>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：春節(jié)前置銅鋁累庫(kù)偏強(qiáng)，降價(jià)催化電車鏈迎來(lái)增配窗口-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：通脹壓力減弱疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，加息預(yù)期下行金價(jià)收漲。周五美國(guó)勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)與失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，但薪資增速放緩，通脹壓力下行；此外，12月ISM制造業(yè)/非制造業(yè)指數(shù)均低于預(yù)期，其中制造業(yè)連續(xù)兩個(gè)月處于收縮區(qū)間，非制造業(yè)首次跌破枯榮線且大幅低于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大。數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)加息預(yù)期下行；結(jié)合周內(nèi)公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中提及對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)持續(xù)維持終點(diǎn)利率水平進(jìn)一步控制通脹，而非過(guò)高的利率終點(diǎn)，以避免過(guò)度緊縮、政策搖擺的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)上半年金價(jià)走勢(shì)偏震蕩，而下半年若核心通脹實(shí)質(zhì)性回落、高利率持續(xù)下衰退加深情況下，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪降息周期，黃金或迎來(lái)新一輪布局窗口。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：年末淡季累庫(kù)階段，需求端維持內(nèi)強(qiáng)外弱預(yù)期。①宏觀方面：美元近期維持震蕩偏弱格局，宏觀壓力緩解；②供給端：智利公布11月銅產(chǎn)量44.9萬(wàn)噸，同比下降6.9%，原因是礦山品位下降，供水緊張，事故和設(shè)備改造等。從港口庫(kù)存來(lái)看當(dāng)前銅精礦供給尚且充足，暫不影響煉廠生產(chǎn)。但智利礦山老化、設(shè)備老化、秘魯社會(huì)對(duì)抗等諸多干擾因素在年末已有體現(xiàn)，未來(lái)生產(chǎn)干擾或持續(xù)超預(yù)期，在極端低庫(kù)存情況下容易帶來(lái)支撐；③需求&庫(kù)存端：本輪累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)早于往年同期，但庫(kù)存水平遠(yuǎn)低于往年同期；需求端延續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱格局，國(guó)內(nèi)疫后需求修復(fù)預(yù)期仍在，但當(dāng)前尚處淡季無(wú)法證偽，12月制造業(yè)PMI錄得47，仍處于萎縮區(qū)間，向后看，疫情影響有望逐步減退，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，內(nèi)需修復(fù)值得期待。海外歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月落于收縮區(qū)間。低庫(kù)存緊張格局下銅價(jià)維持底部思維，內(nèi)需修復(fù)與海外貨幣政策仍將決定銅價(jià)長(zhǎng)期走向。（2）鋁：國(guó)內(nèi)節(jié)后超量累庫(kù)，鋁價(jià)成本線附近弱勢(shì)震蕩。①成本端：周內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格下跌102元/噸至921元/噸，氧化鋁單噸價(jià)格漲4.0/噸至2909元/噸；②供給端：周內(nèi)貴州限電再次升級(jí)，省內(nèi)電解鋁企業(yè)不同程度減產(chǎn)，導(dǎo)致周內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能下降。復(fù)產(chǎn)仍繼續(xù)集中于四川地區(qū)，新投產(chǎn)主要集中于甘肅地區(qū)。截至本周四，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能4035.5萬(wàn)噸，較上周相比減少近20萬(wàn)噸。盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能已經(jīng)處于近一年高位，但限電減產(chǎn)導(dǎo)致全球電解鋁供應(yīng)的脆弱性仍將成為鋁價(jià)成本線附近核心支撐；③需求&庫(kù)存端：本周恰逢元旦節(jié)，疫情感染疊加需求淡季，部分下游加工企業(yè)提前減產(chǎn)放假，鋁棒以及鋁板開(kāi)工率大幅下滑。元旦節(jié)后國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存增加7.6萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超往年表現(xiàn)，體現(xiàn)淡季效應(yīng)下疫情對(duì)下游需求沖擊仍未結(jié)束。此外，本周海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，部分國(guó)家制造業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，能源價(jià)格波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)化加息預(yù)期，有色金屬整體承壓，鋁價(jià)下探成本線附近。預(yù)計(jì)本次春節(jié)期間國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存將持續(xù)快速累升，關(guān)注鋁價(jià)成本線支撐。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：車市消費(fèi)預(yù)期修復(fù)，供給端減產(chǎn)疊加高成本支撐鋰價(jià)韌性。①成本&利潤(rùn)：本周鋰輝石價(jià)格下跌2.3%至6400美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間下跌0.6萬(wàn)元/噸至9.2萬(wàn)元/噸；②供給端：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-0.62%，氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比-0.22%；③需求端：12月防疫政策調(diào)整推動(dòng)消費(fèi)恢復(fù)，加之年底各項(xiàng)促消費(fèi)政策臨近到期和年底沖量終端折扣力度加大，車市回補(bǔ)效應(yīng)明顯。12月電動(dòng)乘用車批發(fā)銷量73萬(wàn)輛，同環(huán)比+45%/+0.4%，全年預(yù)估電動(dòng)乘用車批發(fā)量649萬(wàn)輛，同比+96%。2023年疫情擾動(dòng)接近尾聲，前期壓抑的消費(fèi)需求有望穩(wěn)步釋放。部分車企官宣的漲價(jià)幅度均小于補(bǔ)貼退出額度，為2023年需求打下良好基礎(chǔ)。（2）鎳：年末淡季效應(yīng)漸顯，硫酸鎳報(bào)價(jià)持續(xù)下行。①供給端：隨著印尼濕法冶煉項(xiàng)目原料中間品不斷流入，市場(chǎng)折扣系數(shù)再度下滑；②需求端：本周受新能源汽車?yán)蹘?kù)影響，下游電池廠繼續(xù)控制庫(kù)存，傳導(dǎo)至上游三元材料對(duì)原料采購(gòu)需求減弱。三元前驅(qū)體-硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)出貨情況不佳，近期均有不同情況的減產(chǎn)。且臨近年底，部分企業(yè)為回籠資金，報(bào)價(jià)持續(xù)下探，短期預(yù)期繼續(xù)偏空。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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