>> 華安證券-云天化(600096)全年業(yè)績同比高增，一體化龍頭優(yōu)勢盡顯-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
1月5日，云天化發(fā)布2022年度業(yè)績預增公告，公司2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤58~61億元，同比增加59.26%~67.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤56.46~59.46億元，同比增加60.81%~69.36%。
公司全年業(yè)績同比增長顯著，主要產(chǎn)品實現(xiàn)較好盈利
公司業(yè)績同比高增，春耕備肥有望推漲化肥價格。公司2022全年實現(xiàn)歸母凈利潤58~61億元，同比增長59.26%~67.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤56.46~59.46億元，同比增長60.81%~69.36%。公司化肥、聚甲醛、飼鈣、黃磷等主要產(chǎn)品同比實現(xiàn)較好盈利。四季度以來，公司主營產(chǎn)品磷肥價格走勢上行，市場需求回暖，尿素扭轉三季度跌勢穩(wěn)步上漲，季末出現(xiàn)小幅下跌，復合肥、黃磷價格震蕩運行、先跌后漲，聚甲醛市場價格比前三季度有所下降。從供給端看，全球化肥和糧食供給不足，氨產(chǎn)能萎縮，天然氣價格上漲，同時，磷礦開采進入停采季，價格保持堅挺；從庫存來看，四季度以來，復合肥市場庫存呈現(xiàn)下降-上升-下降的趨勢，整體較三季度末，庫存有所減少；從需求端看，隨經(jīng)銷商庫存消解，一季度春耕備肥需求逐漸釋放，疊加成本增壓，出口消息等利好因素，有望拉動化肥價格上漲，公司主營產(chǎn)品受益。
有效發(fā)揮規(guī)?；瘍?yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)品價值最大化，產(chǎn)業(yè)轉型升級加速。在市場波動情況下，公司自主可控和安全穩(wěn)定的供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈競爭力得到充分體現(xiàn)，有效發(fā)揮自有磷礦、煤礦資源優(yōu)勢和合成氨產(chǎn)能優(yōu)勢，積極動態(tài)實施煤炭、硫磺的戰(zhàn)略采購和儲備，保障了產(chǎn)品的成本可控。此外，公司全年加快推進產(chǎn)品轉型升級與結構優(yōu)化，非肥產(chǎn)品盈利能力和占比進一步提升，有效對沖了產(chǎn)品價格波動的不利影響，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績同比大幅增加。
背靠豐厚磷礦資源，設立子公司推進磷資源多元化深度開發(fā)利用
依托豐厚磷礦儲量提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的磷精礦，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著。公司是國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，受益于云南省自然資源豐富的地理區(qū)位優(yōu)勢，擁有磷礦石儲量8億噸左右，儲量位居國內(nèi)首位，同時，公司擁有原礦生產(chǎn)能力1450萬噸，擦洗選礦生產(chǎn)能力618萬噸，浮選生產(chǎn)能力750萬噸，是我國最大的磷礦采選企業(yè)之一。磷礦的豐厚儲量為公司精細磷化工、磷酸鐵生產(chǎn)提供了可靠的資源保障。9月20日，公司發(fā)布公告擬投資設立全資子公司云天礦產(chǎn)，注冊資本10億元，并以云天礦產(chǎn)為投資主體建設“電池新材料前驅(qū)體配套450萬噸/年磷礦浮選項目”，預計項目投資總額18.96億元。該項目將有助于公司充分發(fā)揮資源、技術和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，提升中低品位磷礦利用水平，推進磷資源多元化深度開發(fā)利用，提高資源利用效率，保障公司精細磷化工、磷酸鐵產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)磷礦資源供應，進一步發(fā)揮自身一體化規(guī)模效應。
駛入新能源發(fā)展賽道，攜手華友控股加速新能源項目落地進程
新能源項目加速投產(chǎn)，搭建氟化工增值產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司正在投資建設年產(chǎn)50萬噸磷酸鐵及配套裝置項目，初步形成了產(chǎn)業(yè)規(guī)模。12月11日，公司20萬噸/年雙氧水項目提前了4個半月實現(xiàn)順利投產(chǎn)目標，產(chǎn)出濃度為27.5%的雙氧水產(chǎn)品，為公司發(fā)展精細化工、新能源材料等新產(chǎn)業(yè)提供原料保障和競爭優(yōu)勢。公司10萬噸/年磷酸鐵裝置9月進入全面投產(chǎn)階段。配套設施10萬噸/年精制磷酸一期、二期項目已經(jīng)相繼投產(chǎn)。公司2×20萬噸/年磷酸鐵項目計劃于2023年底建成投產(chǎn)。此外，公司與華友控股擬通過磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)合作，推動50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰項目的建設和運營，加速新能源項目落地進程。氟化工方面，依托公司磷礦中富含的氟硅資源，按照“氟硅酸—氫氟酸—氟精細化學品—氟電子化學品”的增值路徑，縱向延伸氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。2022年上半年，公司子公司1萬噸/年氟硅酸鎂項目、1500噸/年醫(yī)藥中間體含氟硝基苯項目正常生產(chǎn)。參股公司生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品有食品級磷酸、無水氟化氫、氟化鋁等；參股公司六氟磷酸鋰項目等生產(chǎn)線按計劃推進。磷酸鐵及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之風上行。同時依托自身一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司成本也有望做到行業(yè)較低水平，非肥板塊有望帶來持續(xù)的業(yè)績增量，打開利潤成長空間。
投資建議
預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為60.13、64.92、72.86億元，同比增速為65.1%、8.0%、12.2%。對應PE分別為6、6、5倍。維持“買入”評級。
風險提示
（1）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風險；
?。?）安全生產(chǎn)風險；
?。?）環(huán)境保護風險；
?。?）項目投產(chǎn)進度不及預期；
?。?）股權激勵不及預期。
|
|
