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事件：
　　2022年12月美國非農數(shù)據公布，新增非農就業(yè)22.3萬，小幅高于預期，但平均時薪環(huán)比和同比增速雙雙回落，超預期下跌。時薪增速放緩，緩解市場對于工資上漲粘性的焦慮，催化加息幅度進一步放緩預期的釋放，美股全線大漲。
　　核心觀點：
　　12月新增非農規(guī)模小幅超預期，但不改就業(yè)市場整體降溫趨勢，時薪增速超預期下跌。醫(yī)療保健、餐飲服務依然是新增非農的主力支撐，但規(guī)模持續(xù)回落，娛樂行業(yè)裁員潮、行政服務和就業(yè)服務需求減少，則對新增就業(yè)構成拖累。
　　鐵路勞資談判在12月被國會干預后，運輸行業(yè)時薪增速大幅回落，帶動整體時薪增速超預期回落。而時薪增速回落，指向整體就業(yè)市場的議價能力下滑，預示著就業(yè)市場的供需緊張格局進一步緩和，非農數(shù)據將加速降溫，失業(yè)率也有望隨消費旺季結束、天氣轉暖后勞動力重返市場，逐步進入上行區(qū)間。
　　新增非農超預期，但規(guī)模繼續(xù)回落，醫(yī)療和餐飲依然是主力支撐。
　?。ㄒ唬┽t(yī)療保健服務：新增5.47萬人（前值4.8萬人），美國近期出現(xiàn)“多重疫情”，預計在整個冬季，醫(yī)療就業(yè)將是非農的主力支撐。（二）休閑和酒店業(yè)：新增6.7萬人（前值7.9萬人），短期受到卡塔爾世界杯和新年假期的支撐。但度過消費旺季后，2023年一季度餐飲相關就業(yè)需求或將回落。
　　（三）娛樂行業(yè)裁員潮、行政服務和就業(yè)服務減少，構成拖累。一是，隨就業(yè)市場和商業(yè)活動持續(xù)降溫，相關服務需求加速減少；二是，近期多家美國娛樂公司開啟裁員。向前看，隨著裁員潮在科技、娛樂行業(yè)進一步蔓延，對非農就業(yè)的拖累也將逐步顯現(xiàn)。
　　失業(yè)率基本見底，即將進入上行區(qū)間。
　　12月失業(yè)率再度回落至低位。2022年下半年以來，雖然新增就業(yè)規(guī)模持續(xù)回落，但因就業(yè)供給端受到疫情等因素的擾動，職位空缺率也處于較高位置，導致失業(yè)率在低位震蕩，反復磨底。
　　隨氣溫逐步回暖、假期結束，失業(yè)率即將開啟上行趨勢。一是，目前就業(yè)的主力支撐是醫(yī)療服務和餐飲服務，度過假期和冬季后，二者就業(yè)需求均會回落；二是，隨超額儲蓄逐步消耗、天氣轉暖，部分勞動力可能會在春季重返就業(yè)市場。
　　服務業(yè)時薪環(huán)比增速大幅回落，加息幅度進一步放緩預期升溫。
　　12月平均時薪環(huán)比和同比雙雙回落，超預期下跌，服務業(yè)薪資回落幅度最大。服務業(yè)中，專業(yè)和商業(yè)服務、教育和醫(yī)療服務時薪環(huán)比增速小幅回落，與相關就業(yè)持續(xù)降溫有關；貿易運輸和公用事業(yè)時薪環(huán)比增速大幅回落，主因2022年12月鐵路勞資糾紛告一段落。
　　加息進入“小步慢走”階段，美聯(lián)儲維持謹慎。
　　12月薪資增速回落，2023年2月FOMC會議有望進一步放緩加息幅度至25bp。但是，考慮到當前美國私人消費有較強韌性，失業(yè)率處于歷史底部，即使在加息動作結束后，美聯(lián)儲也將維持謹慎，難以快速進入降息周期。
　　風險提示：俄烏危機發(fā)酵抬升大宗商品價格，美國疫情反復擾動勞動力供給。