>> 國海證券-太陽能(000591)點評報告：2022年補貼發(fā)放36億元，顯著改善現(xiàn)金流-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊陽 |
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事件:
2023年1月4日，太陽能發(fā)布公告稱，2022年下屬光伏發(fā)電項目公司共收到可再生能源補貼36.26億元，其中國補35.01億元。
投資要點:
收到可再生能源補貼36.26億元，同比大增144%。2022年全年，公司共收到可再生能源補貼36.26億元，其中國補35.01億元，較2021年分別同比大增144%和167%。補貼發(fā)放時間較為集中，Q4公司收到國補28.63億元，占比達81.8%。截至2022年6月，公司尚未結(jié)算電費補貼113.37億元，其中國補108.27億元，根據(jù)我們測算，此次補貼發(fā)放后，截至2022年末，尚未結(jié)算國補至少73.34億元。
改善光伏電站現(xiàn)金流，減少財務(wù)費用支出。此次補貼發(fā)放將顯著改善公司光伏電站現(xiàn)金流，2022年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量13.09億元，此次補貼發(fā)放后，僅Q4國補部分就將為全年現(xiàn)金流帶來約2.2倍的提升。按公司在建的荔波縣甲良200MW農(nóng)業(yè)光伏電站項目的投資額度與自有資金投入比例（擬投入1.49億元占20%測算）計算，2022年收到的電費補貼可覆蓋約24個上述200MW級項目的自有資金投入，推動公司未來光伏電站開發(fā)進度。此外，本次補貼發(fā)放了降低公司現(xiàn)金流壓力，幫助減小債權(quán)融資力度，減少財務(wù)費用支出。
硅料產(chǎn)能釋放降低建設(shè)成本，資金充足推動2025年20GW裝機目標(biāo)。隨著上游硅料產(chǎn)能釋放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價趨勢顯現(xiàn)，利潤有望向下游運營商轉(zhuǎn)移。據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，截至2023年1月4日，182mm單晶PERC組件（雙面）均價1.85元/W，環(huán)比上周下降3.4%。據(jù)集邦咨詢測算，2023年全球多晶硅產(chǎn)量將達134萬噸，可支撐375GW以上的光伏裝機，500GW以上的組件產(chǎn)出，整體供應(yīng)充足。光伏電站建設(shè)成本有望進一步降低，疊加此次補貼發(fā)放補充流動資金，助力公司加快光伏電站建設(shè)，實現(xiàn)2025年累計裝機20GW的發(fā)展規(guī)劃。
盈利預(yù)測和投資評級
太陽能是中節(jié)能集團旗下光伏上市平臺，短期內(nèi)補貼發(fā)放有望補充現(xiàn)金流，改善財務(wù)費用；中長期來看，公司預(yù)計2025年末實現(xiàn)20GW裝機，業(yè)績有望大幅提升。預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為16.45/22.20/28.47億元，同比增速分別為39%/35%/28%，對應(yīng)PE分別為19/14/11倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；剩余補貼發(fā)放不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；上網(wǎng)電價波動風(fēng)險；裝機規(guī)模不及預(yù)期；測算僅供參考，以實際為準等。
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