>> 國盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：泛復(fù)蘇“低位低估”，建議關(guān)注制藥裝備和高?？蒲衅髽I(yè)-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 2204KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張金洋,楊芳 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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一、本周（1.9-1.13）回顧與周專題：
1.9到1.13申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲2.72%，漲跌幅列全行業(yè)第5，跑贏滬深300指數(shù)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題，我們淺析了“制藥裝備行業(yè)”、“高?？蒲卸似髽I(yè)”疫后復(fù)蘇的主要邏輯，為大家提供參考。建議關(guān)注東富龍、楚天科技、諾禾致源、藥康生物、南模生物。
二、近期復(fù)盤：
1、本周表現(xiàn)：本周醫(yī)藥趨勢繼續(xù)向上，周五迎來爆發(fā)。從整體周度來看，醫(yī)藥科技（創(chuàng)新藥及大單品邏輯）、泛復(fù)蘇（院內(nèi)復(fù)蘇如手術(shù)復(fù)蘇帶動的骨科等、高?？蒲袕?fù)蘇、消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇等各種復(fù)蘇邏輯）、底部票（疊加any催化，可以是業(yè)績、不一定很強(qiáng)的新邏輯等）等三條線輪番表現(xiàn)。周五看下來，創(chuàng)新藥掀起高潮，消費(fèi)醫(yī)療醫(yī)療服務(wù)爆發(fā)，核心資產(chǎn)走強(qiáng)。
2、原因分析：我們一直強(qiáng)調(diào)Q1對于醫(yī)藥來說是一個不錯的做多窗口期，這個走勢也一直沿著超市場預(yù)期的狀態(tài)持續(xù)走強(qiáng)。醫(yī)藥科技表現(xiàn)源于美國加息預(yù)期拐點(diǎn)帶來的流動性向好預(yù)期，利于創(chuàng)新藥估值提升；第一輪沖擊已經(jīng)漸漸離去，第二波還沒有來到，在這個窗口期，一片恢復(fù)向好的跡象，泛復(fù)蘇邏輯充斥著各個子領(lǐng)域，與復(fù)蘇恢復(fù)相關(guān)且股價處于低位、預(yù)期不充分的都會演繹；另外，醫(yī)藥熱度持續(xù)提升過程中持續(xù)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，讓整個板塊估值提升有了可能，所以導(dǎo)致“低位+”邏輯成了市場除了創(chuàng)新和泛復(fù)蘇之外追逐的第三條投資主線。周五表現(xiàn)來看，創(chuàng)新再度受到美國XBI指數(shù)刺激，普瑞眼科復(fù)蘇好于預(yù)期疊加愛爾眼科2023年復(fù)蘇預(yù)期提升直接拉動了消費(fèi)醫(yī)療大板塊，另外外資連續(xù)買入，讓市場再度關(guān)心起醫(yī)藥核心資產(chǎn)，周五也有表現(xiàn)。
3、當(dāng)下展望：2023年醫(yī)藥會面臨什么樣的宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境？1、宏觀環(huán)境方面：（1）流動性預(yù)期：美國加息預(yù)期拐點(diǎn)改變流動性預(yù)期，讓代表美國創(chuàng)新藥的XBI指數(shù)會持續(xù)表現(xiàn)，打開創(chuàng)新類資產(chǎn)估值天花板。（2）外資買入預(yù)期：匯率帶動，外資審美，醫(yī)藥核心資產(chǎn)風(fēng)格階段性占優(yōu)。2、醫(yī)藥行業(yè)外部擾動：（1）疫情：國內(nèi)已基本經(jīng)歷第一波感染，隨著病毒株變異，后續(xù)存在反復(fù)感染的可能性，2023年不是流暢的一年。