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Mini-LED：2022年承壓之下仍有亮眼表現(xiàn)，多品牌+多應(yīng)用打開長期增長空間
　　Mini-LED作為顯示效果優(yōu)于傳統(tǒng)LCD、中大尺寸成本優(yōu)于OLED的新型顯示技術(shù)，在2020年以來取得了長足的發(fā)展，參與品牌、產(chǎn)品型號(hào)、規(guī)格類型、實(shí)際出貨量等均實(shí)現(xiàn)了大幅的增加。2022年，Mini-LED主要出貨產(chǎn)品為iPad、NB和TV，其他領(lǐng)域有小量出貨，考慮到下游高端品牌對(duì)顯示技術(shù)的選擇帶來的影響力，未來幾年是Mini-LED發(fā)展的關(guān)鍵窗口期。雖然受到2022年疫情和總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的影響，消費(fèi)電子類產(chǎn)品出貨有所下滑，定位中高端、價(jià)格相對(duì)傳統(tǒng)LCD較高的Mini-LED產(chǎn)品滲透率提升有所放緩，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的逐步成熟，未來Mini-LED整體成本有望保持快速下降的趨勢(shì)，Mini-LED有望在品牌廠商的推動(dòng)下加速滲透。據(jù)行家說Research預(yù)估，2022年Mini/Micro-LED芯片產(chǎn)值將達(dá)到5.91億美金,預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到9.81億美金，2021-2026年復(fù)合增長率為20.31%。預(yù)估2022年Mini-LED背光模組產(chǎn)值將達(dá)到28.35億美金,預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到49.42億美金，復(fù)合增長率為25.15%。
　　加速滲透的關(guān)鍵痛點(diǎn)：顯示效果與成本的均衡
　　Mini-LED產(chǎn)品滲透率提升的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)者體驗(yàn)和成本，前者主要關(guān)注顯示效果如色域、亮度、輕薄程度和尺寸，后者則取決于供應(yīng)鏈的成本控制和品牌廠商對(duì)于消費(fèi)者體驗(yàn)層面的價(jià)格帶控制，如更好的顯示效果、更高的亮度等對(duì)于更多更精細(xì)的分區(qū)，更多的Mini-LED燈珠和更多的驅(qū)動(dòng)IC、分區(qū)載板。如何平衡顯示效果和成本是Mini-LED滲透率提升的核心問題。
　　COG+AM：一個(gè)解決OD、頻閃和成本的最佳方案
　　COG（Chip on Glass）分兩種技術(shù)路徑，一種是由京東方為主導(dǎo)的、將Mini-LED芯片直接封裝在TFT玻璃基板（或者TFT樹脂基板）上的技術(shù)，由TFT玻璃基板對(duì)Mini-LED芯片進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，優(yōu)勢(shì)是模組可以做得相比COB更薄，目前主要問題在于TFT驅(qū)動(dòng)電流較小，仍需要加裝背板放大電流進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，良率也相對(duì)較低；另一種則是將Mini-LED燈珠用錫膏封裝在玻璃基板上（非TFT，實(shí)際上可以理解為COB方案中將PCB換成了玻璃基板），可以充分利用玻璃基板的低成本、高平整度、高精細(xì)度和高耐熱性等優(yōu)勢(shì)，在把OD做到0的同時(shí)相比COB方案成本大幅下降，同時(shí)基于玻璃基板線寬線距細(xì)的優(yōu)勢(shì)可以采用AM（有源驅(qū)動(dòng)）的驅(qū)動(dòng)方案，大幅降低驅(qū)動(dòng)IC的體積和發(fā)熱量。COG+AM的方案具備成本低、平整度高、穩(wěn)定性高、壽命長、精細(xì)控制、輕薄化、散熱強(qiáng)、低功耗、無屏閃等多種優(yōu)勢(shì)，未來有望加速M(fèi)ini-LED降本趨勢(shì)、提升消費(fèi)者體驗(yàn)，加速M(fèi)ini-LED滲透率提升，是下一階段值得重點(diǎn)關(guān)注的方向。
　　產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)和投資建議
　　2022年12月2日，沃格光電推出首款0OD 34寸曲面玻璃基背光產(chǎn)品，該方案穿屏亮度能達(dá)到1000nit，NTSC 105%的超高色域，百萬級(jí)的超高對(duì)比度，使用單拼方式，有效解決了PCB光效不均的問題，繼京東方和TCL華星后進(jìn)一步推動(dòng)了COGMini-LED的發(fā)展。未來，我們認(rèn)為隨著COG+AM方案在行業(yè)中的加速推進(jìn)，COGMini-LED產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)快速滲透，建議重點(diǎn)關(guān)注Mini-LED芯片龍頭三安光電、面板龍頭京東方A、TCL科技等Mini-LED核心企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、COG降本節(jié)奏不及預(yù)期；
　　2、Mini-LED下游需求增長不及預(yù)期。