模生產(chǎn)穩(wěn)定質(zhì)量的大絲束系列產(chǎn)品，使得國內(nèi)碳纖維產(chǎn)品性能可以達(dá)到國際主流廠商的技術(shù)水平，甚至在非高尖端產(chǎn)品中優(yōu)于國外主流廠商，產(chǎn)品售價上具有一定價格優(yōu)勢，推動了國內(nèi)碳纖維尤其是大絲束碳纖維的進(jìn)口替代；2）客戶和品牌：公司產(chǎn)品質(zhì)量、性價比獲得客戶認(rèn)可，國內(nèi)較多主要碳纖維企業(yè)直接、間接使用公司碳纖維原絲；3）成本和規(guī)模：由于碳纖維原絲的生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高、設(shè)備價格昂貴，研發(fā)成本及固定資產(chǎn)成本攤薄效應(yīng)明顯，因此規(guī)模效應(yīng)顯著。2021年國產(chǎn)碳纖維原絲消耗量為6.14萬噸，其中公司國內(nèi)碳纖維原絲銷量合計3.26噸，占到了國內(nèi)碳纖維原絲消耗約一半的份額，市場份額一家獨大；4）區(qū)位優(yōu)勢：吉林是碳纖維產(chǎn)業(yè)聚集地之一，吉林省、市政府給予大力支持，區(qū)域內(nèi)存在一定的技術(shù)協(xié)調(diào)優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為2.27、2.82、3.72，PE分別為22、17、13倍，基于公司在碳纖維行業(yè)的龍頭地位顯著，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；客戶集中風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險
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