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策略摘要
　　從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國(guó)內(nèi)方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會(huì)逐步下移。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　昨日鄭糖主力合約SR2303收盤下跌4元/噸，報(bào)5622元/噸。廣西新糖報(bào)價(jià)下調(diào)10元/噸，報(bào)5590元/噸，期現(xiàn)基差-32元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量32743張，較上個(gè)交易日持平；有效預(yù)報(bào)數(shù)量8580張，較上個(gè)交易日減少559張。ICE原糖主力3月合約收盤上漲0.31%，報(bào)19.65美分/磅。以原糖主力合約3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6240元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6363元/噸。
　　原糖期貨周三沖高回落，3月原糖合約盤中一度突破20美分/磅關(guān)口。3月合約較5月合約升水從周二收盤時(shí)的1.29美分?jǐn)U大至約1.4美分，短期供應(yīng)緊張仍是關(guān)鍵支撐因素。巴西蔗糖行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)周三表示，巴西中南部地區(qū)12月下半月甘蔗壓榨量總計(jì)為263萬噸，較上年同期大幅增加，因去年此時(shí)加工實(shí)際上已經(jīng)停止。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，不過全球延續(xù)高產(chǎn)，其中泰國(guó)預(yù)估增產(chǎn)約200萬噸，巴西當(dāng)前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產(chǎn)潛力較大，或達(dá)到300萬噸以上，國(guó)際糖市供應(yīng)從缺口轉(zhuǎn)為過剩，前景并不樂觀。國(guó)內(nèi)方面，隨著外盤從前期高位回落，內(nèi)外價(jià)差大幅收窄，遠(yuǎn)月進(jìn)口成本和鄭糖遠(yuǎn)月合約接近平水，若外盤不能持續(xù)走高，則鄭糖短線有走弱的可能。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個(gè)榨季大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)積累了大量庫(kù)存。雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量變化不大，國(guó)內(nèi)庫(kù)存問題并未得到解決，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期維持區(qū)間震蕩。
　　■觀點(diǎn)
　　短線回落、中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩
　　關(guān)注
　　原油走勢(shì)、印度出口政策、印度和泰國(guó)開榨情況