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投資摘要：
　　每周一談：白羽雞產(chǎn)能傳導(dǎo)梳理
　　白羽肉雞市場價(jià)格周期的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素是養(yǎng)殖周期導(dǎo)致產(chǎn)能的變化。
　　從產(chǎn)業(yè)鏈完整周期來看，白羽雞從祖代雞苗引種到商品代毛雞出欄需要15個(gè)月的時(shí)間，因此白羽肉雞價(jià)格呈現(xiàn)2-3年的長周期性變化特點(diǎn)。
　　產(chǎn)能從父母代種雞開始具有一定靈活調(diào)整的空間。商品代養(yǎng)殖周期較短，可通過提前淘汰或換羽父母代種雞來調(diào)節(jié)短期內(nèi)商品代市場的產(chǎn)能。
　　外部因素則是需求端的驅(qū)動(dòng)，即下游對(duì)雞肉需求的變化，驅(qū)動(dòng)因素包括：
　　豬肉價(jià)格變化影響雞肉需求：雞肉和豬肉在一定程度上可以相互替代，當(dāng)生豬供給缺口大，或豬價(jià)較高時(shí)，人們會(huì)減少豬肉消費(fèi)，轉(zhuǎn)而增加雞肉消費(fèi)。
　　其他因素：疫病沖擊影響雞肉需求、下游餐飲景氣程度影響、季節(jié)性影響。
　　父母代存欄是觀察白羽雞周期的核心指標(biāo)。父母代種雞在產(chǎn)存欄量是反映商品代肉雞數(shù)量的先行指標(biāo)。商品代白羽雞生長周期僅為42天，從父母代種雞在產(chǎn)存欄量傳導(dǎo)到商品代肉雞數(shù)量，大約需要2個(gè)月的時(shí)間。
　　父母代后備存欄的增加，來源于祖代的生產(chǎn)。通常，祖代雞在引進(jìn)后第25周開始生產(chǎn)，第27周（約第7個(gè)月）開始進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，第66周（約第15個(gè)月）結(jié)束生產(chǎn)淘汰。當(dāng)祖代存欄數(shù)量減少，則父母代后備存欄的增量將在7個(gè)月后開始減少。父母代后備存欄的減少，來源于后備存欄轉(zhuǎn)在產(chǎn)存欄，通常需要24周的時(shí)間。
　　父母代在產(chǎn)存欄的增加，主要來源于后備存欄轉(zhuǎn)在產(chǎn)。本期后備轉(zhuǎn)在產(chǎn)的數(shù)量，理論上等于25周之前父母代后備存欄的增量。父母代在產(chǎn)存欄的減少，主要取決于父母代種雞的淘汰。父母代種雞正常的產(chǎn)蛋周期同樣為第25-66周。本期在產(chǎn)存欄的減少量，在不考慮換羽和死淘的情況下，理論上等于66周之前父母代后備存欄的增量。
　　商品代毛雞出欄量是價(jià)格的直接決定因素。當(dāng)前，父母代后備存欄仍處于高位。2022年5月祖代引種量開始下降，意味著父母代后備存欄將于2022年12月-2023年2月開始下降，則在產(chǎn)父母代存欄將于2023年6-8月下降，商品代肉雞出欄量將于2023年8-10月開始下行。
　　行業(yè)虧損情況有望自上而下扭轉(zhuǎn)。
　　2022年行業(yè)低迷筑底，除祖代雞環(huán)節(jié)外其他環(huán)節(jié)大部分虧損。上半年，隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)常態(tài)，價(jià)格低迷，雞肉替代作用減弱；疊加新冠肺炎疫情沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)，持續(xù)影響消費(fèi)。下半年，隨著豬價(jià)高企，雞價(jià)迎來短期修復(fù)，但消費(fèi)端的疲軟與年末豬價(jià)暴跌再次帶來雞價(jià)下跌。
　　2023年，產(chǎn)業(yè)鏈中下游盈利修復(fù)可期。預(yù)計(jì)生豬價(jià)格探底回升，將帶動(dòng)雞價(jià)回暖。此外，待疫情穩(wěn)定后，下游餐飲需求將顯著修復(fù)，品牌雞肉、鮮雞肉、調(diào)理熟雞肉需求量將重回旺盛。我們認(rèn)為，位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的商品代雞苗、毛雞銷售、雞肉銷售行業(yè)毛利率有望得到顯著修復(fù)。
　　投資策略：
　　生豬養(yǎng)殖：隨著豬價(jià)的短期回調(diào)，板塊整體大幅下挫，目前板塊估值仍處于相對(duì)低位，安全邊際凸顯，我們對(duì)2023年豬價(jià)持樂觀態(tài)度，推薦積極布局具有成本優(yōu)勢的生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份，建議關(guān)注溫氏股份、巨星農(nóng)牧、天康生物。
　　肉雞養(yǎng)殖：供應(yīng)下行周期到來，行業(yè)迎來上行。建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
　　動(dòng)保板塊：我們對(duì)2023年豬價(jià)保持樂觀，動(dòng)保業(yè)績修復(fù)確定性強(qiáng)，建議關(guān)注非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先公司普萊柯、獸用化藥龍頭回盛生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)