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EVA粒子價格從2022年最高近30000元/噸下降到最低不足14000元/噸，近期價格穩(wěn)定在15000元/噸，價格的下跌主要是終端需求的持續(xù)走弱。EVA粒子主要分為光伏料、發(fā)泡料和線纜料，終端需求對應(yīng)了光伏、鞋子和線纜，2022年7月份以來發(fā)泡料和線纜料終端需求不旺，粒子價格從高點(diǎn)有所回落，進(jìn)入四季度季節(jié)因素和庫存因素導(dǎo)致光伏組件排產(chǎn)逐漸下降，使得EVA粒子價格進(jìn)一步下行。站在這個時點(diǎn)，我們認(rèn)為EVA粒子的終端需求在逐步改善，其中光伏行業(yè)的需求和排產(chǎn)在逐步改善，每年的3-4月份也是鞋子換季的時間，線纜需求也有望在基建的推動下有所改善，EVA粒子具備上行的動力。我們建議關(guān)注EVA粒子供應(yīng)商和光伏膠膜生產(chǎn)商。
　　▍本輪EVA粒子的下跌主要因終端需求走弱。隨著終端需求的走強(qiáng)，EVA粒子的價格在2022年年中最高漲至近30000元/噸，而后逐漸下跌，在年底一度跌至不足14000元/噸。EVA粒子價格的下跌主要是需求和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩方面的原因?qū)е?，一方面終端需求持續(xù)走弱，進(jìn)入2022年7月份，發(fā)泡料和線纜料的需求因宏觀經(jīng)濟(jì)的原因需求較弱，光伏料的需求并未出現(xiàn)大幅走強(qiáng)；另一方面，在發(fā)泡料和線纜料需求走弱的情況下，產(chǎn)品切換能力明顯提升的多家廠商加大了光伏料的供應(yīng)比例，雖然光伏需求同比有明顯好轉(zhuǎn)，但供給結(jié)構(gòu)的改善尤其是光伏料供應(yīng)總量和供應(yīng)比例的提升，也影響了EVA粒子的價格。兩種因素的影響下，EVA粒子價格出現(xiàn)了明顯下行，在一段時間穩(wěn)定在20000-22000元/噸，后續(xù)在年底光伏排產(chǎn)走弱的情況下，EVA粒子價格快速下降，甚至一度跌破14000元/噸。
　　▍光伏EVA粒子價格實(shí)現(xiàn)上漲的兩種情景。近期光伏級EVA粒子價格并沒有出現(xiàn)預(yù)期的繼續(xù)上行。我們認(rèn)為光伏級EVA粒子價格上漲主要有兩種情形。其一，光伏終端需求特別旺盛，在所有廠商把光伏級EVA的供給比例上調(diào)到最高水平后依然不能夠滿足終端需求；其二，發(fā)泡料先漲，然后光伏料再跟漲，如2021年三季度EVA粒子價格上漲就是這種情景，這是因?yàn)榘l(fā)泡料的VA含量較光伏料要更低，且晶體數(shù)量也沒有特別高的要求，發(fā)泡料價格上漲后，如果光伏料不跟漲，生產(chǎn)商就會在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，去生產(chǎn)更多的發(fā)泡量。所以對于EVA粒子價格的判斷，不僅要考慮需求，還要考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整對供給的影響。上述兩種情景中，我們認(rèn)為第一種情景是小概率事件，第二種情景是粒子價格正常的上漲路徑。
　　▍如何看待這個時點(diǎn)的EVA粒子價格。目前，EVA粒子的價格從底部有所抬升，價格基本上穩(wěn)定在15000元/噸。站在這個時點(diǎn)，我們認(rèn)為EVA粒子的終端需求在逐步改善，其中光伏行業(yè)的需求和排產(chǎn)在逐步改善，每年的3-4月份也是鞋子換季的時間，線纜需求也有望在基建的推動下有所改善，EVA粒子具備上行的動力。而經(jīng)過過去兩年產(chǎn)能大規(guī)模投放后，供給增速也有明顯放緩。另外，如果貿(mào)易商在這個時間點(diǎn)加庫存，也會對EVA粒子價格形成支撐并有一定的拉動作用。
　　▍風(fēng)險因素：新增光伏裝機(jī)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；光伏EVA粒子產(chǎn)能超預(yù)期投放。
　　▍投資策略。我們持續(xù)關(guān)注EVA粒子的需求和供給情況，站在這個時點(diǎn)來看，隨著需求的逐步改善，EVA粒子的價格具備上行的動力。我們建議關(guān)注國內(nèi)EVA粒子的供應(yīng)商聯(lián)泓新科、東方盛虹；推薦競爭格局較好的膠膜龍頭企業(yè)福斯特，建議關(guān)注海優(yōu)新材