>> 申港證券-汽車行業(yè)研究周報：特斯拉以價換量，或重塑中高端電動車市場格局-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1707KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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每周一談：特斯拉以價換量或重塑中高端電動車市場格局
2022年特斯拉共交付131.4萬輛，同比增長40.3%，這與公司2022年初設(shè)立的150萬輛年銷量目標(biāo)和50%的增長率目標(biāo)存在一定差距。特斯拉上海工廠全年交付71.1萬輛，同比增長50.3%。但整體銷售增速落后于我國新能源汽車市場平均增速。2022年下半年，特斯拉全球庫存開始增加，產(chǎn)量遠(yuǎn)高于銷量。這也與目前提車周期有所縮短相符合。
銷量增長放緩，產(chǎn)能閑置、工廠減產(chǎn)將不可避免。我們預(yù)計2023年特斯拉年產(chǎn)能有望達(dá)到235萬輛，大幅高于目前的銷售情況。特斯拉股價下滑也能反映這一趨勢，我們認(rèn)為主要原因有兩點：現(xiàn)有車型Model 3和Model Y車型較老，缺乏競爭力；CEO馬斯克為收購Twitter大額減持。
以價換量和提升產(chǎn)品競爭力成為特斯拉的選擇。1月6日，特斯拉中國宣布調(diào)價，五款車型均已來到歷史最低價。展望2023年，全新Model S和Model X將在上半年開啟交付，Model 3將迎來中期改款，產(chǎn)品力將有所上升。
我們認(rèn)為特斯拉最大的護(hù)城河為其較高的毛利率水平。特斯拉汽車毛利率為27.26%，降價后仍存在較大盈利空間。在其他新能源產(chǎn)品價格上漲的同時，特斯拉有底氣逆勢降價，搶占更大市場份額。本次降價后，20-30萬價格區(qū)間的新能源車型將受到明顯影響，包括小鵬P7和G9、極氪001、比亞迪漢和海豹、問界M5和M7等，20-30萬車型價格下探也將擠壓15-20萬車型的空間，這些車型的潛在客戶將分流特斯拉。只有那些產(chǎn)品差異化大或者是價格段間隔大的產(chǎn)品才能在本次降價中少受到一些影響，國內(nèi)中高端新能源汽車市場格局將有望重塑。
市場回顧：
截至1月6日收盤，汽車板塊3.9%，滬深300指數(shù)2.8%，汽車板塊漲幅高于滬深300指數(shù)1.1個百分點。從板塊排名來看，汽車行業(yè)上周漲跌幅在申萬31個板塊中位列第7位，表現(xiàn)較好。
子板塊周漲跌幅表現(xiàn)：板塊均出現(xiàn)上漲，其他運輸設(shè)備（14.7%）、其他汽車零部件（7%）和底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)（5.7%）漲幅居前。
漲跌幅前五名：奧聯(lián)電子、通達(dá)電氣、愛瑪科技、卡倍億、秦安股份。
漲跌幅后五名：森麒麟、上海物貿(mào)、中國汽研、松原股份、常熟汽飾。
本周投資策略及重點關(guān)注：
汽車板塊應(yīng)關(guān)注低估值的整車和零部件龍頭企業(yè)因業(yè)績改善帶來的機(jī)會，新能源電動化和智能化的優(yōu)質(zhì)賽道核心標(biāo)的。因此我們建議關(guān)注：在新能源領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢的自主車企，如比亞迪、長安汽車、廣汽集團(tuán)、理想汽車等；業(yè)績穩(wěn)定的低估值零部件龍頭，如華域汽車、福耀玻璃等；電動化和智能化的優(yōu)質(zhì)賽道核心標(biāo)的，如華陽集團(tuán)、德賽西威、瑞可達(dá)、科博達(dá)、伯特利等；國產(chǎn)替代概念受益股，如菱電電控、三花智控、星宇股份、上聲電子、中鼎股份等；強(qiáng)勢整車企業(yè)對核心零部件的拉動效應(yīng)，如拓普集團(tuán)、文燦股份、旭升股份等。
本周重點關(guān)注組合：比亞迪20%、德賽西威20%、三花智控20%、華域汽車20%和拓普集團(tuán)20%。
風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期；汽車產(chǎn)業(yè)刺激政策落地不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險；芯片等關(guān)鍵原材料短缺及原材料成本上升的風(fēng)險；疫情控制不及預(yù)期。
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