>> 東海證券-海外觀察-12月美國CPI數(shù)據(jù)：美國通脹降溫趨勢確立，美聯(lián)儲政策轉向仍有懸念-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳，胡少華 |
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投資要點
事件：12月美國CPI同比增長6.5%，前值7.1%，環(huán)比下跌0.1%，前值0.1%，符合市場預期。核心CPI同比增長5.7%，前值6%，環(huán)比增長0.3%，前值0.2%。
核心觀點：12月美國CPI數(shù)據(jù)整體依然延續(xù)了此前的趨勢，廣義CPI的同步增速連續(xù)第6個月下降、環(huán)比首次轉負，核心CPI連續(xù)第3個月下跌，標志著美國通脹降溫趨勢的確立。能源及核心商品價格的回落是本月通脹降溫的主因，而服務價格的同比增速仍創(chuàng)新高。未來幾個月，住宅租金即將見頂，服務價格下跌或成為美國通脹降溫的重要動力。美聯(lián)儲對抗通脹的壓力有所減輕，但由于就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，除住房外的服務價格可能繼續(xù)上漲，導致通脹下行速度緩慢，美國貨幣政策何時轉向仍有懸念。
能源價格大幅下跌，推動廣義CPI回落。全球經濟衰退預期之下，原油供應相對充足，能源價格大幅下跌。12月WTI原油期貨價格同比下跌6.7%，CPI中能源分項環(huán)比下跌4.5%。其中，汽油、燃油等能源類商品價格環(huán)比跌幅均超9%，而能源服務價格則小幅增長1.5%，與核心服務價格的漲勢相呼應。
商品價格下跌，服務價格續(xù)創(chuàng)新高。12月核心商品價格環(huán)比下跌0.3%，新車及二手車價格分別下跌0.1%、2.5%。核心服務價格環(huán)比上漲0.5%，同比增長7.5%，繼續(xù)創(chuàng)40年以來新高，其中占比最大的住房價格增幅高達0.8%。疫情對國際供應鏈的影響持續(xù)緩解，大宗商品價格下跌。美國居民消費傾向進一步從商品向服務轉變，勞動力市場供不應求，對服務價格形成支撐。2023年，隨著中國逐漸走出疫情影響，大宗商品價格的下跌空間有限，美國國內商品的價格可能小幅回升。
住宅租金價格即將見頂，有望助推通脹回落。住宅租金分項權重超30%，是核心服務中最為重要的一項。市場數(shù)據(jù)顯示，美國新租約價格已于2022年一季度見頂，之后出現(xiàn)大幅回落。勞工部統(tǒng)計的住宅租金需要考慮到存量租約，因此較為滯后。美國房價領先CPI中的租金價格一年左右，從房價趨勢判斷，CPI中的住房價格將于近兩個月內見頂。2023年，住房租金有望大幅回落，帶動服務價格下降。2023年，服務價格有望成為美國CPI降溫的主要驅動力。
美聯(lián)儲政策轉向仍有懸念。12月CPI數(shù)據(jù)公布后，市場情緒較為樂觀，貨幣市場定價的下次會議加息25bps的概率從75%上升至91%。市場定價美聯(lián)儲政策于2023年6月轉向，利率終點位于4.9%附近。美股指數(shù)攀升，美元指數(shù)跌至7個月以來的低點，黃金價格沖破1900美元。盡管12月CPI數(shù)據(jù)證實了通脹降溫的趨勢，但強勁的勞動力市場之下，美聯(lián)儲沒有理由將工作重心過早轉向穩(wěn)定經濟。2023年，對抗通脹仍將是美聯(lián)儲的首要關切。由于能源價格是近幾個月美國CPI下跌的主要驅動力，而非加息導致的美國國內需求降溫，意味著美國經濟“軟著陸”的可能性增加，美聯(lián)儲有可能在不觸發(fā)深度衰退的情況下達成通脹目標，將利好風險資產未來走勢。
風險提示：原油價格超預期上升；海外金融市場風險。
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