>> 中泰證券-五芳齋(603237)股權(quán)激勵彰顯信心，企穩(wěn)復(fù)蘇可期-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布《2023年限制性股票激勵計劃（草案）》。
股權(quán)激勵計劃覆蓋核心高管與中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干，覆蓋面較廣。公司本次股權(quán)激勵計劃擬授予限制性股票數(shù)量200.00萬股，約占公司股本1.99%，授予價格為21.72元/股。本次激勵計劃擬授予的激勵對象總計80人，主要包括公司任職的高管7位、與中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干73人。其中馬建忠總擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理，馬冬達(dá)總、徐煒總、沈燕萍總擔(dān)任公司副總經(jīng)理，陳傳亮總擔(dān)任公司董事、財務(wù)總監(jiān)，于瑩茜總擔(dān)任公司董事會秘書，黃錦陽總擔(dān)任公司人力資源總監(jiān)。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵計劃覆蓋面較廣，授予額度較高，有利于激發(fā)核心高管及中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干的積極性。
業(yè)績考核指標(biāo)彰顯公司信心，公司營收、利潤有望企穩(wěn)復(fù)蘇。公司本次激勵計劃授予的股票期權(quán)分三次行權(quán)，對應(yīng)的等待期分別為自授予日起12個月、24個月、36個月，對應(yīng)的行權(quán)比例分別為40%、30%、30%。本次限制性股票激勵計劃設(shè)定了公司2023-2025年營業(yè)收入增長與扣非凈利潤增長的考核要求：第一個解除限售期的考核指標(biāo)為2023年營業(yè)收入、扣非凈利潤分別較2022年增長21%、18%；第二個解除限售期的考核指標(biāo)為2024年營業(yè)收入、扣非凈利潤分別較2022年增長40%、39%或2023-2024年兩年累計營業(yè)收入、扣非凈利潤分別較2022年增長162%、158%；第三個解除限售期的考核指標(biāo)為2025年營業(yè)收入、扣非凈利潤分別較2022年增長61%、63%或2023-2025年三年累計營業(yè)收入、扣非凈利潤分別較2022年增長323%、322%。本次股權(quán)激勵預(yù)計總費用4,240.00萬元，2023-2026年每年確認(rèn)金額分別為2,296.67、1,342.67、530.00、70.67萬元。
未來空間如何代開？收入端，公司在量價兩方面都有空間。價增方面，考慮到節(jié)令食品的禮贈屬性以及人均收入和工會福利標(biāo)準(zhǔn)政策等的提高，五芳齋節(jié)令食品在禮贈和團(tuán)購場景的開發(fā)有望帶來均價增長。量增方面，考慮產(chǎn)品開發(fā)、渠道拓展與區(qū)域擴(kuò)展，五芳齋產(chǎn)品銷量還遠(yuǎn)沒有到天花板。利潤端，餐飲復(fù)蘇和周期平滑均有望提升整體凈利率水平。一方面，伴隨全國餐飲復(fù)蘇，公司連鎖板塊有望企穩(wěn)回暖；另一方面，公司通過補(bǔ)充節(jié)令食品產(chǎn)品、推動節(jié)令食品日銷化、補(bǔ)充糕點和中式點心等產(chǎn)品等多個方面減弱周期波動，做大日銷，提高產(chǎn)能利用率和規(guī)模效應(yīng)。
投資建議：維持“買入”評級。考慮到22年疫情反復(fù)影響與23年餐飲修復(fù)及公司22年三季報與股權(quán)激勵計劃草案，我們預(yù)計公司22-24年營收分別為26.16/33.59/40.58億元（前次為33.31/39.16/45.06億元），凈利潤分別為1.85/2.30/3.02億元，EPS分別為1.83/2.29/2.99元（前次為2.20/2.76/3.29元），對應(yīng)當(dāng)前PE分別為23/19/14倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售的季節(jié)性波動風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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