>> 西部證券-2022年12月金融數(shù)據(jù)點評：信貸和社融走勢分化-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邊泉水 |
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數(shù)據(jù)：中國人民銀行公布：2022年12月份人民幣貸款增加1.4萬億元，同比多增2665億元；社會融資規(guī)模增量為1.31萬億元，比上年同期少1.05萬億元。截至12月末，社融存量同比增長9.6%，M2同比增長11.8%。
信貸方面：從總量上看，信貸好于季節(jié)性表現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)上來看，企業(yè)中長期貸款為主要推動，居民中長期貸款為拖累項。本月信貸存在三個特征：1）穩(wěn)增長背景下，企業(yè)中長期表現(xiàn)依舊強勢；2）居民中長期和短期貸款依然受到地產(chǎn)銷售和疫情的制約；3）月末票據(jù)利率有所回升，對整體信貸形成支撐。
社融方面：從總量上看，新增社融明顯低于季節(jié)性表現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)債券和政府債券為主要拖累。社融結(jié)構(gòu)變化有兩點含義：第一，12月政府債券凈融資不高，國債和地方債較去年同期大幅下降，政府債券對社融拖累延續(xù)；第二，疫情擾動下企業(yè)融資需求依然較弱，疊加12月企業(yè)債券到期量較大，企業(yè)債融資同比少增較多。
M2增速與M1增速均回落，M2和M1之差走闊。M2同比為11.8%，較前值12.4%回落0.6個百分點；M1同比為3.7%，低于前值的4.6%。從結(jié)構(gòu)上看，居民住戶存款同比多增，但是非金融企業(yè)和財政性存款同比少增。
我們認為本月金融數(shù)據(jù)有以下四點含義：第一，信貸主要受到企業(yè)中長期貸款提振。12月國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布疫情防控“新十條”，防疫政策的大幅轉(zhuǎn)向?qū)е氯珖貐^(qū)感染人數(shù)大幅攀升，但是在穩(wěn)增長背景下，票據(jù)利率月末回升，推動企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)可觀。第二，政府債券融資和企業(yè)債融資對社融拖累加劇。財政年末退坡使得12月政府債券凈融資額低于去年同期。另外，受債券收益率上行和基數(shù)影響，企業(yè)債凈融資額明顯下滑。第三，需求最差的時候或已過去。第一輪新增感染人數(shù)高峰基本顯現(xiàn)，元旦之后企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)逐步有所恢復(fù)，疊加疫情影響和政策的不確定性有所下降，居民出行預(yù)期趨于穩(wěn)定之后，信貸需求有所回暖。第四，財政和貨幣相互配合，為經(jīng)濟活動修復(fù)的可持續(xù)性提供支撐。中央經(jīng)濟工作會議提出，積極的財政政策要加力提效，且穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。往后看，短期經(jīng)濟增長需要穩(wěn)增長支撐，預(yù)計1月中旬央行會繼續(xù)通過MLF和PSL等渠道擴大基礎(chǔ)貨幣，以對需求復(fù)蘇形成支撐。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期。
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