>> 招商證券-東睦股份(600114)業(yè)績預(yù)告大幅增長，軟磁板塊“扶搖而上”-230112
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.45-1.65億元，同比增長462%-539%；扣非后凈利潤1.35-1.55億元，較上年同期增長1.74-1.94億元，實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈。
緊抓新能源行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，軟磁材料利潤快速增長。新能源軟磁復(fù)合材料業(yè)務(wù)收入的快速增長，成為公司業(yè)績的最大亮點(diǎn)。公司軟磁材料主要服務(wù)于光伏逆變器、新能源汽車車載/充電樁、5G/4G、電源等，其中光伏領(lǐng)域訂單不斷增加，供不應(yīng)求。伴隨著光伏行業(yè)蓄勢回暖，以及新客戶的不斷開發(fā)，SMC板塊盈利能力有望持續(xù)提升。
“乘勝追擊”，完善軟磁粉產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)劃山西新產(chǎn)能布局。目前，公司已實(shí)現(xiàn)光伏Fe-Si-Al、Fe-Ni、Fe-Si等全材料系布局。并于2022年3月與7月先后完成了對東睦科達(dá)和德清鑫晨的并表收購，延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了SMC原材料自主可控。此外，公司正全力推進(jìn)第二基地“年產(chǎn)6萬噸軟磁材料建設(shè)項目”，截至目前，其實(shí)施主體山西東睦磁電有限公司已經(jīng)注冊登記完畢。此次6萬噸的擴(kuò)產(chǎn)不僅能為公司鞏固在軟磁材料行業(yè)中的頭部地位，還能有助于降本增效，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的附加值和毛利率。
MIM業(yè)務(wù)環(huán)比持續(xù)改善，整合效果有所顯現(xiàn)。MIM業(yè)務(wù)主要由子公司富馳負(fù)責(zé)，2022H1銷售收入同比增長21.37%，占公司主營業(yè)務(wù)收入32.81%。2022年10月，富馳收購了上海馳聲40%股權(quán)，進(jìn)一步提升了公司在金屬注射成型領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。公司除在消費(fèi)電子領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展折疊屏鉸鏈外，還大力推進(jìn)MIM技術(shù)應(yīng)用在醫(yī)療器械、汽車等領(lǐng)域的長周期業(yè)務(wù)，深度挖掘應(yīng)用場景，中長期具有一定的市場潛力。
P&S、MIM和SMC三大板塊協(xié)同發(fā)展，未來將實(shí)現(xiàn)“1+1+1>3”。公司三大門類產(chǎn)品線和產(chǎn)品群日益豐富，板塊間合作日益緊密。公司計劃將SMC技術(shù)和P&S的工程能力、生產(chǎn)管理能力相結(jié)合，滋生出全新的、高質(zhì)量的SMC板塊；將MIM注射技術(shù)運(yùn)用到SMC板塊，制造出三維復(fù)雜、精密的軟磁器件。長期來看，公司有望進(jìn)一步發(fā)揮三大技術(shù)平臺在技術(shù)、客戶和管理等方面的協(xié)同優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)“1+1+1>3”。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6、3.2、4.4億元，對應(yīng)市盈率36/18/13倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游新能源需求不及預(yù)期、新建項目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險等。
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