>> 中航證券-軍工電子行業(yè)月報(bào)：2023年5個(gè)機(jī)會(huì)判斷-230111
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 4097KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
梁晨，張超 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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一、軍工電子行情回顧:
12月中航證券軍工電子指數(shù)(-3.64%)，軍工（申萬）指數(shù)（-4.63%)，跑贏行業(yè)1.00個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指(-2.66%)，深證成指（-3.80%)，創(chuàng)業(yè)板指（-4.70%);
漲跌幅前三:北方導(dǎo)航(+16.94%)、烽火電子(+14.21%)、鋮昌科技(+9.92%);
漲跌幅后三:興森科技(-19.20%)、智明達(dá)(-15.07%)、中國(guó)長(zhǎng)城(-14.64%)。
二、本月主要觀點(diǎn):
隨著11月軍工電子板塊的快速回調(diào),當(dāng)前軍工電子估值水平已經(jīng)處于低位(2018年以來的17%分位)，因此在12月疫情防控優(yōu)化后，較于行業(yè)表現(xiàn)出了一定的抗跌。軍工電子作為武器裝備兵力“倍增器”，在當(dāng)前新型武器裝備中的作用不斷提升，在當(dāng)前“十四五”軍工行業(yè)高景氣的環(huán)境下，軍工電子將持續(xù)受益。對(duì)2023年軍工電子，有以下機(jī)會(huì)判斷;
1、關(guān)注軍工電子的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2023年是“十四五”的中堅(jiān)之年，在前兩年中，受益裝備放量、“信息化、現(xiàn)代化、智能化”要求以及自主可控，軍工電子相關(guān)公司普遍相比行業(yè)有更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，同時(shí)在股價(jià)方便也表現(xiàn)出了更高的彈性。但隨著行業(yè)基數(shù)的快速提升，軍工電子或?qū)?huì)業(yè)績(jī)邊際放緩。我們認(rèn)為未來軍工電子將呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)；
一方面是從“量”到“質(zhì)”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，隨著當(dāng)前軍工電子產(chǎn)能的不斷提升，一定程度解決了以往供不應(yīng)求以及國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)能不足的問題,“質(zhì)”的問題將越加突出，一些高性能產(chǎn)品將是未來軍工電子行業(yè)技術(shù)突破的重點(diǎn)；
另一方面是從“單”到“多”領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，當(dāng)前軍工電子上市公司數(shù)量是軍工行業(yè)中占比最多的，在軍工行業(yè)快速發(fā)展初期，涌現(xiàn)出了一批軍工電子公司。但隨著基數(shù)的增大，未來相關(guān)軍工電子公司想要繼續(xù)維持較高增速，產(chǎn)品從以往的單領(lǐng)域想多領(lǐng)域應(yīng)用就必不可少，因此需要多關(guān)注下游客戶拓展空間較大的企業(yè)。
2、美制裁持續(xù)加碼下的自主可控機(jī)會(huì)。從2022年下半年美對(duì)中的科技制裁動(dòng)作來看，其力度不斷加碼，制裁措施已從行政指令上升到立法禁止，制裁范圍已從半導(dǎo)體擴(kuò)展到人工智能、高性能計(jì)算、新能源汽車，制裁對(duì)象已從對(duì)企業(yè)制裁延伸到禁止人員交流。軍工行業(yè)具有天然的“自主可控”屬性，在芯片法案和近期相關(guān)制裁事件后，國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程將更為堅(jiān)定，或進(jìn)一步提速。
3、民機(jī)國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。12月我國(guó)民機(jī)方面取得了一系列突破。C919方面，全球首家用戶東航正式接收首架C919飛機(jī).ARJ21方面,中國(guó)商飛交付第100架ARJ21飛機(jī)。中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為全球除美國(guó)以外的最大的民用飛機(jī)市場(chǎng)，航電系統(tǒng)作為機(jī)載設(shè)備的重要組成，更新?lián)Q代速度快。從全球的市場(chǎng)格局來看，航電產(chǎn)品由于涉及分系統(tǒng)和較多的部件產(chǎn)品，相應(yīng)的配套商較多而系統(tǒng)集成商相對(duì)集中。國(guó)外航電設(shè)備主要供應(yīng)商包括GE、Rockwell、Honeywell、Raytheon等。當(dāng)前我國(guó)民機(jī)基本依賴于進(jìn)口，航電系統(tǒng)基本也為進(jìn)口品牌。以C919系列為代表的國(guó)產(chǎn)飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)航電系統(tǒng)的發(fā)展，民機(jī)航電系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)替代空間大。
4、國(guó)企改革下，軍工電子相關(guān)集團(tuán)的投資機(jī)會(huì)。隨著國(guó)企三年改革的收官，以及央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展的要求，近幾年軍工央企在改革方面的動(dòng)作頻頰。中國(guó)電科以及中國(guó)電子兩個(gè)集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)軍工電子主力軍,旗下相關(guān)軍工電子企業(yè)有望受益，在股權(quán)激勵(lì)、經(jīng)營(yíng)效率提升以及核心資產(chǎn)上市等方面的動(dòng)作將持續(xù)增加，創(chuàng)造出改革高質(zhì)量發(fā)展的投資機(jī)會(huì)。
5、軍工資產(chǎn)證券化加速，核心軍工電子次新股的投資機(jī)會(huì)。2022年12月長(zhǎng)盈通、燕東微兩家軍工電子企業(yè)相繼上市。隨著科創(chuàng)板、注冊(cè)制以及北交所的推出等，大幅降低了軍工企業(yè)上市門檻，得益于十四五軍工高景氣，相關(guān)核心軍工電子上市公司持續(xù)上市，同時(shí)涌現(xiàn)出更多的投資機(jī)會(huì)，2022年以來，一些核心軍工電子次新股表現(xiàn)出眾，如鋮昌科技、臻鐳科技、振華風(fēng)光、國(guó)博電子等。
三、建議關(guān)注
紫光國(guó)微（特種芯片)；大立科技（紅外制導(dǎo))；新雷能（軍工電源)，雷電微力、國(guó)博電子(TR組件)；振華科技（軍工電子元器件)，火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子（高端電容)；智明達(dá)（嵌入式計(jì)算機(jī))；中國(guó)軟件、中國(guó)長(zhǎng)城（信創(chuàng))；國(guó)?？萍迹ɡ走_(dá)整機(jī))。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
?、傩袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及軍品降價(jià)壓力增大，對(duì)企業(yè)毛利率影響；
?、谲娖凡少?gòu)不及預(yù)期；
?、酆Ｍ饧夹g(shù)封鎖對(duì)行業(yè)沖擊；
?、芗夹g(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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