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本周市場(chǎng)震蕩上行，北向資金大幅流入，但是內(nèi)資整體偏弱，市場(chǎng)整體仍是快速輪動(dòng)，非銀、食品飲料和煤炭等行業(yè)漲幅居前。西部策略在《2023年A股“錢”從何處來(lái)？》和《2023年資本市場(chǎng)十大猜想》等多篇報(bào)告中明確提出，險(xiǎn)資和外資等配置資金將是今年的主要增量資金來(lái)源，這也將為市場(chǎng)風(fēng)格的價(jià)值回歸奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　歷史復(fù)盤來(lái)看，春節(jié)前市場(chǎng)往往相對(duì)低迷，但是節(jié)后多能轉(zhuǎn)勢(shì)?；仡欉^(guò)去十年A股市場(chǎng)在春節(jié)前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，整體來(lái)看A股市場(chǎng)節(jié)前呈震蕩下行趨勢(shì)，節(jié)后上漲趨勢(shì)明顯。我們具體梳理了2013年以來(lái)A股市場(chǎng)在春節(jié)前后的表現(xiàn)以及其影響因素，除了少數(shù)年份如2013和2021年由于節(jié)后產(chǎn)生的利空因素的影響，節(jié)前上漲節(jié)后下跌外，大部分年份都能消化節(jié)前產(chǎn)生的負(fù)面因素，形成上漲或者反彈的行情，節(jié)后上漲的趨勢(shì)比較明確。
　　春節(jié)前后往往也是市場(chǎng)風(fēng)格切換的重要時(shí)點(diǎn)。節(jié)前大盤和中盤風(fēng)格表現(xiàn)較好，節(jié)后小盤風(fēng)格占優(yōu)。風(fēng)格上來(lái)看，春節(jié)前消費(fèi)和成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較好，節(jié)后成長(zhǎng)、穩(wěn)定和周期風(fēng)格占優(yōu)。行業(yè)方面，節(jié)前銀行、汽車、家電表現(xiàn)較好，節(jié)后通信、計(jì)算機(jī)、綜合、紡織服裝、農(nóng)林牧漁更佳。
　　春節(jié)后市場(chǎng)走強(qiáng)的動(dòng)力主要來(lái)自節(jié)后流動(dòng)性寬松，兩會(huì)政策預(yù)期提振與業(yè)績(jī)窗口前期的樂(lè)觀盈利預(yù)期。首先，春季后整體流動(dòng)性整體呈現(xiàn)寬松，市場(chǎng)層面往往也會(huì)迎來(lái)成交放量；其次，從政策層面看，春節(jié)前后往往是地方兩會(huì)密集召開的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)往往會(huì)基于地方兩會(huì)的議題去對(duì)全國(guó)兩會(huì)進(jìn)行展望；第三，春節(jié)后上市公司往往開始進(jìn)入業(yè)績(jī)快報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告的窗口期，也會(huì)催化“年報(bào)行情”的啟動(dòng)。
　　節(jié)前或有顛簸，節(jié)后市場(chǎng)有望迎來(lái)跨年行情的第三階段。隨著流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)向充裕，疊加年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告窗口期的臨近推動(dòng)盈利預(yù)期改善，跨年行情正在進(jìn)入盈利預(yù)期驅(qū)動(dòng)的第二階段，而隨著未來(lái)地方兩會(huì)的漸次召開，市場(chǎng)對(duì)于宏觀政策的預(yù)期將進(jìn)一步，市場(chǎng)有望逐步進(jìn)入跨年行情的第三階段。結(jié)構(gòu)上看，在疫情管控放開背景下，醫(yī)藥與線下消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)仍然值得關(guān)注。隨著兩會(huì)逐步臨近，政策預(yù)期升溫，電力，通信，計(jì)算機(jī)，電子等于新基建相關(guān)的行業(yè)值得關(guān)注。隨深化金融改革不斷推進(jìn)，構(gòu)建中國(guó)特色估值體系過(guò)程中，直接融資市場(chǎng)重要性上升，關(guān)注券商業(yè)績(jī)和估值的持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。