>> 平安證券-策略周報(bào)：美衰退交易有所強(qiáng)化-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
薛威,魏偉 |
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平安觀點(diǎn)：
全球股市多數(shù)收漲，港股再領(lǐng)全球。本周美國(guó)非農(nóng)報(bào)告激發(fā)市場(chǎng)信心，三大股指昂揚(yáng)走強(qiáng)，其中標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅相對(duì)較大，周度漲跌幅分別為1.45%和1.46%。本周歐股收盤全線上漲，其中，法國(guó)CAC40指數(shù)漲幅居首，周度漲跌幅為5.98%。本周亞太股市中，恒生指數(shù)大幅收漲，周度漲幅再度引領(lǐng)全球，周度漲跌幅為6.12%。
恒生指數(shù)全線上漲，必需性消費(fèi)業(yè)領(lǐng)漲港股。本周必需性消費(fèi)品領(lǐng)漲，周度漲跌幅為3.34%。此外，醫(yī)療保健業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)、資訊科技業(yè)本周的上漲幅度均在3%附近。其余行業(yè)均有不同程度的上漲。其中綜合業(yè)漲幅最小，周度漲跌幅為0.32%。
強(qiáng)非農(nóng)無(wú)礙通脹緩和預(yù)期，美國(guó)PMI明顯下行。周五晚美國(guó)發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美就業(yè)市場(chǎng)仍處于景氣狀態(tài)。同時(shí)，薪資增速的超預(yù)期回落則繼續(xù)支撐著整個(gè)市場(chǎng)對(duì)通脹緩和的預(yù)期。隨后發(fā)布的制造業(yè)PMI延續(xù)弱勢(shì)和非制造業(yè)PMI大幅下行，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退到來(lái)的預(yù)期，也帶來(lái)了數(shù)據(jù)公布后的美元指數(shù)大幅回落，以及美股的顯著走強(qiáng)。
聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)的分歧演化與彌合。3個(gè)月來(lái)，隨著通脹頂部的確認(rèn)，聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)就持續(xù)在加息節(jié)奏和加息終點(diǎn)上產(chǎn)生分歧，且持續(xù)至今。聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部主流維持5.2%左右的加息終點(diǎn)，持續(xù)鞏固通脹成果。市場(chǎng)也在此期間順勢(shì)而為。最新制造業(yè)PMI下行和非農(nóng)薪資增速明顯回落讓市場(chǎng)對(duì)衰退交易的熱情再次高漲，聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)的分歧也就再次凸顯。展望后續(xù)一段時(shí)間，隨著衰退的持續(xù)演化，美國(guó)通脹回落是可以預(yù)期的大概率事件，變數(shù)在于就業(yè)市場(chǎng)和聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的操作。從近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，通脹順利回落而就業(yè)持續(xù)景氣的可能性并不低，一旦這樣的情景發(fā)生，聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有特別的理由和動(dòng)力轉(zhuǎn)向降息操作，大概率會(huì)維持高基準(zhǔn)利率等待衰退兌現(xiàn)，這可能和市場(chǎng)所判斷的年內(nèi)轉(zhuǎn)向降息存在一定的差異。而市場(chǎng)目前的預(yù)期是就業(yè)市場(chǎng)幾個(gè)月后就會(huì)出現(xiàn)頹勢(shì)，所以后續(xù)幾個(gè)月，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的影響也會(huì)逐漸上升，并成為最終聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)分歧如何彌合的關(guān)鍵。
估值修復(fù)后，港股焦點(diǎn)將重回景氣領(lǐng)域。在多重利好支撐下，港股市場(chǎng)在11月至今迎來(lái)持續(xù)強(qiáng)勁上漲，期間漲幅冠絕全球。正是在前兩個(gè)多月大幅上漲的驅(qū)動(dòng)下，港股估值獲得了顯著修復(fù)，恒指PB重回1.0上方，PE也回到了10以上的水平，雖然較其他股指仍然偏低估，但較10月底的估值已有相當(dāng)程度的修復(fù)。當(dāng)前恒指PE處于自2010年來(lái)歷史分位數(shù)50.74%，PB處于自2010年來(lái)歷史分位數(shù)17.07%。后續(xù)展望看，短期內(nèi)港股可能轉(zhuǎn)為震蕩格局，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)可能回到景氣度偏高的領(lǐng)域。行業(yè)配置上，我們推薦短期加大關(guān)注以恒生科技互聯(lián)網(wǎng)、新興消費(fèi)為代表的景氣領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新冠變異帶來(lái)新沖擊；2）全球貨幣收緊提速快于預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)回落快于預(yù)期；4）地緣局勢(shì)升級(jí)、海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇。
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