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股指期貨：昨日權(quán)益震蕩走低，外資重倉(cāng)行業(yè)多數(shù)下跌。行情進(jìn)入高位，后市關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)大于收益。近期主要關(guān)注外資和游資，外資回流A股邏輯或遇到壓力：1）周二晚鮑威爾發(fā)表偏鷹講話，稱“在通脹高企的情況下恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要采取短期內(nèi)不受歡迎的措施”，抑制加息放緩預(yù)期，疊加美元指數(shù)、匯率、實(shí)際利率回升，交易邏輯或已充分計(jì)價(jià)。2）港股周黑鴨超預(yù)期下調(diào)盈利指引，導(dǎo)致消費(fèi)股領(lǐng)跌，外資或趁機(jī)止盈，引發(fā)資金撤出。3）周四周五將集中公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，交易主線或向弱現(xiàn)實(shí)回?cái)[。游資情緒也有所回落：1）1月5日以來(lái)兩市成交額逐日縮量，連板出現(xiàn)斷層，增量資金有限，賺錢效應(yīng)相比上周（最高6連板）減弱，節(jié)前或繼續(xù)縮量。2）衍生品指標(biāo)顯示，昨日中證1000期權(quán)持倉(cāng)量PCR見(jiàn)頂回落，滬深300和中證1000期權(quán)成交額PCR/成交量PCR觸底回升，若趨勢(shì)延續(xù)，行情將有反轉(zhuǎn)的可能性。
　　股指期權(quán)：市場(chǎng)情緒分化，但即使是持續(xù)上揚(yáng)的50、300期權(quán)持倉(cāng)量PCR指標(biāo)也面臨著情緒過(guò)熱后信號(hào)反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)成交量有所修復(fù)，期權(quán)波動(dòng)率小幅提升，這也表明市場(chǎng)主線切換較塊。目前市場(chǎng)熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，且股市成交額難以沖量背景下，期權(quán)策略建議續(xù)持備兌增厚防御為主。
　　國(guó)債期貨：昨日早盤國(guó)債期貨價(jià)格低開后有所上行，午后伴隨著股市走弱，國(guó)債期貨繼續(xù)走強(qiáng)。資金面上，央行實(shí)現(xiàn)490億凈投放，呵護(hù)跨年資金，債市情緒或也因相關(guān)預(yù)期走強(qiáng)。不過(guò)，需要注意的是，我們近期反復(fù)提示，市場(chǎng)的焦點(diǎn)除了跨年資金面波動(dòng)之外，還有對(duì)政策“強(qiáng)預(yù)期”的反饋。消息面上看，信貸工作座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力”，疊加企業(yè)中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)回升，市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖可能也將受到牽制。因此交易性需求可以適當(dāng)維持中性。操作層面看，臨近2月可適當(dāng)關(guān)注基差收斂機(jī)會(huì)?？缙贩N價(jià)差可以關(guān)注做陡機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情集中爆發(fā)，2）經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；3）節(jié)前市場(chǎng)流動(dòng)性萎縮；4）跨年資金面大幅收緊