>> 招商證券-箭牌家居(001322)渠道深化+智能擴(kuò)品+品牌升級，三“箭”齊發(fā)空間可期-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1797KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
趙中平,鄭曉剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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衛(wèi)浴行業(yè)龍頭，智能化品類擴(kuò)展空間廣闊，我們預(yù)計公司2022年~2023年歸母凈利潤分別為6.85億元、8.66億元、10.86億元，同比分別增長19%、26%、25%，對應(yīng)PE分別為22X、18X、14X，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
箭牌家居：陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)龍頭企業(yè)，品牌渠道領(lǐng)先。公司主營業(yè)務(wù)各類家居產(chǎn)品，致力于成為國際一流的智慧家居品牌。公司主要擁有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三大家居品牌，產(chǎn)品范圍覆蓋高品質(zhì)陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產(chǎn)品，成為碧桂園、中海地產(chǎn)、華潤置地等百強(qiáng)地產(chǎn)合作伙伴，在國內(nèi)市場擁有較高的市場占有率和良好的品牌美譽(yù)度。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.67億元（-6.23%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.23億元（+30.26%）。
行業(yè)：集中度不斷提升趨勢延續(xù)，國產(chǎn)品牌持續(xù)突圍。2021年全國衛(wèi)生陶瓷累計產(chǎn)量為2.29億件，同比增長12.55%。衛(wèi)生陶瓷高端市場主要由漢斯格雅、德國唯寶等外資品牌把持，大眾消費(fèi)市場以科勒、TOTO等外資品牌與箭牌、惠達(dá)、九牧、恒潔等本土品牌為代表，低端品牌則由本土大量中小企業(yè)和代工企業(yè)組成。近幾年我國頭部衛(wèi)浴企業(yè)市場集中度呈上升趨勢，衛(wèi)生潔具行業(yè)集中度有望進(jìn)一步得到提升。行業(yè)未來驅(qū)動：1）短期：保交樓催化，明年竣工彈性十足。2）長期：存量房占比提升，家居需求更加多樣。3）精裝修：精裝修率穩(wěn)步提升，消費(fèi)升級帶來配套率上升。4）智能產(chǎn)品：新品類逐步滲透，智能化空間廣闊。
公司：產(chǎn)品智能化，渠道社區(qū)化，品牌高端化。（1）零售渠道優(yōu)勢持續(xù)鞏固，工程渠道聚焦優(yōu)質(zhì)客戶，電商快速增長：截至2021年12月31日，公司在全國的經(jīng)銷商和二級分銷商數(shù)量分別為1,854家和6,609家，終端門店網(wǎng)點(diǎn)合計約12,052個，經(jīng)銷范圍覆蓋全國34個省和直轄市。（2）品牌矩陣完善，聚焦品牌高端化：主要產(chǎn)品品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華等，知名度較高，多次被評為中國十大衛(wèi)浴品牌、十大瓷磚品牌，產(chǎn)品多次獲得德國紅點(diǎn)設(shè)計獎、德國IF產(chǎn)品設(shè)計金獎、紅棉中國設(shè)計獎。（3）產(chǎn)品智能化趨勢明顯，高潛力品類有望持續(xù)放量：公司是國內(nèi)較早進(jìn)入智能衛(wèi)浴領(lǐng)域的企業(yè)之一，公司未來計劃新建智能座便器、智能蓋板、智能晾衣機(jī)、感應(yīng)器、智能龍頭、智能花灑等智能產(chǎn)品，進(jìn)一步加快全線產(chǎn)品的智能化升級。
衛(wèi)浴行業(yè)龍頭，智能化品類擴(kuò)展空間廣闊，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司將擴(kuò)大智能座便器、智能蓋板、智能晾衣機(jī)、感應(yīng)器、智能龍頭、智能花灑等智能產(chǎn)品的產(chǎn)能，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，把握智能家居快速發(fā)展的市場機(jī)遇，我們預(yù)計公司2022年~2023年歸母凈利潤分別為6.57億元、8.10億元、9.94億元，同比分別增長14%、23%、23%，對應(yīng)PE分別為27X、22X、18X，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：煤市場競爭加劇風(fēng)險；房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險；毛利率波動風(fēng)險。
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