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歐洲：低滲透率高成長(zhǎng)空間，儲(chǔ)能再上新臺(tái)階！歐洲能源危機(jī)下，歐洲戶用光儲(chǔ)高經(jīng)濟(jì)性得到市場(chǎng)的認(rèn)可，光儲(chǔ)需求開啟爆發(fā)式增長(zhǎng)。居民電價(jià)合約機(jī)制，2023年新簽合約電價(jià)大幅上漲，電價(jià)平均為40歐元/MWh以上，同比提高80-120%，我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年持續(xù)保持高價(jià)，光儲(chǔ)剛性需求明確。德國(guó)免除戶用光伏VAT、所得稅，意大利戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策退坡，利好政策持續(xù)，德國(guó)戶儲(chǔ)收益率可達(dá)18.3%，考慮補(bǔ)貼回收期可縮短至7-8年。長(zhǎng)期獨(dú)立能源大趨勢(shì)，2021年歐洲戶儲(chǔ)滲透率僅1.3%，成長(zhǎng)空間廣闊，工商業(yè)和大儲(chǔ)市場(chǎng)亦快速增長(zhǎng)。我們測(cè)算2023/2025年歐洲儲(chǔ)能新增容量需求為30GWh/104GWh，2023年同增113%，2022-2025年CAGR=93.8%。
　　美國(guó)：ITC政策鼓勵(lì)，表前表后齊爆發(fā)！美國(guó)是全球規(guī)模最大的大儲(chǔ)市場(chǎng)，2022Q1-3美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，截至11月備案量已達(dá)22.5GW，2022年光伏新增裝機(jī)降速，但儲(chǔ)能仍保持高速增長(zhǎng)。2023年光伏裝機(jī)向好，疊加儲(chǔ)能滲透率繼續(xù)提升，支持儲(chǔ)能裝機(jī)繼續(xù)爆發(fā)！美國(guó)電力供應(yīng)商之間協(xié)調(diào)較差，儲(chǔ)能具有調(diào)節(jié)實(shí)用價(jià)值，輔助服務(wù)全面開放，市場(chǎng)化程度高，PPA電價(jià)高配儲(chǔ)溢價(jià)明顯。ITC稅收抵免延長(zhǎng)10年并提高抵免比例至30%-70%，首次將獨(dú)立儲(chǔ)能納入補(bǔ)貼，推動(dòng)收益率明顯提升。我們測(cè)算2023/2025年美國(guó)儲(chǔ)能新增容量需求分別為36/111GWh，2023年同增117%，2022-2025年CAGR=88.5%。
　　中國(guó)：政策加碼需求高增，千億市場(chǎng)初現(xiàn)端倪！國(guó)內(nèi)強(qiáng)制配儲(chǔ)保證儲(chǔ)能增量，2022Q1-3裝機(jī)0.93GW/1.91GWh，結(jié)構(gòu)上大儲(chǔ)占比超93%，2023年地面光伏起量+儲(chǔ)能滲透率提升，裝機(jī)需求高速增長(zhǎng)，根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，2022年儲(chǔ)能公開招標(biāo)達(dá)41.6GWh；共享儲(chǔ)能模式快速鋪展，容量補(bǔ)償、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)、分時(shí)價(jià)差機(jī)制等逐步落地，提高儲(chǔ)能收益率。鈉離子電池、液流電池、光熱儲(chǔ)能、重力儲(chǔ)能等新技術(shù)正在落地，逐步于招標(biāo)端得到印證。強(qiáng)化儲(chǔ)能安全管理，高壓級(jí)聯(lián)、液冷系統(tǒng)、Pack消防滲透率逐步提升。我們測(cè)算2023/2025年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能新增容量需求分別為33/118GWh，2023年同增205%，2022-2025年CAGR=122.2%。
　　綜合看：中美歐三大市場(chǎng)齊爆發(fā)，儲(chǔ)能迎來(lái)黃金發(fā)展期！得益于中美大儲(chǔ)和歐洲戶儲(chǔ)的爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)2023/2025年全球儲(chǔ)能容量需求分別為120/402GWh，2023年同增134%，2022-2025年CAGR為98.8%，考慮到裝機(jī)和出貨之間有一定的時(shí)間差，因此出貨端我們預(yù)計(jì)2023/2025年分別為255/709GWh，2023年同增103%，2022-2025年CAGR為78.0%。在供給端，儲(chǔ)能行業(yè)新進(jìn)入者涌現(xiàn)，渠道為王。電芯格局較為集中，寧德時(shí)代出貨量全球第一，比亞迪億緯派能等出貨保持高速增長(zhǎng)；儲(chǔ)能逆變器注重渠道及品牌服務(wù)，格局集中度提升，陽(yáng)光IGBT保供能力強(qiáng)在大儲(chǔ)市場(chǎng)穩(wěn)居龍頭，戶儲(chǔ)逆變器享受高增速，戶儲(chǔ)龍頭出貨連續(xù)幾倍的增長(zhǎng)。
　　投資建議：能源加速轉(zhuǎn)型下，2023年光伏地面電站成本下降迎來(lái)安裝高峰，加速推動(dòng)中美大儲(chǔ)爆發(fā)；戶儲(chǔ)2022年在歐洲爆發(fā)，2023年仍將保持翻倍增長(zhǎng)，美國(guó)和東南亞等新興區(qū)域戶儲(chǔ)也將成為主流趨勢(shì)，儲(chǔ)能迎來(lái)黃金發(fā)展期，全面看好，強(qiáng)烈推薦：1）美國(guó)儲(chǔ)能：陽(yáng)光電源、科士達(dá)、寧德時(shí)代、億緯鋰能、德業(yè)股份、比亞迪，關(guān)注盛弘股份、科華數(shù)據(jù)、科陸電子；2）歐洲戶儲(chǔ)：錦浪科技、派能科技、固德威、禾邁股份、昱能科技、鵬輝能源等；3）國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)：南網(wǎng)科技、金盤科技，關(guān)注南都電源、上能電氣等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策超預(yù)期變化，可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期，原材料供給不足等。