>> 華鑫證券-綠的諧波(688017)公司動態(tài)研究報告：制造業(yè)復(fù)蘇在途，諧波減速器龍頭將顯彈性-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
范益民 |
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▌ “可選工業(yè)品”工業(yè)機器人順周期彈性大
工業(yè)機器人作為自動化水平的象征，全球工業(yè)機器人安裝量呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。而隨著工業(yè)機器人應(yīng)用門檻的下降，工業(yè)機器人的應(yīng)用已經(jīng)不再局限于對負(fù)載、響應(yīng)性、一致性要求較高的汽車行業(yè)。我國大陸作為全球的制造中心，為最大的工業(yè)機器人需求地區(qū)，我國人口紅利漸失下勞動力成本持續(xù)上升，伴隨著工程師紅利的顯現(xiàn)，工業(yè)機器人及核心零部件國產(chǎn)品牌崛起，工業(yè)機器人的應(yīng)用成本和門檻不斷下行。我國工業(yè)機器人年度新裝機量由2010年的12.1萬臺增長至2021年26.8萬臺，過去12年CAGR為30%；我國年裝機量占全球比重由2010年的12.4%提升至2021年的51.8%。隨著我國新興產(chǎn)業(yè)及先進(jìn)制造業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計工業(yè)機器人密度仍將保持提升態(tài)勢。隨著國產(chǎn)品牌在工業(yè)機器人核心零部件突破技術(shù)封鎖，持續(xù)降低工業(yè)機器人的應(yīng)用成本，減少投資回收期，并進(jìn)一步推動工業(yè)機器人在一般制造業(yè)的應(yīng)用和普及。另一方面，工業(yè)機器人應(yīng)用場景以“機器替人”為主，因此具備“可選工業(yè)品”屬性，在制造業(yè)復(fù)蘇過程中更具備彈性。
▌諧波減速器進(jìn)口替代標(biāo)桿
公司核心產(chǎn)品包括諧波減速器、機電一體化執(zhí)行器及精密零部件，并廣泛應(yīng)用于工業(yè)機器人，數(shù)控機床，醫(yī)療器械等高端制造行業(yè)。公司的諧波減速器打破國際品牌在國內(nèi)工業(yè)機器人領(lǐng)域的壟斷，2021年國內(nèi)市占率達(dá)38.4%，為國產(chǎn)諧波減速器行業(yè)標(biāo)桿和龍頭，并顯著降低了國產(chǎn)機器人企業(yè)的采購成本，降低應(yīng)用門檻并拓寬應(yīng)用場景。另一方面，機器人正向小型化、輕量化方向演進(jìn)，典型如協(xié)作機器人正大力拓展一般工業(yè)的柔性作業(yè)場景，而輕負(fù)載機器人關(guān)節(jié)對諧波減速器及模塊化減速執(zhí)行器的需求將得到提升。制造業(yè)復(fù)蘇在途，公司有望受益工業(yè)機器人行業(yè)的復(fù)蘇。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為5.11、7.41、9.65億元，歸母凈利潤分別為2.19、3.03、4.04億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為85、61、46倍，考慮到公司在諧波減速器領(lǐng)域龍頭地位，首次覆蓋給予“增持”評級。
▌風(fēng)險提示
制造業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇致盈利能力下降風(fēng)險；工業(yè)機器人滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險等。
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