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事件：2023年1月9日，公司發(fā)布2022年12月生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)。公司2022年12月銷售生豬14.84萬(wàn)頭（其中仔豬3.49萬(wàn)頭），銷售收入2.58億元；商品豬銷售均價(jià)18.42元/kg。2022年1-12月，公司累計(jì)銷售生豬126.44萬(wàn)頭（其中仔豬25.67萬(wàn)頭），累計(jì)銷售收入22.69億元；商品豬銷售均價(jià)19.71元/kg。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)：生豬產(chǎn)能如期釋放，養(yǎng)殖成本下降較快。公司2022年出欄生豬總數(shù)超126萬(wàn)頭，高于此前100萬(wàn)頭的出欄規(guī)劃，產(chǎn)能如期釋放。由于投產(chǎn)初期的財(cái)務(wù)攤銷和管理磨合問(wèn)題，2022年初公司的養(yǎng)殖成本超過(guò)19元/kg；但通過(guò)公司對(duì)養(yǎng)殖精細(xì)化管理的提升，2022年末公司養(yǎng)殖成本已下降至16.8元/kg，生產(chǎn)管理工作卓有成效，養(yǎng)殖成績(jī)提升迅速，養(yǎng)殖成本有較大下降。展望2023年，公司徐聞養(yǎng)殖項(xiàng)目降本空間仍大，公司2023年整體養(yǎng)殖成本有望下降至16元/kg以下。
　　銷區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯，2022年商品豬銷售均價(jià)略高全國(guó)均價(jià)約1元/kg。由于公司銷售區(qū)域主要在廣東和廣西兩省，2022年公司商品豬銷售均價(jià)19.71元/kg，對(duì)比全國(guó)18.58元/kg的全年生豬銷售均價(jià)，有超1元/kg的銷價(jià)優(yōu)勢(shì)。
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：主要項(xiàng)目去化率情況較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將在2023年集中釋放。目前公司在售項(xiàng)目為山海御園和山海公館，山海御園項(xiàng)目貨值約110億元，山海公館項(xiàng)目貨值約40億元。截止2022年9月末，山海御園項(xiàng)目去化率已達(dá)90%；山海公館項(xiàng)目2022年6月開(kāi)盤(pán)，9月末去化率接近40%。鑒于公司房地產(chǎn)項(xiàng)目整體去化率較高，且近期政策回暖下去化率有望加速，綜合考慮公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)往年的凈利率水平，預(yù)計(jì)地產(chǎn)項(xiàng)目近3年內(nèi)可貢獻(xiàn)凈利總計(jì)達(dá)約30億元，且利潤(rùn)將在2023年集中釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為90.67、119.34、99.44億元，歸母凈利為13.16、18.46、10.20億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年的PE為7.28、5.19、9.38x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。