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二十余年消防行業(yè)精耕細(xì)作，業(yè)務(wù)范圍全覆蓋。公司成立于2001年，2019年深交所上市。旨在打造“一站式”消防安全產(chǎn)品的全鏈條業(yè)務(wù)，已在“3+2+2”業(yè)務(wù)框架基礎(chǔ)上，持續(xù)向安防、物聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等相關(guān)領(lǐng)域延展。公司業(yè)務(wù)范圍向消防全鏈條拓展，對(duì)消防市場(chǎng)全方位覆蓋。技術(shù)上公司自研“朱鹮”芯片、推出智慧消防平臺(tái)，一方面打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面可降本增效；管理上公司的三費(fèi)費(fèi)率在公司有效管控下逐年下降，到20Q1三費(fèi)費(fèi)率14%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)的28%的費(fèi)率；渠道上公司單個(gè)經(jīng)銷商平均創(chuàng)收2727萬(wàn)元，遠(yuǎn)超同行可比公司，優(yōu)勢(shì)明顯。
　　消防產(chǎn)品市場(chǎng)需求大，多個(gè)賽道需求有望爆發(fā)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，到2025年，預(yù)計(jì)整體消防產(chǎn)品市場(chǎng)空間超2200億元，其中民用消防產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模近1200億元，需求大且較為穩(wěn)定；工業(yè)消防產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模超150億元；儲(chǔ)能消防產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模53億元，智慧消防產(chǎn)品市場(chǎng)約843億元；應(yīng)急疏散、工業(yè)、儲(chǔ)能消防等細(xì)分賽道有望在行業(yè)催化下迎來(lái)爆發(fā)。根據(jù)我們測(cè)算，消防產(chǎn)品行業(yè)CR3市場(chǎng)集中度不超過(guò)4%，其中青鳥消防市占率為不超過(guò)2.5%，對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，行業(yè)集中度提升邏輯清晰，行業(yè)龍頭受益顯著。
　　募資擴(kuò)產(chǎn)前瞻性布局，戰(zhàn)略引入中集集團(tuán)，董事長(zhǎng)增持彰顯發(fā)展信心。根據(jù)公司2022年7月21日公告的定增預(yù)案，募集資金將用于公司馬鞍山基地、綿陽(yáng)基地新增和擴(kuò)建產(chǎn)能，以及智慧消防平臺(tái)建設(shè)等。公司新增和擴(kuò)建產(chǎn)能投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將帶來(lái)年收入約39.8億元，凈利潤(rùn)約4.67億元。2022年11月，公司戰(zhàn)略引進(jìn)新股東中集集團(tuán)，中集集團(tuán)入資會(huì)帶來(lái)與公司的業(yè)務(wù)協(xié)同和合作，尤其是在行業(yè)的場(chǎng)景應(yīng)用方面。根據(jù)公司2022年11月22日公告，公司董事長(zhǎng)擬受讓控股股東持有的7.96%股份，董事長(zhǎng)的增持，可以有效解決“委托-代理”問(wèn)題，提升經(jīng)營(yíng)者所有權(quán)；也體現(xiàn)董事長(zhǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　投資建議：在消防產(chǎn)品行業(yè)的提升和公司產(chǎn)能的擴(kuò)張的雙重因素催化下，公司投資邏輯清晰。我們預(yù)計(jì)在2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入48.63/ 67.72/ 86.85億元，同比增長(zhǎng)25.88%/39.24%/ 28.26%；歸母凈利潤(rùn)5.71/ 8.07/ 10.44億元，同比增長(zhǎng)7.91%/ 41.19%/ 29.32%；EPS1.01/ 1.43/ 1.85元，對(duì)應(yīng)1月12日30.82元收盤價(jià)30.42/ 21.54/ 16.66x PE。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、成本高于預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)