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新能源車(chē)企本周價(jià)格調(diào)節(jié)動(dòng)作頻頻，策略及力度分化明顯，行業(yè)被迫快速進(jìn)入以價(jià)換量新賽道。本周為應(yīng)對(duì)補(bǔ)貼退坡，各主機(jī)廠均推出了不同程度的價(jià)格調(diào)整策略。其中以特斯拉最為激進(jìn)，不僅國(guó)內(nèi)平均降幅為10.5%，甚至開(kāi)啟了全球降價(jià)的序幕。而其他新能源車(chē)企目前僅更新了退坡保價(jià)政策，但相信后續(xù)也會(huì)對(duì)特斯拉的激進(jìn)定價(jià)策略有所回應(yīng)。
　　特斯拉有著較為厚實(shí)的利潤(rùn)安全墊，全球范圍降價(jià)符合其戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃。根據(jù)此前財(cái)報(bào)，公司有近15%的凈利率，而此次全球范圍降價(jià)預(yù)計(jì)犧牲毛利在5%~10%。考慮北美補(bǔ)貼政策、供應(yīng)鏈年降、柏林工廠投入、積分收入下滑等因素，我們預(yù)計(jì)特斯拉此刻仍保有個(gè)位數(shù)凈利率以備后續(xù)更進(jìn)一步的市場(chǎng)策略。但反觀其他車(chē)企，除比亞迪均為虧損狀態(tài)，后續(xù)如果跟進(jìn)如此大幅降價(jià)，勢(shì)必對(duì)整車(chē)廠，以及整個(gè)供應(yīng)鏈的盈利造成較大損害。今年將成為行業(yè)大洗牌的又一年，許多二線玩家或?qū)⒂谰猛顺鲞@個(gè)市場(chǎng)。
　　降價(jià)后，可觸達(dá)的市場(chǎng)將增加50%~60%。從各價(jià)格帶份額看，特斯拉價(jià)格下探至23萬(wàn)后，可觸達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將從13.6%提升至22.6%，提升幅度超60%。同時(shí)考慮到20-25w市場(chǎng)BEV滲透率為11.6%，而25-35w市場(chǎng)滲透率達(dá)27%。因此我們預(yù)期其后續(xù)國(guó)內(nèi)穩(wěn)態(tài)訂單同比提升20%~25%應(yīng)屬合理，否則以價(jià)換量的策略的效果便有待商榷。
　　比亞迪的年度盈利預(yù)期或許將受到一定沖擊，仍需跟蹤后續(xù)定價(jià)策略的調(diào)整。我們此前預(yù)測(cè)比亞迪23年凈利將超過(guò)280億元，平均單車(chē)?yán)麧?rùn)近9000元。當(dāng)時(shí)隱含的假設(shè)是下半年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，逐季盈利下滑。但考慮到新年伊始特斯拉釋放3萬(wàn)元左右的優(yōu)惠，我們對(duì)比亞迪的單車(chē)盈利也將再次保持謹(jǐn)慎態(tài)度。畢竟公司漢EV、唐EV、海豹車(chē)型的銷(xiāo)量占比正在逐月攀升（11月占比近15%），也是公司盈利貢獻(xiàn)的主力軍。因此，后續(xù)新增訂單的趨勢(shì)尤為重要，這將直接影響比亞迪全系車(chē)型的定價(jià)策略，我們也將持續(xù)跟蹤。
　　零部件的年降不可避免，估值體系或?qū)⑶袚Q?？紤]到可能的大幅年降，新能源供應(yīng)鏈企業(yè)的估值體系是否會(huì)重新切換回營(yíng)收增速重于盈利增速，暫時(shí)忽略PE的狀態(tài)，還需銷(xiāo)量數(shù)據(jù)驗(yàn)證。如果降價(jià)后新能源行業(yè)的需求重回快車(chē)道，則短期的估值偏高或許可以被原諒。
　　因此，一切的起點(diǎn)是行業(yè)降價(jià)潮后的需求兌現(xiàn)。行業(yè)成交中樞如果有效下沉，則市場(chǎng)增量將十分可觀。如果需求有效地持續(xù)釋放，我們預(yù)期滲透率超越40%的時(shí)間點(diǎn)將提前到來(lái)，供應(yīng)鏈的投資機(jī)會(huì)便值得把握！
　　本周我們繼續(xù)更新新能源車(chē)企的退坡保價(jià)政策，同時(shí)整理近期對(duì)油車(chē)購(gòu)置稅退坡的廠補(bǔ)政策，發(fā)現(xiàn)目前燃油車(chē)購(gòu)置稅廠補(bǔ)并不是主流的廠商政策，廠商對(duì)政策延續(xù)存在觀望態(tài)度。
　　本周比亞迪召開(kāi)仰望品牌發(fā)布會(huì)，新車(chē)仰望U8/U9正式亮相，同時(shí)易四方平臺(tái)展示比亞迪實(shí)力黑科技。易四方技術(shù)平臺(tái)是一套以四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)為核心的動(dòng)力系統(tǒng)，包含四電機(jī)獨(dú)立控制、極限防滑控制、車(chē)身穩(wěn)定控制三大核心控制技術(shù)，由四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)架構(gòu)、整車(chē)深度融合感知、中央計(jì)算平臺(tái)+域控架構(gòu)、自進(jìn)化控制算法四大組成部分。新車(chē)U8定位為百萬(wàn)級(jí)新能源硬派越野車(chē)，U9定位為百萬(wàn)級(jí)純電動(dòng)性能超跑
　　投資分析意見(jiàn)：展望23年，競(jìng)爭(zhēng)加劇將是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，因此我們更堅(jiān)定看好有自身技術(shù)、品牌壁壘的整車(chē)企業(yè)，看好比亞迪、特斯拉、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)，以及長(zhǎng)城汽車(chē)。同時(shí)在降本增效，客戶突破上有著較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的零部件企業(yè)，看好華陽(yáng)集團(tuán)、科博達(dá)、愛(ài)柯迪、星宇股份、英搏爾、精鍛科技等。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：疫情反復(fù)及供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)、海外需求釋放不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期。