>> 平安證券-2023年1月宏觀利率策略：貨幣窗口期如何交易？-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
2883KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐 |
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大類資產(chǎn)震蕩，債券先跌后漲。12月海外市場是兩條主線的對抗：加息落地，市場搶跑貨幣寬松。下旬日央行超預(yù)期調(diào)整YCC政策，緊縮交易再度升溫，全月股債雙殺，美元貶值。國內(nèi)市場也是兩條主線：疫情迎峰，大類資產(chǎn)面臨弱現(xiàn)實與強預(yù)期沖擊，整體趨勢性不強。除此之外，債券還面臨理財子贖回的沖擊余波，前三周短端大幅調(diào)整，臨近跨年央行維穩(wěn)資金面，債市全月先跌后漲，曲線下行，長端整體好于短端。
從超額儲蓄看消費潛力。1月全國疫情迎峰，疊加假日擾動，基本面維持弱勢。疫情以來，我國積累了約2.9萬億的超額儲備，規(guī)模低于美國，從來源看美國超額儲蓄主要來自財政補貼和薪資上漲，而我國超額儲蓄來自“節(jié)流”：消費收縮、購房推遲、理財與基金贖回。從美國看，即便有大額補貼，居民仍傾向于主動去杠桿和儲蓄，20%用于消費，我國居民消費傾向或更低，待收入改善后大概率保持儲蓄及轉(zhuǎn)化投資一段時間以后才用于消費。節(jié)奏上看，消費修復(fù)至潛在增速或需要3個季度左右，前提是政策組合護(hù)航，維持流動性充足、收入預(yù)期平穩(wěn)及房價平穩(wěn)。
降息潛在窗口期?；久嫫啵呙婵赡苡瓉泶翱谄?，市場迎來短暫的交易機會。從機構(gòu)行為看，理財調(diào)倉結(jié)束，基金久期中性，市場杠桿不高，風(fēng)險可控。從賠率看，信用債好于利率債，推薦3年以內(nèi)流動性較好的投資級信用債；利率品中國債好于國開，5-7年估值略好。若1月降息沒有落地，則大概率春節(jié)后與其他政策配合落地，市場的期待料不會消失，預(yù)計7天價格圍繞2%平穩(wěn)，市場交易的等待期可能拉長。
風(fēng)險提示：1）貨幣政策轉(zhuǎn)向、2）通脹超預(yù)期、3）海外貨幣政策收縮持續(xù)性超預(yù)期。
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