（參考海外，復(fù)蘇過程中必然會反復(fù)波動，注意實(shí)際情況和認(rèn)知及體感預(yù)期差）（2）醫(yī)藥政策：始于2018年的醫(yī)保局支付端變革政策擾動力逐步弱化，市場認(rèn)知預(yù)期比實(shí)際情況差，對醫(yī)藥板塊擾動弱化。（化藥出清，部分器械中后段，中藥友好，服務(wù)空窗）3、醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部變化：（1）“全民抗疫”體感：“全民抗疫+疫后康復(fù)+預(yù)防重視”，疊加后續(xù)可能的2輪沖擊帶來的隨機(jī)場景演繹，2023年，個人自愿的醫(yī)藥支出將會是過去幾年和未來幾年的高點(diǎn)，帶來的體感情緒會反復(fù)演繹，體感投資下，醫(yī)藥的交易熱度會非常好。（2）“疫后恢復(fù)”預(yù)期：不僅僅是消費(fèi)醫(yī)療，可能涉及很多子領(lǐng)域的恢復(fù)，有可選醫(yī)療消費(fèi)的波動恢復(fù)，也有剛需醫(yī)療的持續(xù)恢復(fù)。（3）業(yè)績節(jié)奏：全年行業(yè)都會不錯，一季度很多抗疫及次生場景子領(lǐng)域業(yè)績會非常亮眼。綜上，2023年對醫(yī)藥我們是樂觀的，策略是：抗疫復(fù)蘇交替演繹，逐步加大非冠資產(chǎn)配置；2023年Q1，我們的策略是：窗口期樂觀，看好“創(chuàng)新+泛復(fù)蘇+低位低估高增”輪動。周末，國家衛(wèi)健委說了這次新冠沖擊的相關(guān)死亡人數(shù)約為6萬人，第一次對外公開這個數(shù)字，對市場來說，還是要理性認(rèn)知和思考的，后續(xù)XBB系列，我們要密切關(guān)注后續(xù)演繹，尤其是市場在經(jīng)歷一段時間亢奮后，提前預(yù)判重視是至關(guān)重要的。
三、策略配置思路：
1、2023年Q1角度：窗口期看多，“創(chuàng)新+泛復(fù)蘇+低位低估高增”輪動表現(xiàn)：
?。?）創(chuàng)新（演繹從一線到二三線擴(kuò)散，現(xiàn)在要考慮反應(yīng)不充分的）：凱因科技、澤璟制藥，另外其他一二線特色標(biāo)的，持續(xù)看好；
（2）泛復(fù)蘇（多數(shù)預(yù)期比較滿，考慮低位低估）：剛需消費(fèi)（智飛生物、康華生物）、藥機(jī)（東富龍、楚天科技）、高?？蒲校ㄋ幙瞪铩⒅Z禾致遠(yuǎn)、南模生物等）；
?。?）Q1及全年預(yù)期下的低位低估高增長（要考慮估值特別低，爆發(fā)特別強(qiáng)的）：葵花藥業(yè)；（4）核心資產(chǎn)（考慮差異化外資審美及配置需求）：邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、智飛生物、長春高新、CXO（藥明康德、康龍化成、九洲藥業(yè)、博騰股份、藥明康德、凱萊英等）；
2、2023年全年角度：抗疫復(fù)蘇交替演繹，逐步加大非冠資產(chǎn)配置：
?。?）泛復(fù)蘇（考慮全年持續(xù)度）：維力醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、恩華藥業(yè)、樂普醫(yī)療、健友股份、普瑞眼科、華東醫(yī)藥；
（2）其他景氣（考慮差異化）：核藥（東誠藥業(yè)）、熒光內(nèi)窺鏡（海泰新光）；
（3）非新冠中藥：中藥低估值（葵花藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)）；中藥創(chuàng)新藥（康緣藥業(yè)、方盛制藥）；國企改革（太極集團(tuán)、康恩貝、達(dá)仁堂）；
（4）抗疫場景&抗疫工具包（考慮節(jié)奏）：在每次沖擊的時候演繹，國產(chǎn)特效藥還有可能演繹。新冠特效藥（君實(shí)生物、先聲藥業(yè)、眾生藥業(yè)、廣生堂、前沿生物等）；藥店（大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳、漱玉平民等）。
3、其他長期跟蹤公司：興齊眼藥、悅康藥業(yè)、
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