>> 東亞前海證券-納微科技(688690)國產(chǎn)納米微球龍頭，掘金色譜“芯”賽道-230109
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
汪玲 |
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核心觀點
一句話概括納微：突破底層材料桎梏，撬動下游多個應(yīng)用場景的創(chuàng)新型企業(yè)。材料進步是推動科學(xué)發(fā)展的基石，納微正是突破了高性能納米微球材料的研發(fā)和大規(guī)模制備壁壘，打破進口壟斷，生產(chǎn)的聚合物微球粒徑/孔徑均一性、表面功能化處理達到進口水平。憑借高性能微球制備技術(shù)，納微進入多個有潛力的應(yīng)用領(lǐng)域，可以為生物醫(yī)藥企業(yè)提供分離純化用色譜填料或分析檢測用色譜柱產(chǎn)品，為平板顯示客戶提供間隔物塑膠球、導(dǎo)電金球，為體外診斷企業(yè)提供核酸提取磁珠、乳膠微球和熒光微球。同時公司設(shè)立微球研究院，進一步拓展微球在藥物制劑等更廣泛場景的應(yīng)用機會。
從財務(wù)表現(xiàn)看：公司正處在生物醫(yī)藥為主，多業(yè)務(wù)協(xié)同并進的初期。2018-2021年，公司營收復(fù)合增速為75.6%，凈利潤復(fù)合增速達到138.7%，處在高速發(fā)展階段。其中生物醫(yī)藥年均復(fù)合增速為88.1%，營收比例從71.2%增長至87.4%，平板顯示年均復(fù)合增速16.8%，營收比例從28.7%下降至8.4%，體外診斷處于發(fā)展早期，2021年實現(xiàn)營收1579.9萬元，同比增長353.3%。除了生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)仍保持快速增長外，體外診斷和色譜柱等新業(yè)務(wù)正處在放量早期，未來將共同驅(qū)動公司業(yè)績的高增長。隨著營收增長和費用率降低，公司凈利率穩(wěn)步上升，由2019年16.5%上升至2022H157.2%，ROE由10.6%增長至14.82%，盈利能力持續(xù)增強。
未來：圍繞分離純化，提供平臺服務(wù)能力。除了對現(xiàn)有產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，公司將對標Cytiva完善藥物分離純化整體解決方案，提升客戶黏性。通過收購整合及合作設(shè)立子公司等方式，公司獲得色譜柱及色譜耗材、連續(xù)層析設(shè)備、實驗室用蛋白純化系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)能力，提升產(chǎn)品和服務(wù)多樣性，有助于增強公司整體競爭力。
投資建議
我們預(yù)計2022-2024年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入7.65/10.67/14.97億元，同比增長71.5%/39.4%/40.3%；歸母凈利潤2.85/4.29/6.51億元，同比增長51.4%/50.6%/51.8%，對應(yīng)EPS為0.71/1.06/1.61元。納微是國產(chǎn)色譜填料龍頭企業(yè)，掌握納米微球精準制備和下游應(yīng)用核心技術(shù)，是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)且稀缺的制藥上游供應(yīng)商，我們給予一定估值溢價。根據(jù)2023年1月6日收盤價，對應(yīng)公司2022-2024年P(guān)E為75/50/33倍，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)失敗風(fēng)險，客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險等。
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