>> 太平洋證券-新能源行業(yè)周報(bào)(第23期)：重視新技術(shù)、新市場(chǎng)的彈性-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
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看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
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行業(yè)整體策略：重視新技術(shù)、新市場(chǎng)的彈性
根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，一季度是新能源比較好的投資窗口期，光伏、電動(dòng)車等主產(chǎn)業(yè)鏈有望發(fā)力；彈性方面，繼續(xù)重視儲(chǔ)能、新技術(shù)、海上風(fēng)電三大方向。
電動(dòng)車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）動(dòng)力電池龍頭盈利向好，2023年有望率先形成向上趨勢(shì)。2022年中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)超110%，出貨量達(dá)480GWh；其中磷酸鐵鋰電池占比61%；其中，寧德時(shí)代占約一半份額。
2）儲(chǔ)能市場(chǎng)格局未定，重視中小公司彈性。目前儲(chǔ)能處于從1到10剛剛開(kāi)始的階段，相當(dāng)于2015年的動(dòng)力電池階段；高增速持續(xù)，大儲(chǔ)彈性后續(xù)將呈現(xiàn)：2022年中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)到130GWh，同比增速達(dá)170%；電力儲(chǔ)能是最大的應(yīng)用領(lǐng)域，占比超70%；部分企業(yè)訂單生產(chǎn)排期已經(jīng)到2023年Q2。
3）繼續(xù)重推新技術(shù)：鈉電池等。寧德時(shí)代麒麟電池預(yù)計(jì)將于2023年一季度量產(chǎn)；加速鈉電池產(chǎn)業(yè)化。超威第一代鈉電池?fù)碛懈哌_(dá)140Wh/kg的能量密度。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格底部企穩(wěn)，春節(jié)后需求邊際向上。由于后續(xù)需求有支撐，總體組件等終端受益。重視海外訂單的超額盈利，龍頭有望進(jìn)一步全球化布局，尤其是在美國(guó)的高價(jià)市場(chǎng)：晶澳首個(gè)美國(guó)組件制造工廠將在2023年投產(chǎn)。
2）提升輔材的推薦程度：最近膠膜EVA價(jià)格上漲，重視短期上游的彈性；POE膜、轉(zhuǎn)光膜等產(chǎn)品受益于新技術(shù)滲透率加速提升和POE粒子上游緊平衡。
3）重推電池片新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，近期鈣鈦礦大會(huì)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期提升；重申異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦的主題趨勢(shì)機(jī)會(huì)，重視小公司的彈性。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）重視海外市場(chǎng)：英國(guó)計(jì)劃2030年海上風(fēng)力發(fā)電達(dá)50GW（目前容量為25.5GW）。
2）重視大型化趨勢(shì)：明陽(yáng)智能發(fā)布18兆瓦全球最大海上風(fēng)電機(jī)組。
3）中天新海纜項(xiàng)目（折合21.5億/GW）凸顯海纜Alpha屬性，重視二線彈性。
周觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕?023年電池龍頭盈利有望向好，負(fù)極環(huán)節(jié)重視新技術(shù)機(jī)會(huì)
電池龍頭盈利向好，2023年有望向新市場(chǎng)和新技術(shù)發(fā)力。寧德時(shí)代發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告分析，實(shí)現(xiàn)扣非凈利268-290億元，同增99%-116%。22年Q4實(shí)現(xiàn)扣非凈利108-130億元，環(huán)增20%-44%。預(yù)計(jì)公司Q4電池出貨110GWh左右，單Wh盈利約0.08元/Wh（環(huán)比提升）。動(dòng)力電池方面，公司穩(wěn)居龍頭地位，儲(chǔ)能市場(chǎng)方面，2023年單位盈利有望提升。新技術(shù)和海外市場(chǎng)方面，新技術(shù)重視鈉電、麒麟等；海外重視德國(guó)、匈牙利、美國(guó)等，有望率先受益歐美市場(chǎng)增速加速。
負(fù)極龍頭低谷期已過(guò)，2023年有望發(fā)力。璞泰來(lái)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)29.5-31億元，同增78-87%。22年Q4實(shí)現(xiàn)凈利7.8-9.3億元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利7.7-9.2億元，環(huán)增-10%-8%。負(fù)極方面，Q4單噸盈利有所下滑，系降價(jià)及成本高位；2023年隨著石墨化自供率的提升，單噸盈利有望行業(yè)領(lǐng)先。隔膜、新技術(shù)方面，2023涂覆隔膜產(chǎn)能有望持續(xù)提升，重視硅基、鈉電硬碳的放量。
重視新周期開(kāi)啟帶來(lái)的新技術(shù)、新市場(chǎng)機(jī)會(huì)：
1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭，寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來(lái)、恩捷股份、天賜材料等。2）新技術(shù)：a）鈉電池：維科技術(shù)、圣泉集團(tuán)、元力股份、美聯(lián)新材、振華新材、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）復(fù)合電池箔：萬(wàn)順新材、寶明科技等。3）后周期：儲(chǔ)能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。
?。ǘ┕夥航M件“期貨”屬性帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，重視各家企業(yè)海外產(chǎn)能布局
產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)下行過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)組件訂單為中小組件企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)彈性。根據(jù)本周報(bào)價(jià)，電池片不含稅單瓦成本為0.708元/W，若不含稅非硅成本為0.66元/W，組件訂單為1.8元時(shí)，單瓦盈利有望達(dá)到0.10元/W以上，優(yōu)質(zhì)訂單短期將獲得超預(yù)期的利潤(rùn)。
海外各國(guó)政策頻繁變更的情況下，領(lǐng)先的全球產(chǎn)能布局將帶來(lái)更高的安全邊際。隨著各國(guó)對(duì)于能源安全認(rèn)知的加深，各國(guó)對(duì)于本土產(chǎn)業(yè)他環(huán)節(jié)目前建設(shè)的性價(jià)比有待考證。后續(xù)美國(guó)本土組件產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張，同時(shí)更多企業(yè)將會(huì)考慮在墨西哥、東南亞等區(qū)域建設(shè)光伏及配套輔材的產(chǎn)能。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：
1）新成長(zhǎng)：愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份、異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)鏈等。
2）核心成長(zhǎng)：隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、陽(yáng)光電源、TCL中環(huán)等。
3）輔材：賽伍技術(shù)、海優(yōu)新材、歐晶科技、福斯特、明冠新材等；儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈。
?。ㄈ╋L(fēng)電：左側(cè)布局，聚焦海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈和盈利水平修復(fù)環(huán)節(jié)
中天科技預(yù)中標(biāo)中廣核惠州港口二PA海上風(fēng)電項(xiàng)目海底電纜。中廣核惠州港口二PA和PB項(xiàng)目通過(guò)12回66kV集電海底電纜接入海上升壓站，升壓后通過(guò)3回220kV海底電纜（共3*58=174km）輸送到陸上集控中心(PA+PB)。海纜第一批交貨日期預(yù)計(jì)為2023年5月30日。
受益于遠(yuǎn)?；?，單GW海纜價(jià)值量增加，后續(xù)復(fù)合增速加快。此次中天總共中標(biāo)金額9.68億，折合21.5億/GW（
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