>> 信達(dá)證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及海外周觀點(diǎn)：積極擁抱“疫后修復(fù)”，行業(yè)景氣及倉(cāng)位配置雙增期-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1095KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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【A股】
上周傳媒板塊指數(shù)上漲2.12%，上證綜指上漲2.21%，深證成指上漲3.19%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%。漲幅前三：三人行（+16.89%）、吉比特（+13.35%）、游族網(wǎng)絡(luò)（+10.56%）；跌幅前三：北京文化（-12.20%）、舒華體育（-7.33%）、幸福藍(lán)海（-6.90%）。
我們年初周報(bào)《恒生科技、A股傳媒“開門紅”，繼續(xù)積極擁抱“疫后復(fù)蘇”》及年度策略報(bào)告《傳媒互聯(lián)網(wǎng)&海外行業(yè)2023年策略報(bào)告：守得云開見月明》重點(diǎn)提示：積極擁抱疫后復(fù)蘇，倉(cāng)位比選擇更重要。
目前我們板塊整體估值處于歷史低位，廣告/電影/線下體驗(yàn)/游戲行業(yè)估值中樞分別為18x/27x/16x/12x，均處于左側(cè)投資位置，我們建議大家積極關(guān)注“疫后復(fù)蘇”的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)板塊整體拐點(diǎn)在23年春節(jié)后會(huì)更加明確，按拐點(diǎn)出現(xiàn)順序關(guān)注廣告/電影/線下體驗(yàn)/游戲，四大與“疫后復(fù)蘇主題”相關(guān)的細(xì)分板塊：
1、廣告：我們認(rèn)為廣告作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是近期業(yè)績(jī)修復(fù)確定性較高的板塊，預(yù)計(jì)底部在23Q1，復(fù)蘇在23Q2。重點(diǎn)推薦【分眾傳媒（11月23日底部發(fā)布深度報(bào)告，重點(diǎn)看好23年修復(fù)，目標(biāo)市值1250億）、兆訊傳媒（高鐵媒體龍頭）、三人行（服務(wù)國(guó)企的廣告代理龍頭）、芒果超媒（《聲生不息：寶島季》《全民歌手2023》備受關(guān)注）】
2、電影：近期重點(diǎn)提示“春節(jié)檔拐點(diǎn)”及“23-24年增長(zhǎng)>60%/>40%”，重視電影板塊“戴維斯雙擊”的機(jī)會(huì)。我們預(yù)測(cè)2023年全年票房有望恢復(fù)至501億，同比增長(zhǎng)67%。2023年春節(jié)檔上映《流浪地球2》、《滿江紅》、《無名》、《深?！?、《熊出沒·伴我“熊芯”》、《交換人生》、《中國(guó)乒乓》等。關(guān)注A股【光線傳媒（23年春節(jié)檔主出品《深海》、參投《交換人生》等）；華策影視（22年國(guó)慶檔《萬(wàn)里歸途》確認(rèn)收入，春節(jié)檔參投《流浪地球2》，22Q4及23Q1表現(xiàn)可期）；博納影業(yè)（23年電影儲(chǔ)備有主旋律商業(yè)片《無名》等）；萬(wàn)達(dá)電影（12月7日CINITY與萬(wàn)達(dá)電影戰(zhàn)略合作新增100個(gè)CINITY影廳，并由中影提供相關(guān)放映系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)）；中國(guó)電影】等、港股【貓眼娛樂（在線票務(wù)市場(chǎng)龍頭受益票房整體恢復(fù)）；IMAXCHINA（23年熱門影片儲(chǔ)備《銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)3》等包含IMAX制式）】。
3、線下體驗(yàn)：線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步復(fù)蘇，消費(fèi)復(fù)蘇是2023年重點(diǎn)工作之一，近期線下消費(fèi)如泡泡瑪特等有明顯數(shù)據(jù)的恢復(fù)。上周國(guó)家衛(wèi)健委正式宣布將新冠病毒感染將由“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”，并且優(yōu)化出入境政策，取消來華人員入境后全員核酸檢測(cè)和集中隔離等限制措施，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化。重點(diǎn)關(guān)注【泡泡瑪特（港股）、華立科技、風(fēng)語(yǔ)筑、羅曼股份、大豐實(shí)業(yè)、鋒尚文化、順網(wǎng)科技】等線下體驗(yàn)相關(guān)標(biāo)的。
4、游戲：本周重點(diǎn)提示“春節(jié)人流恢復(fù)，線上流量尤其是游戲熱度回升”，（1）有穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)存量游戲的【騰訊、網(wǎng)易、吉比特等】及（2）近期有新游上線吸引流水的【中手游、名臣健康、三七互娛等】。版號(hào)供給方面，22年合計(jì)共發(fā)放512個(gè)游戲版號(hào)，國(guó)產(chǎn)游戲468個(gè)，進(jìn)口游戲44個(gè)。我們整體看好游戲行業(yè)β修復(fù)，游戲版號(hào)常態(tài)化后供給穩(wěn)定，估值有望重回版號(hào)受影響（21年8月）前位置，重點(diǎn)看好游戲龍頭【騰訊（游戲業(yè)務(wù)22Q4筑底，23年版號(hào)常態(tài)化、低基數(shù)反彈，本次版號(hào)有8款產(chǎn)品相關(guān)）、網(wǎng)易（本次版號(hào)有3款產(chǎn)品相關(guān)）】、A股低估值龍頭【三七互娛（國(guó)內(nèi)《小小蟻國(guó)》、《空之要塞》、海外《凡人修仙傳》、《叫我大掌柜》等游戲催化22Q4收入回暖）、吉比特（高分紅穩(wěn)定標(biāo)的、SLG《淵海王座》版號(hào)落地）、完美世界】、彈性標(biāo)的【名臣健康（加碼游戲研發(fā)，重點(diǎn)產(chǎn)品《錨點(diǎn)降臨》版號(hào)落地）、寶通科技（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）、中手游、心動(dòng)公司、愷英網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)夢(mèng)天地】等。
22Q4前瞻：（1）業(yè)績(jī)改善：騰訊（收入利潤(rùn)雙增）、三人行（收入利潤(rùn)雙增）、華策影視（收入利潤(rùn)雙增）、三七互娛（收入改善）、名臣健康（收入利潤(rùn)雙增）、愷英網(wǎng)絡(luò)（收入利潤(rùn)雙增）、芒果超媒（利潤(rùn)低基數(shù)）、完美世界（利潤(rùn)低基數(shù)）；（2）業(yè)績(jī)穩(wěn)定：吉比特、兆訊傳媒等；（3）拐點(diǎn)在望（23H1）：分眾傳媒、光線傳媒、遙望科技、華立科技、泡泡瑪特、中手游等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
中概股退市、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管、市場(chǎng)波動(dòng)性增大等風(fēng)險(xiǎn)。
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