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【貴金屬】薪資增速意外回落和經(jīng)濟(jì)衰退升溫，貴金屬強(qiáng)勢(shì)反
　　觀點(diǎn)：短期：美國12月非農(nóng)整體并不弱，需警惕市場(chǎng)過度樂觀，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格未來或以震蕩為主。長期：維持看漲觀點(diǎn)不變。
　　邏輯：（1）上周，雖然美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布鷹派紀(jì)要和官員發(fā)表鷹派言論等支撐繼續(xù)加息，提振美元指數(shù)反彈至4周高位，使得貴金屬一度沖高回落。但隨后由于美國12月薪資增速同比意外低于預(yù)期令美國通脹壓力減弱，疊加美國12月ISM制造業(yè)和非制造業(yè)指數(shù)均意外萎縮打壓需求前景，美國三個(gè)月/10年期國債收益率曲線倒掛幅度高達(dá)112個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)有紀(jì)錄以來最大極值，美元指數(shù)承壓重挫再度跌破104關(guān)口，10年期美債收益率跌破3.6%關(guān)口，創(chuàng)2周新低。受此影響，貴金屬價(jià)格再度強(qiáng)勁反彈。
　?。?）但需注意美國12月非農(nóng)好于預(yù)期，失業(yè)率也意外降至3.5%，表明美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊強(qiáng)勁，加上美聯(lián)儲(chǔ)12月紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心市場(chǎng)太樂觀、警告利率或高于預(yù)期、無人預(yù)計(jì)2023年適合降息，以及近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)維持鷹派基調(diào)等，我們預(yù)計(jì)短期貴金屬價(jià)格反彈空間料有限。預(yù)計(jì)在一季度末左右貴金屬價(jià)格仍存在一定的階段性調(diào)整需求。
　?。?）長期而言，美債長短端利差倒掛再創(chuàng)記錄表明美國經(jīng)濟(jì)下行甚至衰退風(fēng)險(xiǎn)增加。隨著美國通脹緩慢回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲及美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)臨近，我們判斷未來美元指數(shù)、美國實(shí)際利率重心或繼續(xù)下移，貴金屬價(jià)格長線維持看漲觀點(diǎn)不變。且在在全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷加劇和國際地緣政治動(dòng)蕩格局不確定性仍存下，避險(xiǎn)需求或從長期維持支撐黃金的配置價(jià)值。
　?。?）內(nèi)盤則需注意人民幣匯率的擾動(dòng)。在2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或有望緩慢邊際復(fù)蘇的預(yù)期下，人民幣匯率或繼續(xù)階段性升值，內(nèi)盤金銀表現(xiàn)或不如外盤。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息更久、美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、全球金融危機(jī)等。個(gè)人意見，僅供參考。