>> 中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察：美聯(lián)儲加息中止預(yù)期增強，社融偏弱拉升降息預(yù)期-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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美聯(lián)儲激進加息進入尾聲，市場基本確認(rèn)本次議息會議加息25bp。近期多位聯(lián)儲官員發(fā)言，核心總結(jié)為1）盡管通脹回落，但仍然保持高位且遠(yuǎn)離目標(biāo)，預(yù)計通脹回落至2%需要“數(shù)年”；2）受薪資支撐，除房租核心服務(wù)通脹或保持韌性，預(yù)計持續(xù)一個季度，通脹回落或不順暢；3）預(yù)計峰值利率高于5%，并且將保持這一水平一段時間；4）后續(xù)加息幅度“是時候轉(zhuǎn)向25bp”。預(yù)計聯(lián)儲進一步放緩確認(rèn)，美聯(lián)儲激進加息料進入尾聲。從加息預(yù)期曲線來看，短端加息放緩基本確認(rèn)，長端相對大幅回落或顯示市場經(jīng)濟悲觀預(yù)期，市場仍然與聯(lián)儲維持“5%以上”的利率“很長一段時間”存在偏差。市場“鴿”派預(yù)期或短期提振風(fēng)險資產(chǎn)，是否形成趨勢仍有待經(jīng)濟數(shù)據(jù)與聯(lián)儲實際行動確認(rèn)。
美國12月CPI核心CPI6.5%、5.7%，符合預(yù)期。細(xì)分項目中，能源、商品同比貢獻繼續(xù)回落，食品維持韌性但邊際轉(zhuǎn)冷，服務(wù)項目仍是通脹主要支撐。從環(huán)比來看，商品通脹連續(xù)環(huán)比回落，而房租與除房租核心通脹環(huán)比仍為正。后續(xù)通脹不確定性在于除房租服務(wù)通脹。從通脹三大部分來看，商品：結(jié)合近期制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)、二手車價格指數(shù)，預(yù)計商品通脹進一步回落；房租：由于美國房價指引房租通脹，房租通脹后續(xù)走勢不確定性有限，預(yù)計年內(nèi)見頂；美國通脹不確定性或主要在于除房租核心通脹：一方面經(jīng)濟景氣回落拖累勞動力需求，主導(dǎo)勞動力市場進一步寬松；另一方面，美國勞動力人口仍然存在缺口，勞動力市場依然緊俏。聯(lián)儲預(yù)計失業(yè)率將升至4.5%左右，預(yù)計聯(lián)儲采取“不受歡迎措施”迫使勞動力市場寬松，并緩解薪資壓力。綜合三者，美國通脹年內(nèi)下行較為明確，開啟漫長“回歸”之路。在通脹尚未達標(biāo)之前，聯(lián)儲或停止加息觀望，但轉(zhuǎn)向仍取決于經(jīng)濟收縮程度。
美國1月消費者信心大幅上升至68.6（預(yù)期60，前值59.4），消費者通脹預(yù)期由4.4%下降至4.0%，美國消費者信心或完成筑底。信心邊際向好或主要受到通脹進一步回落提振。隨著各類因素帶來的商品溢價逐步回落，消費者通脹預(yù)期的降溫或帶來后續(xù)需求端的邊際緩和，但該向好或受到生產(chǎn)供給端的修復(fù)程度限制。從細(xì)分來看，截至1月，認(rèn)為當(dāng)前財務(wù)狀況同比惡化占比回歸半數(shù)以下。財務(wù)狀況感知好轉(zhuǎn)或?qū)幽陀闷放c購房景氣筑底回暖，供給端能否從容應(yīng)對也將決定后續(xù)通脹走勢。
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