>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：多部影片定檔春節(jié)檔，疫后復(fù)蘇正在進行-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 4840KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一周市場回顧：上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲2.28%，同期滬深300指數(shù)整體上漲2.82%，板塊跑輸滬深300指數(shù)0.5%，位列所有板塊第19位。截至周五，傳媒（申萬）指數(shù)市盈率為31.79，低于歷史均值42.26（2015年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬）板塊相比滬深300估值溢價率為175.42%，低于歷史估值溢價率均值219.91%。
行業(yè)事件：1）多部電影定檔春節(jié)檔截至1月6日，已有《流浪地球2》、《滿江紅》、《無名》、《中國乒乓》、《交換人生》、《深?！?、《熊出沒》等多部電影定檔春節(jié)檔。2）亞馬遜將裁員1.7萬人，這將是迄今為止科技巨頭最大規(guī)模公開裁員。根據(jù)界面新聞消息，據(jù)外媒報道，知情人士稱，亞馬遜新一輪裁員將影響超1.7萬名員工，高于公司最初計劃的人數(shù)，這將是迄今為止大型科技公司公布的最大規(guī)模裁員。消息發(fā)出后亞馬遜盤后股價上漲超1.6%。亞馬遜去年11月宣布將開始裁員，裁員主要集中在零售、設(shè)備和人力資源部門。知情人士稱裁員主要集中在亞馬遜的公司層面。
投資觀點：建議關(guān)注兩條主線：1）監(jiān)管邊際放松帶來的文娛供給修復(fù)，推薦關(guān)注游戲、電影、視頻板塊；2）疫后復(fù)蘇，建議關(guān)注廣告、線下娛樂、本地生活。此外建議關(guān)注行業(yè)新技術(shù)的發(fā)展和傳媒央國企的價值重估。互聯(lián)網(wǎng)板塊近期股價有較明顯回調(diào)，我們認(rèn)為目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號重啟后情緒有望回暖，對重點游戲公司2023年保持樂觀?？春镁€下廣告流量入口的長期價值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團。
電影院線：22年國慶檔電影大盤承壓明顯，大盤低迷主要為內(nèi)外部因素共振導(dǎo)致，多地疫情反復(fù)疊加今年整體呈現(xiàn)頭部新品供給不足，且宣發(fā)預(yù)熱不足等特點，皆嚴(yán)重影響觀影意愿。當(dāng)前防疫政策邊際放松，后續(xù)關(guān)注重點影片定檔情況，中長期關(guān)注進口片引進、優(yōu)質(zhì)影片供給和觀眾觀影需求復(fù)蘇節(jié)奏。建議關(guān)注中國電影、萬達電影、博納影業(yè)。
游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對疲軟，長期行業(yè)有望恢復(fù)增長。中短期內(nèi)強運營、出海實力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動業(yè)績增長，海外擴張可期）、騰訊控股（降本增效）；若版號政策持續(xù)保持較嚴(yán)趨勢，從穩(wěn)定性角度看A股推薦吉比特；若后續(xù)數(shù)量上有進一步放松，從彈性角度推薦三七、完美。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：我們認(rèn)為，內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場景的探索值得重點關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3開始虧損持續(xù)改善，展望未來虧損收窄）。
電商及本地生活：競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局預(yù)計不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團作為頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團、阿里巴巴、京東、拼多多。
教育：高教板塊目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我們認(rèn)為即使擔(dān)憂一二級價格倒掛導(dǎo)致的并購意愿降低和可能的政策風(fēng)險，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。
風(fēng)險提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。
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