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上周（2023.01.09-2023.01.13）市場(chǎng)回顧。上周A股市場(chǎng)繼續(xù)上行。上證50指數(shù)上漲2.72%，滬深300指數(shù)上漲2.35%，中證500指數(shù)上漲0.75%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.93%。當(dāng)前全市場(chǎng)PE（TTM）為17.3倍，處于2005年以來(lái)的33.3%分位點(diǎn)。日歷效應(yīng)上，2005年以來(lái)，各大寬基指數(shù)均表現(xiàn)不佳。技術(shù)分析上，1.從SAR指標(biāo)來(lái)看，Wind全A指數(shù)位于反轉(zhuǎn)點(diǎn)位之上，發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)；2.根據(jù)我們推算的籌碼平均成本，Wind全A指數(shù)籌碼獲利約0.54%，由負(fù)轉(zhuǎn)正，發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)；3.根據(jù)我們的倉(cāng)位配置模型，計(jì)算得出的A股權(quán)益類(lèi)投資倉(cāng)位為92.5%。4.根據(jù)我們通過(guò)Wind二級(jí)行業(yè)指數(shù)算出的均線(xiàn)強(qiáng)弱指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)得分為145，處于2021年以來(lái)的96%分位點(diǎn)。綜上所述，上周A股市場(chǎng)繼續(xù)上行，但日歷效應(yīng)顯示，各大寬基指數(shù)在1月下半月均表現(xiàn)不佳。同時(shí)，考慮到臨近春節(jié)長(zhǎng)假，投資者普遍情緒不高。我們認(rèn)為，下周市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入盤(pán)整格局。風(fēng)格上，由于A(yíng)股存在較強(qiáng)的假期效應(yīng)，長(zhǎng)假前投資者偏好確定性更高的大盤(pán)藍(lán)籌股。我們認(rèn)為，上證50有望保持本周的強(qiáng)勢(shì)，繼續(xù)占優(yōu)。
　　上證50有望繼續(xù)占優(yōu)。從趨勢(shì)模型上看，Wind全A指數(shù)短期均線(xiàn)和長(zhǎng)期均線(xiàn)的距離為-1.59%，高于前一周（-1.76%），市場(chǎng)處于震蕩市，Wind全A指數(shù)處于20日均線(xiàn)之上。從量化指標(biāo)上看，基于滬深300指數(shù)的流動(dòng)性沖擊指標(biāo)周五為0.34，低于前一周（0.47），意味著當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性高于過(guò)去一年平均水平0.34倍標(biāo)準(zhǔn)差。上證50ETF期權(quán)成交量的PUT-CALL比率震蕩上升，周五為1.10，高于前一周（0.95），投資者對(duì)上證50ETF短期走勢(shì)謹(jǐn)慎程度上升。上證綜指和Wind全A五日平均換手率分別為0.54%和0.90%，處于2005年以來(lái)的25.62%和35.33%分位點(diǎn)，交易活躍度相比前期有所下降。從宏觀(guān)因子上看，1.根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，12月新增人民幣貸款1.4萬(wàn)億元，高于Wind數(shù)據(jù)預(yù)期1.24萬(wàn)億元與前值1.21萬(wàn)億元；廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)11.8%，低于Wind數(shù)據(jù)預(yù)期12.02%與前值12.4%。2.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月CPI同比上漲1.8%，高于前值（1.6%），低于Wind一致預(yù)期（1.85%）；PPI同比為-0.7%，高于前值（-1.3%），低于Wind一致預(yù)期（-0.28%）。日歷效應(yīng)上，2005年以來(lái)，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在1月下半月的上漲概率分別為50%、44%、44%、38%，各大寬基指數(shù)均表現(xiàn)不佳。事件驅(qū)動(dòng)上，1.上周美股繼續(xù)上行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)周收益率分別為2%、2.67%、4.82%。技術(shù)分析上，1.從SAR指標(biāo)來(lái)看，Wind全A指數(shù)位于反轉(zhuǎn)點(diǎn)位之上，發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)；2.根據(jù)我們推算的籌碼平均成本，Wind全A指數(shù)籌碼獲利約0.54%，由負(fù)轉(zhuǎn)正，發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)；3.根據(jù)我們的倉(cāng)位配置模型，計(jì)算得出的A股權(quán)益類(lèi)投資倉(cāng)位為92.5%。4.根據(jù)我們通過(guò)Wind二級(jí)行業(yè)指數(shù)算出的均線(xiàn)強(qiáng)弱指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)得分為145，處于2021年以來(lái)的96%分位點(diǎn)。下周是春節(jié)假期前的最后一個(gè)交易周，根據(jù)2006年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，春節(jié)、國(guó)慶、五一等長(zhǎng)假前后，存在十分顯著的假期效應(yīng)。具體表現(xiàn)為，假期前，投資者較為謹(jǐn)慎，追求確定性，因而大市值、高盈利的藍(lán)籌股表現(xiàn)更好；假期后，若不確定性解除，投資者更偏好高彈性的股票，故小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)。綜上所述，上周A股市場(chǎng)繼續(xù)上行，但日歷效應(yīng)顯示，各大寬基指數(shù)在1月下半月均表現(xiàn)不佳。同時(shí)，考慮到臨近春節(jié)長(zhǎng)假，投資者普遍情緒不高。我們認(rèn)為，下周市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入盤(pán)整格局。風(fēng)格上，由于A(yíng)股存在較強(qiáng)的假期效應(yīng)，長(zhǎng)假前投資者偏好確定性更高的大盤(pán)藍(lán)籌股。我們認(rèn)為，上證50有望保持本周的強(qiáng)勢(shì)，繼續(xù)占優(yōu)。
　　因子擁擠度觀(guān)察：估值因子擁擠度再創(chuàng)新高，警惕反轉(zhuǎn)。小市值因子擁擠度0.22，低估值因子擁擠度0.53，高盈利因子的擁擠度-0.72，高盈利增長(zhǎng)因子擁擠度-0.59。
　　行業(yè)擁擠度：食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)、房地產(chǎn)的行業(yè)擁擠度相對(duì)較高。通信和房地產(chǎn)的行業(yè)擁擠度上升幅度相對(duì)較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、模型誤設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。