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投資要點(diǎn)：
　　核心觀點(diǎn)：我們針對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵因素對(duì)社零的影響做出了四點(diǎn)假設(shè)，在四點(diǎn)假設(shè)下我們預(yù)測(cè)2023年社零增速約為6.8%~9.1%。在對(duì)通脹的影響方面，我們預(yù)計(jì)豬價(jià)在23年上半年見(jiàn)頂，下半年回落，并且三四季度同比進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)；而防疫優(yōu)化帶來(lái)的漲價(jià)因素集中在下半年，與豬價(jià)高點(diǎn)有錯(cuò)位，因此全年通脹不必?fù)?dān)憂。
　　汽車(chē)消費(fèi)或?qū)⒕S持小幅增長(zhǎng)：從燃油車(chē)方面來(lái)看，本輪燃油車(chē)購(gòu)置稅減半政策下燃油車(chē)零售出現(xiàn)了明顯回升，但同時(shí)或?qū)?023年燃油車(chē)需求造成了一定透支，即使23年燃油車(chē)購(gòu)置稅補(bǔ)貼繼續(xù)延續(xù)，燃油車(chē)零售也會(huì)較22年有明顯下滑。而新能源汽車(chē)市場(chǎng)目前仍有較大增量空間，此外十四五規(guī)劃對(duì)于新能源汽車(chē)及其相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的政策部署將使得新能源汽車(chē)的需求持續(xù)提升。因此整體來(lái)看23年新能源汽車(chē)仍將保持較高增速，帶動(dòng)汽車(chē)零售整體保持小幅增長(zhǎng)。
　　出行限制解除或使消費(fèi)結(jié)構(gòu)回到疫情前的趨勢(shì)：從居民出行客觀限制的角度，疫情防控政策的調(diào)整使得居民出行的客觀限制基本解除，預(yù)計(jì)我國(guó)2023年人口流動(dòng)將恢復(fù)至2019年的70%~80%，較2022年有超過(guò)一倍的增長(zhǎng)，居民出行限制的解除將對(duì)餐飲、旅游和觀影等服務(wù)消費(fèi)以及服裝配飾等可選消費(fèi)起到極大的提振作用，消費(fèi)結(jié)構(gòu)或回到疫情前服務(wù)消費(fèi)和可選消費(fèi)占比持續(xù)提升的趨勢(shì)。
　　消費(fèi)券發(fā)放對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)作用將有所提升：目前客觀限制條件的解除使得居民主觀出行意愿顯著回升，對(duì)于文旅行業(yè)的需求處于較快的修復(fù)當(dāng)中，包括電影行業(yè)以及旅游行業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇，而近期23年第一輪消費(fèi)券發(fā)放更多的投向了文旅和餐飲領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)券發(fā)放將與居民旅游出行需求的實(shí)質(zhì)性回升形成合力，較過(guò)去兩年消費(fèi)券發(fā)放相比對(duì)消費(fèi)帶來(lái)更為顯著的拉動(dòng)作用。
　　“超額儲(chǔ)蓄”對(duì)消費(fèi)損失的回補(bǔ)不宜高估：整體來(lái)看“超額儲(chǔ)蓄”對(duì)2023年消費(fèi)的拉動(dòng)作用不宜高估。一方面，拆分這部分超額儲(chǔ)蓄來(lái)看，居民部門(mén)儲(chǔ)蓄存款定期化是“超額儲(chǔ)蓄”的主要增量，短期內(nèi)大規(guī)模轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的可能性較小；另一方面，“超額儲(chǔ)蓄”能否轉(zhuǎn)化為消費(fèi)還取決于居民部門(mén)收入以及就業(yè)的修復(fù)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)仍具有不確定性；居民收入修復(fù)較為緩慢；消費(fèi)券發(fā)放不及預(yù)期。