>> 中原證券-傳媒行業(yè)點評報告：春節(jié)檔前瞻，影片供給豐富，有望開啟全年復(fù)蘇序幕-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
喬琪 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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投資要點：
春節(jié)檔重要性愈發(fā)凸顯。春節(jié)假期通常是年內(nèi)放假時間最長的假期，并且人員大量回鄉(xiāng)導(dǎo)致線下娛樂產(chǎn)業(yè)的豐富性不足，春節(jié)觀影逐漸成為假期線下娛樂的重要選擇之一，春節(jié)檔也和國慶檔共同成為了全年最重要的兩大檔期。自2014年起，春節(jié)檔的票房始終維持著比較好的增長，從14.52億元增長至2022年的60.40億元，增幅315.98%，其中2021年曾創(chuàng)下最高的78.43億元的檔期票房紀錄。同時春節(jié)檔在電影市場中所占的地位也越來高，票房占全年票房的比重從2014年的4.93%提升至2022年的20.17%，尤其是疫情發(fā)生后由于全年票房增長承壓，春節(jié)檔票房占比提升的趨勢更加明顯。
7部影片齊聚春節(jié)檔，涵蓋多種類型。作為全年最重要的檔期之一，春節(jié)檔也聚集了較多重量級的影片，截至目前《流浪地球2》、《滿江紅》、《無名》、《熊出沒·伴我“熊芯”》、《交換人生》、《深?！?、《中國乒乓之絕地反擊》7部影片已宣布定檔春節(jié)檔期，涵蓋了多種類型和題材。數(shù)量上來看相比2022年春節(jié)檔數(shù)量減少1部，與2021年持平，題材類型上來看，科幻、懸疑、歷史、喜劇、動畫、運動等各種題材類型均有覆蓋，既能滿足合家歡的觀影需求，也能滿足對部分特定題材感興趣的觀眾需求。從部分媒體對總票房的表現(xiàn)預(yù)測來看，排名分別為《流浪地球2》>《滿江紅》>《深?！?gt;《交換人生》>《熊出沒·伴我“熊芯”》>《中國乒乓之絕地反擊》>《無名》，其中《流浪地球2》預(yù)測票房在30億元以上，《滿江紅》、《深海》、《交換人生》預(yù)測票房在10-30億元，《熊出沒》、《無名》、《中國乒乓》預(yù)測票房低于10億元。
電影市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，營業(yè)影院連續(xù)數(shù)日超萬家。在政策大幅調(diào)整以及奧密克戎感染人數(shù)達峰后逐漸回落，電影市場也呈現(xiàn)較為明顯的回升，自12月31日至今全國營業(yè)影院數(shù)量持續(xù)高于1萬家，營業(yè)率保持在80%以上，部分省市營業(yè)率已回升至85%-90%左右，考慮疫情期間部分影院已永久關(guān)停，可以認為目前國內(nèi)影院經(jīng)營端已基本恢復(fù)全面營業(yè)。參考2014-2022年春節(jié)檔黃金時段40%-60%左右的上座率數(shù)據(jù)，我們認為80%以上的影院營業(yè)率能夠滿足春節(jié)檔的觀眾需求。
需求端有望明顯回暖。2022年影院經(jīng)營不確定性壓力大，導(dǎo)致內(nèi)容方擔心票房收益不敢定檔或頻繁撤檔，內(nèi)容缺失是2022年票房以及觀影人次大幅下滑的主要原因之一。我們認為在2022年疫情多發(fā)時段仍有《獨行月球》、《人生大事》、《萬里歸途》、《阿凡達》等影片獲得較好的票房來看，存在影片內(nèi)容供給的時段觀眾需求受影響較小。因此春節(jié)檔豐富的影片供給有望帶動觀眾需求回升。
投資建議：我們將觀影人次以及平均票價分為悲觀、中性、樂觀三種情況對2023年春節(jié)檔票房進行假設(shè)和大致測算。在悲觀/中性/樂觀假設(shè)下，2023年春節(jié)檔觀影人次相比2022年分別變動-10%/10%/20%，即對應(yīng)觀影人次分別為1.03億、1.25億以及1.37億；在平均票價方面，由于春節(jié)檔平均票價逐年上漲，已經(jīng)明顯高于全年平均水平，加上2019年春節(jié)檔曾出現(xiàn)過票價大幅上揚但觀影人次下滑的情況，預(yù)計2023年春節(jié)檔平均票價的上漲幅度將較為可控，假設(shè)悲觀/中性/樂觀情況下平均票價變動幅度分別為0%/3%/5%，即對應(yīng)平均票價為52.80元/54.38元/55.44元。測算2023年春節(jié)檔票房約為54.17億元-75.84億元，對應(yīng)2022年變動幅度為-10.31%-25.57%。若假設(shè)春節(jié)檔占全年票房比重為12%，則預(yù)估全年票房約為451.44億元-632.02億元，恢復(fù)至2019年的70.37%-98.52%，相比2023年增幅為50.75%-111.05%。
在渠道端，由于影院的經(jīng)營與票房大盤總量高度相關(guān)，將率先受益于春節(jié)檔以及全年票房大盤的增長，有望在2022年比較低的票房基數(shù)上實現(xiàn)較好的增幅，業(yè)績或出現(xiàn)底部回升。
在影片內(nèi)容方面，我們觀察到春節(jié)檔部分影片如《流浪地球2》、《滿江紅》、《熊出沒·伴我“熊芯”》、《中國乒乓之絕地反擊》等影片的出品及聯(lián)合出品方數(shù)量較多，出品方將按照投資比例實現(xiàn)收益共享，風(fēng)險共擔；而《深海》、《無名》等影片的出品方及聯(lián)合出品方數(shù)量較少，出品方則具備更多的業(yè)績彈性。展望全年我們認為2022年有較多的影片出現(xiàn)撤檔以及未如期上映的情況，為2023年及以后的電影市場形成內(nèi)容儲備，上映后有望帶動觀眾需求。
建議關(guān)注：萬達電影、光線傳媒
風(fēng)險提示：春節(jié)大量人員流動導(dǎo)致病毒傳播加速；影片品質(zhì)不及預(yù)期影響觀影需求；票價大幅提升影響觀影需求；宏觀經(jīng)濟影響文娛消費需求
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