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事件：近期，光伏板塊熱度升溫。開年首個(gè)交易周，光伏設(shè)備板塊大漲。中信電新指數(shù)周漲幅達(dá)4.67%，全行業(yè)板塊排名第三；太陽能指數(shù)周漲幅達(dá)5.99%，周五單日漲幅達(dá)5.41%。其中，東方日升、中來股份、福斯特、晶科能源、天合光能等周漲幅均超10%。
　　硅料價(jià)格斷崖式下跌超市場預(yù)期。Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，2022年初，一線廠商國內(nèi)特級致密料成交價(jià)格為230元/kg，全年一路上揚(yáng)至9月7日達(dá)到最高點(diǎn)307元/kg，而后維持高位運(yùn)行。11月23日開始，硅料價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)跡象，連續(xù)幾周周環(huán)比下降約1%。12月中旬出現(xiàn)迅速回落，到2023年1月4日的三周內(nèi)單周跌幅分別為8%/27%/15%。一線廠商特級致密料最新成交價(jià)格降至170元/kg，同比上月跌幅高達(dá)43%。硅料價(jià)格斷崖式下跌，主要是由于新產(chǎn)能釋放供需關(guān)系改善，但與此同時(shí)，也引發(fā)了市場對于光伏終端需求的擔(dān)憂。
　　價(jià)格聯(lián)動(dòng)，下游利潤再分配。硅料跌價(jià)，下游聯(lián)動(dòng)，solarzoom數(shù)據(jù)顯示，2022年11月23日至2023年1月4日區(qū)間，單晶182硅片/單晶182 PERC電池片/單晶182 PERC組件價(jià)格跌幅為47%/40%/9%，跌價(jià)影響向下游傳導(dǎo)效應(yīng)逐級遞減。下游盈利組件邊際改善顯著。1月4日，一線廠商特級致密料/單晶182硅片/單晶單面182 PERC電池片/單晶182 PERC組件的含稅毛利潤分別為0.26元/W（月同比-50%）/-0.01元/W（-125%）/0.11元/W（-47%）/0.32元/W（+856%）。
　　需求預(yù)期邊際改善。光伏短期需求不旺主要原因是疫情因素導(dǎo)致開工、運(yùn)輸、出口等環(huán)節(jié)均有不同程度下滑。進(jìn)入1月，一線企業(yè)反饋訂單旺盛，排產(chǎn)邊際改善，市場擔(dān)憂情緒得以緩解，板塊熱度重新升溫。目前硅料成交量慘淡，觀望情緒仍然濃厚，后續(xù)不排除價(jià)格繼續(xù)下探的可能性。預(yù)計(jì)春節(jié)之后開工率將明顯回升。
　　政策明確新能源長期發(fā)展路徑。1月6日，國家能源局發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書（征求意見稿）》，明確2030年新能源裝機(jī)占比/發(fā)電量占比超40%/20%，以2030年、2045年、2060年為新型電力系統(tǒng)構(gòu)建戰(zhàn)略目標(biāo)的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，制定新型電力系統(tǒng)“三步走”發(fā)展路徑，為新能源長期穩(wěn)定發(fā)展鋪平道路。
　　投資建議：隨著硅料進(jìn)入下行周期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤進(jìn)入再分配階段。2023年絕大多數(shù)公司的盈利能力都將出現(xiàn)不同程度的改善，主產(chǎn)業(yè)鏈（除硅料）毛利率回歸15%的中樞區(qū)間。一體化企業(yè)能最大化享受硅料釋放的利潤紅利。建議把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動(dòng)能力、競爭壁壘強(qiáng)大、享受海外市場紅利的一體化企業(yè)或輔材龍頭，推薦隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）等；二是新技術(shù)引領(lǐng)市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關(guān)注天合光能（688599）、中來股份（300393）、協(xié)鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏政策不及預(yù)期；光伏需求不及預(yù)期；新技術(shù)推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；競爭加劇造成利潤水平嚴(yán)重下滑。