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社融：弱于預期。12月社融存量同比增長9.6%，較上月下降0.4個百分點；社融增量13100億元，預期16100億元，同比大幅少增10582億元，其中人民幣貸款多增4004億元。政府、居民部門融資仍同比少增，其中受年底發(fā)債量萎縮及去年財政后置高基數(shù)影響政府部門少增幅度大幅擴張至8893億元，居民部門需求仍疲弱，同比少增1963億元，幅度有所收窄；企業(yè)部門表現(xiàn)好轉(zhuǎn)支撐社融，融資同比轉(zhuǎn)正至大幅多增4517億元。
　　貸款：規(guī)模繼續(xù)回升，結(jié)構改善。企業(yè)部門仍是12月貸款的主要貢獻部門，中長貸同比多增8718億元帶動整體中長貸正增長7024億元，企業(yè)短貸亦轉(zhuǎn)多增638億元；居民部門融資需求仍疲軟，長、短貸分別同比少增1693億元、270億元，但幅度有所收窄，持續(xù)的房地產(chǎn)扶持政策支持居民購房融資需求邊際改善，同時隨著疫情管控措施的優(yōu)化與疫情高峰期的過渡，疊加中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)擴內(nèi)需穩(wěn)消費，居民消費需求的修復亦可以期待。
　　貨幣供需：社融-M2剪刀差略有收窄。M2同比增速較上月回落至11.8%，社融-M2增速差也略有回升至-2.2%。對債市而言，社融-M2略回升但剪刀差仍高位，貨幣政策維持寬松，債市利率波動主要是交易性沖擊。2023年隨著經(jīng)濟復蘇、消費回升，利率基本無下行空間但大幅上行可能性不大。后續(xù)繼續(xù)重點關注居民部門消費以及房地產(chǎn)融資需求邊際變化，另外在12月中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)穩(wěn)中求進后，2023年1月的社融數(shù)據(jù)值得期待。