>> 光大證券-2022年11月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)點評：底部探明，復(fù)蘇在即-221227
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
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事件：
2022年12月27日，國家統(tǒng)計局公布2022年11月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)。2022年11月，工業(yè)企業(yè)利潤當月同比下降8.9%；2022年1-11月，工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降3.6%。
核心觀點：
11月，雖然受到疫情多點散發(fā)和去年同期高基數(shù)影響，工業(yè)企業(yè)盈利當月同比降幅較上月小幅擴大，但從環(huán)比表現(xiàn)來看，則明顯好于同樣受到疫情沖擊的4月與7月，指向防控措施優(yōu)化和成本壓力緩解后，企業(yè)盈利韌性穩(wěn)步增強。分行業(yè)來看，工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)仍處于持續(xù)改善過程中，但穩(wěn)固裝備制造業(yè)增長動能的緊迫性也有所上升。
向前看，雖然疫情的短期沖擊仍將延續(xù)至歲末年初，但防控措施已不再是供給端的重要限制，而受到12月以來第一波疫情沖擊的地區(qū)，其消費場景和需求也在快速恢復(fù)。與此同時，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)后，新一輪逆周期政策的加力提效，也將助力供需兩端穩(wěn)步向好。因此，我們維持2023年工業(yè)企業(yè)盈利在一季度筑底，二季度企穩(wěn)回升的判斷。
驅(qū)動：生產(chǎn)短期承壓，利潤率拖累減弱
11月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比下降8.9%，降幅較上月擴大0.3個百分點。
價：同比延續(xù)負增長，助力下游成本壓力緩解。2022年11月，PPI同比下降1.3%，同比降幅與上月持平，環(huán)比降幅由上月的0.2%回落至0.1%，在內(nèi)外需同步回落影響下，短期內(nèi)PPI同比增速仍將在低位徘徊。
量：內(nèi)外需同步回落，支撐作用減弱。2022年11月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.2%，增速較上月回落2.8個百分點。短期來看，工業(yè)生產(chǎn)仍將繼續(xù)受到疫情沖擊，企穩(wěn)回升的時間節(jié)點應(yīng)在23年一季度疫情明顯緩和之后。
利潤率：環(huán)比有所下降，但同比拖累減弱。2022年11月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)單月營業(yè)收入利潤率為6.09%，較2022年10月下降0.22個百分點。向前看，供需回暖疊加成本下行，將推動企業(yè)利潤率持續(xù)修復(fù)。
結(jié)構(gòu)：裝備制造業(yè)動能有所減弱
2022年1-11月，采礦業(yè)、制造業(yè)、電燃水供應(yīng)業(yè)利潤累計同比增長51.4%、下降13.4%、增長26.1%，電燃水制造業(yè)利潤持續(xù)修復(fù)。
制造業(yè)內(nèi)部來看，在新能源產(chǎn)業(yè)帶動下，電氣機械行業(yè)11月當月利潤維持較高增速；在半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等產(chǎn)品帶動下，專用設(shè)備行業(yè)11月當月利潤增速顯著上升；在步入年末消費旺季后，酒飲料茶、煙草制品和皮革制鞋行業(yè)11月當月利潤增速也明顯回暖。
庫存：工業(yè)企業(yè)仍處于主動去庫存階段
2022年11月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存累計同比增長11.4%，增速較上月回落1.2個百分點；營收增速方面，2022年11月工業(yè)企業(yè)營收累計同比增長6.7%，增速較上月回落0.9個百分點。
風險提示：政策落地不及預(yù)期，疫情反復(fù)情況超預(yù)期。
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