>> 中泰證券-海外聚焦：經(jīng)濟衰退為何伴隨強就業(yè)？-230107
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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就業(yè)市場表現(xiàn)強勁。12月失業(yè)人數(shù)大幅下降，失業(yè)率持續(xù)回落。勞動力市場表現(xiàn)反常的原因并非受勞動力需求影響，而是因為財政補貼退潮后居民儲蓄大幅回落，勞動力供給有所回升，填補職位缺口。疫情沖擊后，職位空缺自2021年以來一直維持在高位，需求端雖因經(jīng)濟放緩持續(xù)回落，但幅度不大，使得總需求回落不明顯，目前需求并不是就業(yè)的主導(dǎo)因素。
超額儲蓄退潮加強勞動供給，從勞動力供給方面來看，在疫情方面，新毒株XBB.1.5對勞動力供給影響并不明顯。而居民收入方面，隨著美國財政補助退坡，居民超額儲蓄也快速消耗。疊加經(jīng)濟衰退預(yù)期，居民被迫進(jìn)入勞動力市場，使得供給側(cè)表現(xiàn)強勁?？偩蜆I(yè)人數(shù)有所上升，錄得近十個月來出現(xiàn)的最大漲幅。非農(nóng)新增就業(yè)仍高，其中教育保健業(yè)和休閑酒店業(yè)新增就業(yè)人數(shù)最多，而政府的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落最為顯著。時薪同比、環(huán)比雙雙下降，在各行業(yè)中，僅休閑酒店和金融業(yè)時薪增速略微上升。
就業(yè)指標(biāo)變化滯后，不再適宜用于判斷經(jīng)濟現(xiàn)狀。一方面，勞動力市場調(diào)整一般落后于經(jīng)濟變化，另一方面，本次新冠疫情導(dǎo)致的需求缺口始終未得填補，而財政補貼退坡及超額儲蓄退潮或?qū)⑹沟霉┙o強勁，當(dāng)前出于勞動力供需缺口閉合階段，判斷經(jīng)濟形勢或需觀察其他的市場相關(guān)指標(biāo)。
加息放緩預(yù)期增強，停止緊縮為期不遠(yuǎn)。勞動力市場雖然表現(xiàn)不弱，但其對經(jīng)濟形勢判斷滯后，市場對其反映較為鈍化。鑒于通脹數(shù)據(jù)以及時薪增速在快速回落，聯(lián)儲或?qū)⒔档图酉⒎群徒K點利率，停止緊縮或為期不遠(yuǎn)。CME利率觀察工具最新數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲2月加息50基點的可能性為24.3%，低于非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前的37.4%，而加息25基點的可能性由62.6%上升至75.7%，目前市場預(yù)計的終端利率約5.1%。股債齊漲，美元承壓。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美國三大股市均現(xiàn)較大漲幅。國債收益率驟降，美元指數(shù)快速下行至103.9。往后看，我們預(yù)計，美聯(lián)儲停止加息時間漸近，對美股和美債均有提振，而美元指數(shù)或也見頂，震蕩中趨于回落。
疫情：歐洲疫情持續(xù)轉(zhuǎn)好。截至1月3日，全球新冠肺炎一周新增確診病例錄得約264萬，相較前一周下降21.7%；近一個月新增死亡病例約4.8萬人，較上周同期上升0.2%。美國疫情形式轉(zhuǎn)好，本周新增約39萬例，較上周下降21%。歐洲新增病例數(shù)持續(xù)下降，本周新增約42萬，較上周下降39.5%。XBB.1.5感染力最強。世衛(wèi)組織證實，該毒株比目前所有其他變種都更具傳播性。多國入境防疫政策再度收緊。疫苗覆蓋面持續(xù)擴大。
海外：美歐加息態(tài)度堅定。美聯(lián)儲12月會議紀(jì)要顯示，將致力于抗擊通脹，預(yù)計今年不會降息。歐央行卡扎克斯預(yù)計未來兩次會議將大幅加息。德國停止“友誼管道”的俄油進(jìn)口。美國制造業(yè)持續(xù)萎縮，服務(wù)業(yè)跌破榮枯線。美國12月ISM制造業(yè)PMI錄得48.4，連續(xù)7個月延續(xù)下行趨勢，服務(wù)業(yè)PMI錄得49.6，為2020年6月以來首次進(jìn)入萎縮區(qū)間。歐元區(qū)通脹整體回落，拐點確認(rèn)。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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