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本周行情回顧：根據Wind，本周（1.9~1.13）申萬電子板塊漲幅為2.16%，半導體漲幅0.79%，消費電子漲幅0.78%。滬深300周度漲跌幅2.35%，電子相對滬深300超額收益-1.41%。細分板塊中，集成電路封測、被動元件漲幅較大，分別為4.06%、2.92%。目前行業(yè)整體估值水平位于歷史低位，根據Wind，電子（申萬）板塊整體PETTM（月度）為29.55，與2012、2019年低位接近。除行業(yè)景氣外，建議著重關注國產替代進展、各領域平臺型龍頭崛起等。
　　臺積電2022Q4營收貼指引下限，盈利水平超預期。公司2022Q4收入6255.3億新臺幣，qoq+2.0%，yoy+42.8%。綜合毛利率62.2%，環(huán)比提升1.8個百分點，同比提高10.3個百分點，超上季度指引預期（指引59.5%-61.5%）。歸屬于母公司股東的凈利潤為新臺幣2,959億元，qoq+5.4%，qoq+78.0%，單季度歸母凈利率47.3%。四季度盡管客戶在調整庫存，但受更有利匯率和公司行業(yè)領先的5nm技術持續(xù)爬坡支撐，公司營收實現(xiàn)環(huán)比增長。
　　2023年資本開支略有收緊至320-360億美金。其中約70%用于先進節(jié)點，20%用于特色工藝，10%用于先進封裝、掩膜版制造等。鑒于近期的不確定性，公司將繼續(xù)審慎管理業(yè)務，并適當收緊資本支出。盡管如此，公司支持客戶結構性增長的承諾仍然沒有改變，公司嚴格的資本支出和產能規(guī)劃仍然基于長期市場需求。
　　臺積電預測半導體供應鏈庫存2023H1大幅減，2023H2開始復蘇。半導體庫存調整開始抑制2022年下半年的勢頭，進入2023年，臺積電仍然繼續(xù)觀察到消費者和市場領域需求的疲軟，其中數(shù)據中心相關的市場領域也有所疲軟。隨著客戶和供應鏈繼續(xù)采取行動，公司預測半導體供應鏈庫存在2023年上半年大幅減少，以平衡到更健康的水平。公司預計半導體周期將在2023年上半年某個時間見底，并在今年下半年看到健康的復蘇。對于2023年全年，臺積電預測半導體市場（不含存儲）銷售將同比下降月4%，代工行業(yè)銷售預計同比下降3%。
　　國產碳化硅廠商陸續(xù)斬獲客戶大單，行業(yè)高景氣度持續(xù)。2023年1月，東尼電子公告子公司東尼半導體與下游客戶T簽訂《采購合同》，約定東尼半導體2023年向該客戶交付6英寸碳化硅襯底13.50萬片，含稅總銷售金額人民幣6.75億元，其中MOS比例不低于當月交貨的20%，含稅單價5,000元/片。2024年商品交付數(shù)量為30萬片，其中MOS交付數(shù)量大于總量50%；2025年商品交付數(shù)量為50萬片，其中MOS交付數(shù)量大于總量55%。
　　“碳化硅上車”元年，湖南三安車規(guī)級和工業(yè)級碳化硅功率半導體本年度出貨突破1億顆，2022年新進訂單及長期供應協(xié)議累計金額超65億元。湖南三安的碳化硅二極管產品目前已有7款產品通過AEC-Q101認證，預計2023年上半年會新增5款并開始批量出貨。碳化硅1200V 80/32/20mΩ MOSFET已在OBC、光伏逆變器客戶端導入批量訂單。車規(guī)級1200V 16mΩ MOSFET已經在戰(zhàn)略客戶處進行模塊驗證，預計于2024年正式上車量產。此外，公司車規(guī)級襯底外延也已經在國際客戶端批量出貨。
　　高度重視國內半導體及汽車產業(yè)格局將迎來空前重構、變化，以及消費電子細分賽道龍頭：1）半導體核心設計：光學芯片、存儲、模擬、射頻、功率、FPGA、處理器及IP等產業(yè)機會；2）半導體代工、封測及配套服務產業(yè)鏈；3）智能汽車核心標的；4）VR、Miniled、面板、光學、電池等細分賽道；5）蘋果產業(yè)鏈核心龍頭公司。相關核心標的見尾頁投資建議。
　　風險提示：下游需求不及預期；中美貿易摩擦。