>> 西部證券-策略專題報告：借鑒海外疫后表現(xiàn)，定量角度看消費(fèi)行業(yè)修復(fù)空間-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 419KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌,方晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美國、日本、韓國、新加坡、英國、法國等海外各國疫情政策普遍在2022年下半年放開。從放開特點(diǎn)來看，一是放開方式，海外國家普遍采取先放開國內(nèi)疫情防控，再放開出入境的逐步放開方式；二是放開時間點(diǎn)，海外國家普遍在2022年二季度至三季度放開。
定量角度，取相對于2019年修復(fù)上下限的中間值作為修復(fù)程度，錨定放開后海外各國九個消費(fèi)子行業(yè)的修復(fù)力度?；跀?shù)據(jù)樣本長度，我們以1個季度的修復(fù)情況作為參照，定量來看海外各國消費(fèi)行業(yè)的疫后修復(fù)程度，涵蓋航空、機(jī)場、旅游、餐飲、零售、免稅、電影、酒店和服裝等九個行業(yè)。
1）從修復(fù)程度來看：酒店、零售、餐飲、服裝的修復(fù)排在前列。從數(shù)據(jù)來看，海外各國樣本修復(fù)的中間值顯示，放開后1個季度后，酒店、零售、餐飲和服裝普遍能夠修復(fù)到2019年的水平。
2）從修復(fù)斜率來看：電影、航空、酒店、餐飲的修復(fù)力度較大。從數(shù)據(jù)來看，海外各國樣本修復(fù)的中間值顯示，放開后1個季度后，電影、航空、酒店、餐飲相對于2019年的修復(fù)斜率最高。
具體來看定量推測數(shù)據(jù)，放開1個季度后，各行業(yè)的修復(fù)水平中間值依次如下：1）航空：修復(fù)至放開前129%的水平；2）酒店：修復(fù)至2019年127%的水平；3）零售：修復(fù)至2019年119%的水平；4）餐飲：修復(fù)至2019年115%的水平；5）服裝消費(fèi)：修復(fù)至2019年100%的水平；6）電影：修復(fù)至2019年89%的水平；7）免稅：修復(fù)至2019年76%的水平；8）機(jī)場：修復(fù)至2019年66%的水平；9）旅游：修復(fù)至2019年40%的水平。
定量角度，以海外主要國家疫后修復(fù)作為參照標(biāo)準(zhǔn)，對國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)業(yè)績修復(fù)彈性進(jìn)行定量推演，旅游、航空、酒店的業(yè)績修復(fù)彈性排在前列。通過海外放開后1個季度各行業(yè)的定量修復(fù)程度作為參照，以營業(yè)收入作為基準(zhǔn)，計算2023年的業(yè)績修復(fù)彈性，旅游、航空、酒店的業(yè)績修復(fù)增速位于前列?？梢钥吹?，業(yè)績修復(fù)彈性的高低，一方面與海外國家的修復(fù)程度有著正相關(guān)，另一方面則與本身行業(yè)業(yè)績基數(shù)有關(guān)。對比來看，盡管推演的消費(fèi)行業(yè)修復(fù)空間顯著高于wind一致預(yù)期所計算增速，但從排序來看，基本一致，顯示出推演數(shù)據(jù)能夠一定程度上反映各行業(yè)的業(yè)績修復(fù)彈性。
風(fēng)險提示：放開后疫情反復(fù)，疫后消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期，海外各國消費(fèi)中觀數(shù)據(jù)選取數(shù)據(jù)樣本選擇口徑差異。
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