>> 中信證券-汽車行業(yè)2022年12月銷量點(diǎn)評：12月產(chǎn)銷環(huán)比正增長，零售修復(fù)好于批發(fā)-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
尹欣馳，李景濤，李子俊 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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2022年12月汽車銷量環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長，其中乘用車批發(fā)、狹義乘用車零售銷量分別實(shí)現(xiàn)226.5萬輛/245.8萬輛，同比-6.7%/+12.4%，環(huán)比+9%/+57.3%，零售修復(fù)好于批發(fā)?？紤]到燃油車購置稅減半、新能源補(bǔ)貼退坡提前透支了部分需求，我們預(yù)計23Q1將是全年銷量的低點(diǎn)，后續(xù)隨著疫情逐步達(dá)峰、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，23Q2-Q4銷量有望迎來修復(fù)。
▍事項(xiàng)：2023年1月12日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2022年12月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，對此我們點(diǎn)評如下：
▍汽車總量：12月實(shí)現(xiàn)銷量255.6萬輛，環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年12月，汽車產(chǎn)銷分別完成238.3萬輛/255.6萬輛，環(huán)比-0.3%/+9.7%，同比-18.2%/-8.4%。12月銷量環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長，系防疫政策轉(zhuǎn)向帶來出行限制減少、消費(fèi)刺激政策影響，銷量較11月有所修復(fù)。2022全年產(chǎn)銷分別完成2702.1萬輛/2686.4萬輛，同比+3.4%/+2.1%，產(chǎn)量較上年增速持平，銷量增速同比-1.7%，整體看來全年產(chǎn)銷小幅增長?？紤]到燃油車購置稅減半與新能源補(bǔ)貼退坡提前透支了部分需求，我們預(yù)計2023年Q1銷量仍將承壓，隨著疫情逐步達(dá)峰、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及需求修復(fù)，23Q2-Q4銷量有望迎來明顯修復(fù)。我們預(yù)計2023年中國汽車銷量有望達(dá)到2800萬輛，同比增長4.2%。
▍乘用車：12月乘用車實(shí)現(xiàn)銷量226.5萬輛，零售修復(fù)好于批發(fā)。批發(fā)端，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，12月乘用車產(chǎn)銷分別完成212.5萬輛和226.5萬輛，環(huán)比-1.4%/+9%，同比-16.1%/-6.7%，2022全年乘用車產(chǎn)銷分別實(shí)現(xiàn)2383.6萬輛和2356.3萬輛，同比+11.2%/+9.5%。零售端，12月狹義乘用車（不含皮卡、minivan）零售銷量245.8萬輛，環(huán)比+57.3%，同比+12.4%。2022年9~11月全國各地疫情散發(fā)，乘用車零售銷量壓力較大，終端庫存走高，而12月防疫政策全面放開、消費(fèi)刺激政策推出窗口期，零售銷量修復(fù)好于批發(fā)，終端開始去庫存。展望2023年，燃油車購置稅于2023年初恢復(fù)到10%、新能源補(bǔ)貼退坡，疊加春節(jié)期間為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，23Q1將是全年銷量的低點(diǎn)，但隨著疫后獨(dú)立出行需求刺激、宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，需求有望在23Q2-Q4得以回補(bǔ)。我們預(yù)計2023年乘用車銷量為2365萬輛，同比+0.4%。此外我們看好兩類結(jié)構(gòu)性變化：1.電池和能源成本高位下，2023年混動車型占比料將提升；2.2023年出口銷量料維持高增長。
▍商用車：12月商用車實(shí)現(xiàn)銷量29.1萬臺，產(chǎn)銷環(huán)比提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，12月商用車產(chǎn)銷分別完成25.8萬輛/29.1萬輛，環(huán)比+9.8%/+15.2%，同比-32.1%/-20.2%；2022全年產(chǎn)銷分別完成318.5萬輛/330萬輛，同比-31.9%/-31.2%，海外市場累計出口58.2萬輛，同比+44.9%。我們認(rèn)為商用車最差的時間已經(jīng)過去，看好2023年產(chǎn)銷恢復(fù)正增長。行業(yè)過去一年多的低景氣度是多方面原因?qū)е碌?，既包括宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增大、國六切換導(dǎo)致銷量透支，也包括2022年疫情所導(dǎo)致的物流受阻、人員流通減緩等因素。我們預(yù)測2023年商用車銷量為435萬輛，同比增長31.8%?？紤]到當(dāng)前重卡板塊龍頭企業(yè)的估值和盈利能力已處于歷史底部，安全邊際強(qiáng)，我們重點(diǎn)提示重卡行業(yè)明確的抄底機(jī)會，并重點(diǎn)看好2023年行業(yè)復(fù)蘇的三個核心邊際變量：（1）2023年基建投資的刺激預(yù)計將是對沖經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的不可或缺的調(diào)控工具；（2）重卡行業(yè)的平均置換周期為7-8年，而上一輪重卡牛市銷售（16Q4-21Q1）的重卡保有量預(yù)計將在23Q4起開啟置換周期；（3）在眾多初創(chuàng)科技公司、物流運(yùn)營商和硬件廠商的合作下，商用車自動駕駛正在逐步實(shí)現(xiàn)場景落地，不斷實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，拉動行業(yè)需求向上。
▍新能源車：12月銷量81.4萬輛，同比+51.8%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，12月新能源車產(chǎn)銷分別完成79.5萬輛/81.4萬輛，同比均+51.8%，滲透率31.8%；2022全年產(chǎn)銷分別完成705.8萬輛/688.7萬輛，同比+96.9%/+93.4%，滲透率25.6%，同比+12.1pcts?？紤]到國補(bǔ)退出以及相關(guān)新能源車企推出的年末鎖單保價政策透支了部分需求，我們認(rèn)為2023年Q1銷量將處于低位，Q2-Q4銷量有望迎來修復(fù)。我們預(yù)計2023年新能源車銷量為900萬輛，同比+30.7%，滲透率30.4%，同比+4.8pcts。
▍風(fēng)險因素：中國經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險，或來自海外需求不足、中國大陸消費(fèi)不足或政府投資不及預(yù)期；新冠疫情帶來的不確定性，或?qū)е滦枨蟛蛔慵皣a(chǎn)供應(yīng)鏈的階段性供給不足；缺芯導(dǎo)致整車出貨量不及預(yù)期的風(fēng)險；汽車需求增長放緩的風(fēng)險；關(guān)鍵原材料大幅漲價的風(fēng)險；自動駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險。
▍投資策略：我們當(dāng)前對2023年的銷量預(yù)期和競爭格局的基礎(chǔ)判斷維持不變，但考慮汽車板塊2022Q4以來的明顯回調(diào)以及宏觀層面的向好變化，我們認(rèn)為汽車板塊的底部特征已經(jīng)逐漸明顯，當(dāng)前配置行業(yè)的勝率正在逐漸增大。我們看好2023年春節(jié)后行業(yè)的需求逐步修復(fù)和板塊的投資機(jī)會，建議投資人在當(dāng)前時點(diǎn)開始進(jìn)行板塊的左側(cè)布局。電動車領(lǐng)域的競爭加劇雖然難以避免，但預(yù)計“降成本能力”強(qiáng)的企業(yè)將更容易借助今年實(shí)現(xiàn)份額的提升。結(jié)構(gòu)上，我們重點(diǎn)看好降本能力強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)，特別認(rèn)為混動技術(shù)能夠有效緩解電動車板塊的成
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