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事件：23年1月公司公告簽署T3航站樓進(jìn)出境免稅店項(xiàng)目租賃合同：
　　1）深免、珠免、王府井參與競(jìng)標(biāo)，其中深免報(bào)價(jià)為價(jià)格上限，并獲得綜合得分第一名，中標(biāo)深機(jī)T3進(jìn)出境免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)；
　　2）T3航站樓進(jìn)境與出境免稅店月保底租金單價(jià)均為3,280元/平方米/月，月營(yíng)業(yè)額提成比例分別為30%和24%，對(duì)應(yīng)年保底租金共約8642萬(wàn)元；
　　3）保底租金調(diào)整機(jī)制：①至深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)客流量恢復(fù)至2019年水平的首年，保底租金單價(jià)不遞增，并按照月客流量恢復(fù)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，當(dāng)月客流恢復(fù)至50%以上即可獲得100%的保底租金；②自次年起，保底租金單價(jià)按照上一年度客流量變動(dòng)比例的80%進(jìn)行調(diào)整；
　　4）免稅店面積共計(jì)2,195.73平方米，其中進(jìn)境免稅店面積共計(jì)377平方米，包含2個(gè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)；出境免稅店面積共計(jì)1,818.73平方米，包含6個(gè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)。
　　5）綜合管理費(fèi)單價(jià)為60元/平方米/月，約158萬(wàn)/年；租賃期限為5年，自2022年12月1日起至2027年11月30日。
　　對(duì)比前一輪合同，保底租金單價(jià)和提成比例有所下調(diào)，但也為免稅店的運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力提升留有空間：
　　1）公司在17年與深免簽署了進(jìn)境免稅店相關(guān)合作協(xié)議，原協(xié)議下T3出境免稅店提成比例35%，原月保底租金單價(jià)約1萬(wàn)元/平米，并根據(jù)實(shí)際銷售情況以不高于10%的比例逐年遞增；
　　2）2018、2019年五部委分別下發(fā)《口岸出境免稅店管理暫行辦法》《口岸進(jìn)境免稅店管理暫行辦法補(bǔ)充規(guī)定》，對(duì)免稅店最高投標(biāo)限價(jià)進(jìn)行了限制，并以國(guó)內(nèi)含稅零售商業(yè)平均租金及提成比例作為最低投標(biāo)限價(jià)：租金單價(jià)原則上不得高于國(guó)內(nèi)廳含稅零售商業(yè)租金平均單價(jià)的1.5倍；銷售提成不得高于國(guó)內(nèi)廳含稅零售商業(yè)平均提成比例的1.2倍。
　　3）免稅店租金比例的下降為免稅運(yùn)營(yíng)商提供了更高的利潤(rùn)空間，進(jìn)行充分的折扣促銷和營(yíng)銷活動(dòng)，有利于銷售額的提升。
　　國(guó)際客流加速恢復(fù)，免稅業(yè)務(wù)有望放量，有稅精品逐步落地提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司2022年9-11月完成國(guó)際旅客吞吐量1.64、1.74、2.02萬(wàn)人次，分別恢復(fù)至19年的3.7%、3.9%、4.5%；近期國(guó)際航班加速恢復(fù)，深航ZH9024航班于北京時(shí)間1月8日落地，成為新加坡出發(fā)第一個(gè)落地中國(guó)內(nèi)地、且不需要隔離的航班；此外，Gucci、Burberry、Bottega Veneta、Balenciaga、Alexander McQueen等有稅奢侈品牌均已進(jìn)駐深圳機(jī)場(chǎng)，機(jī)場(chǎng)商業(yè)吸引力有望持續(xù)提升。
　　投資建議：作為年度客運(yùn)量超3600萬(wàn)人次、國(guó)際客流未來(lái)有望破千萬(wàn)的大灣區(qū)核心機(jī)場(chǎng)，深圳機(jī)場(chǎng)營(yíng)收與業(yè)績(jī)有望隨著客流修復(fù)而持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)wind一致預(yù)期，公司23-24年歸母凈利潤(rùn)分別為0.23、4.52億，對(duì)應(yīng)1月13日收盤價(jià)PE分別為658、34X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：客流恢復(fù)不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，合同談判風(fēng)險(xiǎn)。